來自：中國基金報 王元也
在上週五放量大跌2.2％後，券商板塊指數21日再次低開低走，盤中一度下跌近2％，截至21日收盤，券商指數跌幅收窄至1.2%。天風證券、華林證券、華泰證券跌幅居前，全天跌幅均超過5%。其中，截至21日收盤，天風證券一字跌停，華泰證券跌幅達5.70%。
和天風證券21日有18.35億股首發限售股解禁導致暴跌不一樣，華泰證券21日股價的下跌讓人疑惑。到底為何？有業內人士指出，或許其GDR（全球存託憑證）兌換機制不無關聯。
華泰證券下跌5.7% 盤中一度跌超7%
儘管券商股整體走弱，但華泰證券21日的表現也頗為異常，盤中一度跌幅超過7%，截至21日收盤，華泰證券股價報收17.19元/股，全天跌幅收窄至5.7%,總市值約1560億。
和GDR兌換機制有關？
有分析人士指出，華泰證券21日股價下跌和GDR兌回限制期屆滿有關。
今年6月17日，滬倫通正式啟動，華泰證券成為了滬倫通的首個GDR項目，率先實現了上海與倫敦資本市場的互聯互通。10月17日，華泰證券發佈了一份公告，公告指出公司本次發行的GDR將於2019年10月17日（倫敦時間）兌回限制期屆滿。兌回限制期屆滿後，GDR可以轉換為A股股票，將導致存託人Citibank,N.A.作為名義持有人持有的A股股票數量根據GDR註銷指令相應減少並進入境內市場流通交易。
需要指出的是，與滬港通“資金跨境”模式不同的是，滬倫通採用發行DR“產品跨境”的方式實現兩地的聯通。為保護A股投資者的利益，滬倫通的DR兌回規則中，專門設計了120天的兌回鎖定期。目前，華泰證券GDR的120日鎖定期已到，並已經在10月18日放開兌回接受GDR註銷指令，兌回後的A股將於10月22日，也就是明日在A股進行流通。
具體來看，本次兌回限制期屆滿的GDR數量為8251.15萬份，對應A股股票8.2515億股，佔公司總股本的9.09%。
那麼，華泰證券今日股價下跌和這一變化是否有關？
安信證券策略分析師夏凡捷表示，由於上週收盤時華泰證券GDR價格相較A股股價存在著約8%的折價，可以預計兌回機制的啟動將在未來兩天內拉低A股股價並抬升GDR價格，並使得兩者價差趨於收斂。
夏凡捷指出，考慮到包括換匯成本、兌換成本、資金成本在內的各項套利成本約為5%，這意味著未來華泰證券的A股和GDR間的價差或將長期維持在5%以內。另外，由於初始配售的GDR發行價格較低，如果通過兌回機制兌現收益，也可能對A股價格產生持續拖累。
數據顯示，10月18日，華泰證券GDR的報價為23.7美元/份,相當於16.75元/股(按最新人民幣中間價計算)，與華泰證券A股10月18日收盤價18.23元/股相比，存在8.12%的價差。
值得注意的是，在今日華泰證券A股下跌5.7%之後，目前這個價差已經縮小至2.56%。不過，價差正在持續縮小。華泰證券GDR今日開盤迅速拉昇，截至北京時間20點30分，華泰證券GDR價格顯示為23.8美元/份，漲幅達0.42%。
華東一家券商分析師也指出，華泰證券目前GDR與A股股價存在一定差距，兩者差價在兌回過程中將不斷收窄，基礎股票兌換對股價有一定影響，不過流動性壓力有限。在其看來，截止10月18日，華泰證券A股較GDR溢價率僅為8%左右，溢價空間不高，剔除兌回成本後實際套利空間較小，獲利兌回動力有限，此外，市場對於兌回壓力已經有所反應，擔憂預期有所消化。
事實上，華泰證券近期走勢弱於券商板塊，在上述券商分析師看來，提前消化兌回效應也是一個重要的原因。數據顯示，從10月14日以來，華泰證券股價一直處於下跌通道，並在今日股價創下近四個月新低。
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