建築與工程行業2018年年報及2019年一季報總結:柳暗花明,業績觸底回升
機構：國信證券股份有限公司 研究員：周松
業績增速觸底回升,行業基本面穩健向好
2018年,建築業整體業績增速有所下滑,141家上市公司合計營收4.86萬億,同比增長10.19%;實現淨利潤1470億元,同比增長3.63%,增速同比下滑14.09pct,我們判斷主要是受基建投資增速大幅下滑所拖累。2019Q1建築業營收和淨利潤分別增長13.32%和13.73%,較2018年顯著回暖,伴隨基建補短板及穩增長政策逐步落地,未來業績增速有望回升。行業盈利能力穩中有增;經營現金流持續正流入;負債率持續下降;應收賬款小幅減少,短期償債能力改善。
設計諮詢、化建工程表現搶眼,園林業績大幅下滑
各子行業業績明顯改善。在石化化工行業高景氣推動下,化建工程2018年營收增長47%,淨利潤增長77%,且現金流實現大幅淨流入。設計諮詢2018年營收增長22%,淨利潤增長22%,優先受益於補短板和訂單落地,業績增速在建築子行業中領先。房建板塊在上游房地產加速週轉的帶動下,2018年營收增長15%,淨利潤增長16%,業績顯著改善。此外,鋼結構營收增長較快,專業工程業績提速,基建穩中向好,裝修裝飾觸底反彈,建築智能增長放緩,國際工程業績觸底,園林工程業績大幅下滑。
原材料價格回調,下游需求逐步回暖
從上游供給端看,鋼鐵、水泥等原材料價格在前期大幅上漲後,2019年繼續呈現回落趨勢,行業現金流和毛利率有望繼續好轉。從下游需求端看,基建補短板和穩增長政策持續發力,固定資產投資增速開始企穩回升,基建投資有望逐步回暖,房地產投資增速持續維持高位,製造業投資有望企穩。
重點推薦低估值龍頭和高增長的設計諮詢板塊
節後開工PMI指數環比提升,PPP落地率持續回升,當前行業景氣度較高,但年初至今建築板塊持續跑輸大盤,特別是基建和房建滯漲最為顯著,龍頭公司估值低,業績確定性強,未來或存在較大的補漲空間。重點推薦中國鐵建、中國中鐵、中國建築、上海建工、金螳螂等。設計諮詢處於產業鏈前端,基建補短板最先受益,板塊屬於輕資產行業,負債低,現金流好。隨著集中度提升龍頭將直接受益,業績維持高增長,當前估值與歷史估值中樞還存在較大上漲空間。重點推薦中設集團、蘇交科、勘設股份等。
風險提示:政策力度不及預期;項目資金落實不到位;應收賬款壞賬風險等。
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