隨著行情轉暖，今年以來定增募資金額呈現回暖態勢。
同花順數據顯示，截至最新，2019年滬深兩市定增募資金額已達2313.21億元。
值得注意的是，受去年市場行情影響，2018年A股定增募資金額出現下滑。
2018年A股定增募資金額為7641.35元，較2017年的1.26萬億元、2016年的1.72萬億元和2015年的1.25萬億元均出現一定程度的下滑。
究其原因，主要是隨著宏觀經濟去槓桿、資產新規出爐，A股持續不斷出現業績爆雷事件後，市場行情低迷所致。
2018年報披露期間紛紛爆出大量上市公司大規模虧損，其根源在於上市公司當初高溢價買入的標的，要麼業績不達標，如華誼兄弟收購馮小剛的公司；要麼就爆出各種各樣的醜聞，如堅瑞沃能併購的沃瑪特爆出業績造假等。
無論是華誼兄弟的案例也好，堅瑞沃能的案例也罷，都可以呈現出定增市場“高溢價評估、業績承諾不兌現、大規模計提商譽減值”的清晰脈絡。
2006年至2018年：定增融資高歌猛進
過去的十幾年裡，A股定增市場迎來蓬勃發展時期，定增融資金額整體呈現持續增長態勢。
統計數據顯示，2006年A股整體融資金額不足千億元，為938.38億元，到了2015年，定增融資金額首次突破萬億元，達1.25萬億元。此後，2016年定增融資金額達到歷史最高峰的1.72億元，2017年依舊保持在萬億元級別，2018年受行情影響回落到8千億元以下。
定增融資市場的高歌猛進，為上市公司大手筆計提商譽減值埋下了伏筆。
2018年商譽減值計提金額同比增幅超3.5倍
商譽減值是指對企業在合併中形成的商譽進行減值測試後，確認相應的減值損失。
對於上市公司來說，商譽減值是個好東西，一個便於上市公司業績大洗澡的好東西。
Wind數據顯示，已披露年報的3605家A股上市公司中，存在計提商譽減值情形的有871家，佔比24.16%，相較去年同期的13.76%大幅攀升。2018年上市公司共計提商譽減值1658.61億元，同比增長3.5倍。
具體到個股層面來看，天神娛樂等45股商譽減值損失在10億元以上。其中，天神娛樂、東方精工、掌趣科技、聚力文化、人福醫藥、聯建光電、大洋電機、康尼機電、深大通、聯創互聯等10股商譽減值損失在20億元以上。
以商譽減值金額幾乎超過公司總市值的天神娛樂為例，業績承諾不達標成為大規模計提商譽減值的關鍵因素。
天神娛樂2018年報顯示，公司針對收購幻想悅遊產生的商譽本年計提商譽減值準備17.02億元，針對收購合潤傳媒產生的商譽本年計提商譽減值準備1.95億元。
2016年，幻想悅遊被收購時的業績承諾為：2016年扣非淨利潤為2.5億元，2017年為3.25億元，2018年為4.06億元，總計不少於9.81億元。但實際上，業績並未達標。
與此同時，合潤傳媒傳媒承諾的扣非淨利潤為：2016年0.55億元、2017年0.7億元和2018年0.86億元。同樣連續三年業績均未達標。
公告資料顯示，除了上述兩家公司外，天神娛樂還併購了深圳為愛普、雷尚科技、妙趣橫生、Avazu Inc.、一花科技等公司。
2015年以來197股最新價較定增價腰斬
2015年A股市場首次定增融資金額突破萬億元大關，隨著時間推移，在宏觀經濟去槓桿和資管新規的雙重夾擊下，很多上市公司併購標的業績承諾不達標的情況下，最新價格較當初的定增價格大幅下滑的情況屢見不鮮。
以定增發行日期的角度看，2015年以來的2494筆定增中，有1469筆最新收盤價較當初定增價格下滑，佔比58.9%。其中，有197股最新價格較定增價下滑超50%。
*ST保千、樂視網、*ST長生、芭田股份、*ST瑞德、*ST龍力、天神娛樂、ST中南、*ST長生以及*ST龍力等10股較當初定增價下滑比例最大，跌幅均超過80%。
從*ST保千的案例來看，目前公司的主營業務基本停止，是否能夠持續經營都是個問題，但最近的一筆併購就是發生在2016年。
2016年7月29日，*ST保千公告顯示，公司以14.86元/股的發行價，向華龍證券股份有限公司、中車金證投資有限公司、海富通基金管理有限公司、金鷹基金管理有限公司和紅塔紅土基金管理有限公司定增募資19.89億元，鎖定期為12個月。
根據定增方案顯示，上述近20億元的募集資金主要投向車用智能硬件—汽車主動安全系統全網建設項目、商用智能硬件—商用顯示系列產品建設項目、移動智能硬件—手機打令產業化項目、智能硬件生態圈—雲端大數據服務系統建設項目和研發中心建設項目。
從2018年報來看，*ST保千里的上述定增項目由於業務停滯，目前已開始計提商譽減值。
整體上看，A股再融資市場呈現出來一種虛胖的態勢，定增募集資金的使用效率相對較為低下。當初高估值高溢價買入的標的，隨著時間的流逝，不少呈現出業績表現不良的狀況，讓二級市場投資者為之買單。
A股老玩童：資深老股民。目前已在今日頭條、微信公眾號、企鵝號、螞蟻財富、趣頭條、雪球、新浪微博等渠道開通博客，目前點擊量已突破1500萬，歡迎大家關注。（微信號：shuguan4602）
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