和訊網消息 2019年5月，本是滬江18歲成人禮的高光時刻，18年前，伏彩瑞不會想到滬江會成為現在的滬江。成長之路，大多坎坷，滬江亦是如此。
近日，有消息稱，5月7日，距離滬江最近一次更新招股信息，已經屆滿6個月，依據港交所上市6個月申請期限的規定，滬江的上市計劃已經宣告失敗。另據相關報道，滬江曾回應，目前港股的上市計劃的確有所調整。
不過，算起來這可能是滬江第三次與上市失之交臂了。記得，第一次是2012年，滬江表示已經具備上市條件，但卻選擇了互聯網；第二次是2015年，滬江準備登陸A股戰略新興產業板，最終卻因該板被取消擱淺；再就是這一次，滬江回應稱是主動調整，但36氪消息稱疑似未有機構認購其股票。
在成功學上，機遇通常是關鍵因素之一，細數一下，第一次是滬江主動放棄，第二次則有點像天意，第三次既不是自己不想也非無板可上，可能是公司自身經營，抑或是因此在資本市場遇冷。
總而言之，這一次，滬江上市大概率泡湯了。
俗話說，“沒這金剛鑽，就別攬這瓷器活”，對滬江來說，非常應景。如果滬江不曾對公眾宣稱自己的上市企圖或上市計劃，或許不會竹籃打水，到現在連名聲也受到影響。或許名聲都是次要的，重要的是投資人，不給希望就不會失望，滬江給了投資人多少希望，投資人現在就有多少失望。
或許，對滬江而言，也是迫於無奈，從2007年，被蘇州創投天使後，滬江便已經受到資本的壓力。無論是在創投市場，還是一級市場，資本家投資的最終目的就是“變現”。在互聯網時代，很多創業公司是被資本家的錢給“砸”出來的，它們也始終受其束縛，譬如不到時機就上市，這使得很多創業公司儼然變成了資本市場的“巨嬰”。這也能解釋，為什麼很多創業公司港股上市首日就破發。
根據滬江招股書，到2012年，滬江已經獲得陳金霞（“湧金系”掌門人遺孀）、凱石投資陳繼武、蔡來興、蔡雷的青睞，完成了A輪、B1輪投資。一般來說，創投週期在5-10年，所以2012年，是滬江天使輪投資者蘇州創投的一道坎，而滬江也理應有所表示。
到2015年，滬江已經完成了B輪、C輪投資，參與者有互元投資、上海文化產業基金、互年投資、百度系的投資，彼時，正是中國A股市場的牛市，換句話說，如果在當時能上市，對投資人、對滬江來說，都可能獲得巨大收益，這有可能也是滬江當時想要上市的動機之一。
時間一晃，到了2018年，滬江已經成立17年了，或許該到收割的時候了。在港股上市前，滬江完成了安徽皖新、為順資本、上海日贏、自貿區基金、賽富皖新等投資，融資輪次包括D輪和E輪。
彼時，一方面由於滬江已日益成熟，早期投入的資本方面可能已經迫不及待了，另一方面，滬江的競爭對手新東方在線在港股提交了招股申請書。
綜合這些因素，以及滬江的財務狀況，充足的上市動機擺在眼前。既然決定要上市了，那就要爭做港股在線教育第一股，這也是與新東方在公眾市場的第一次正面較量。
2018年7月3日，滬江遞交上市申請；7月19日，新東方在線遞交上市申請。
本來是滬江先提交申請，但通過聆訊的時間卻顛倒了過來。
11月19日，新東方在線通過聆訊；11月22日，滬江通過聆訊。
至此，上市進行到一半，兩公司勢均力敵，到下半段，卻是不同的結果了。
2019年3月28日，新東方在線上市，成為港股在線教育第一股。而滬江卻了無音訊，直至，5月7日，滬江按照規則上市進程算是終止。
將新東方在線與滬江對比，或許能窺得其中之一。從最直觀的財務數據來說，新東方在線2016至2018財年淨利潤5955萬元、9221萬元和8202萬元，而滬江2015年-2018年8月31日的數據則為虧損2.8億元，4.22億元、5.37億元、8.63億元。
在這個缺錢的年代，面對滬江連年擴大的虧損，自然便有了選擇。
鉅額虧損背後，等待滬江的是投資人。和訊網翻閱招股書發現，滬江長期鉅額虧損可能與其高額銷售費用有關。數據顯示，2015至2017年，滬江的銷售及分銷開支分別為2.44億元、3.92億元和5.89億元，分別佔當年總營收的132%、115%和106%。
無奈之下，滬江只能裁人，2019年3月就有媒體報道，滬江曾傳出因對賭上市協議失敗而大幅裁員95%的傳聞。雖然後面滬江回應稱，“95%裁員”的謠言嚴重失實，也不存在對賭協議。
但是，據新京報報道，滬江在3月份確係裁員1000人左右，根據招股書披露的數據，滬江此前的員工總數為2226人，裁員比例將近50%。
這樣想來，被裁的員工可能大部分是銷售人員。
除了銷售費用外，滬江為何在業績方面比不過新東方？
和訊網對比了兩公司的業務，新東方2018財年前9個月未經審計的財報顯示，其大學教育營收佔比71.7%，K-12培訓營收佔比13%，學前教育營收佔比1.5%。滬江則是大學生課程營收佔比33.5%，語言課程（除英語外）佔比33.4%，英語交流技能課程佔比25.3%，K-12板塊佔比7.8%。
從業務來看，新東方的重點在於大學教育，重心比較突出，而滬江則是“三足鼎立”，沒有主心骨，所以不容易擰成一股繩。另外，新東方覆蓋人群比滬江更為廣泛，從學前到大學，幾乎包攬全市場業務，這樣做加強了品牌輸出。
拿經典的大公司來說，像快消巨頭Zara，有成熟女性Zara woman，有年輕化點的ZaraTRF、如果消費者不到Zara，他還有商務風格的MASSIMO DUTTI、還有更年輕活力性價比高的PULL&BEAR、STRADIVARIUS等等，走到哪兒，消費者都還在他的圈子裡。
滬江無意中忽視了最廉價卻最高效的品牌輸出方式，而這就需要更多的東西來彌補，譬如，獲客成本的增加，在人口紅利盡頭邊緣，拉新成本越來越高，而這恰恰反作用在了滬江財務報表的銷售費用上。
5月8日，又有消息傳出，滬江欲登陸A股科創板，雖然消息還在核實。但各位看官們可以看看，目前科創板都是一些什麼企業，和訊網總結了一下，幾乎都是高科技，有科研實力的生物醫藥類型的公司，這類公司都有一個特點，那就是高壁壘，而且都是技術壁壘，這也是正在改變的投資邏輯，從商業模式到硬技術壁壘的最直白寫照。
所以，對於滬江想不想上科創板，你們不該關心，你們該關心的是他能不能上。
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