前 言：
視頻會議服務行業是企業雲計算服務的重點細分行業之一，其中網絡會議視頻服務有望迎來發展快車道。
根據Gartner的預測，從2017年到2021年，預計全球視頻會議複合年增長率將達到8.3%,預計2018年市場規模將達509億美元。隨著雲計算的不斷髮展，網絡會議市場將保持強勁的增長趨勢。
據IDC預測，到2020年中國網絡會議市場規模將達到2.70億美元。從收入佔比來看，參考2015年的業務結構劃分，中國網絡會議市場在中國視頻會議市場佔比為17.1%;IDC預測，2020年中國網絡會議市場佔比將會提升到35.1%。
近期在美股市場上市的Zoom為我們帶來明確的行業發展啟示:企業級SaaS服務平臺化發展，營銷注重移動互聯生態融合。
憑藉綜合性的XaaS服務和全面的軟硬件融合能力，專注於企業級視頻會議服務行業的Zoom在2019財年實現營業收入3.30億美元，營收連續兩年保持100%以上的增速，且在IOS及時排名看，公司在商務種類中排名第四，在全部應用(免費)分類中排名前300，營銷模式2C模式助推客戶覆蓋實現年化100%增長。
對於Zoom的核心競爭優勢，我們認為主要可以聚焦三點:1.軟硬件全環境融合技術;2.差異化研發成本+數據中心本地部署;3.C端社交融合鏈式營銷商業模式。
視頻會議XaaS獨角獸—現象級的2B會議平臺
公司是一家視頻會議軟件提供商，主要提供遠程視頻會議以及移動協作辦公等軟件和服務。由華人EricYuan(袁徵)創辦，團隊成員多來自Cisco和Webex。
Zoom於2011年成立，之後快速發展，一方面不斷髮布新產品，另一方面不斷與微軟等廠商建立合作。2019年Zoom會議時長達到50億分鐘/月。Zoom共經過5輪融資，2017年D輪獲得紅杉資本和EmergenceCapital領投1.15億美元后，估值超過10億美元。
Zoom最大的持股股東是創始人EricS.Yuan(袁徵)，持股比例為20.1%，最大的機構持股股東是EmergenceCapital，持有股份12.7%，紅杉資本持有股份11.5%。
2019年4月18日Zoom在美國納斯達克上市，股票代碼為ZM.O。
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視頻會議XaaS獨角獸—業務爆發，聚焦推廣
2019財年，Zoom實現營業收入3.3億美元，營收連續兩年保持100%以上的增速，收入超過80%來自於美國。
公司的毛利率維持在80%左右，且有逐年提升的趨勢。Zoom銷售費用率較高，2019財年銷售費用率為56.2%;2019財年研發費用為10%，處於較低水平。
視頻服務XaaS獨角獸—拓展客戶，升級體驗
2019財年公司近30%收入來自344家收入超10萬美元的客戶，其中已實現全球500強客戶覆蓋率近50%，其中付費超10萬美元佔比不足5%。
從公司的產品體驗來看，根據Gartner的評分排名，公司的產品體驗排名行業第一。而從公司的研發重點看，加大平臺API接入是重點。
視頻服務XaaS獨角獸—佈局未來，加速全球化
公司未來將會堅持以營銷為導向，在為客戶提供綜合IaaS+PaaS+SaaS的雲通信服務基礎上，推廣全球化業務佈局，目前公司近82%的業務收入來自美洲。從重點客戶發展角度看，公司主要聚焦於拓展10人規模以上的企業客戶，通過模塊化服務逐步實現收入。
視頻會議市場增長穩定，網絡會議市佔率持續提升
據Frost&Sullivan預測，在2012年至2016年間以每年7.5%的複合年增長率從319億美元增長至426億美元。從2017年到2021年，全球視頻會議預計複合年增長率將達到8.3%,預計2018年市場規模將達509億美元。
隨著雲計算的不斷髮展，網絡會議市場將保持強勁的增長趨勢。據IDC預測，到2020年，中國網絡會議市場規模將達到2.70億美元。從收入佔比來看，參考2015年的業務結構劃分，網絡會議市場佔比為17.1%;IDC預測，2020年網絡會議市場佔比將會提升到35.1%。
移動終端出貨量持續提升，商務行為助推在線會議應用
據IDC的預測，全球範圍內，VoLTE的使用人數在2018年突破14億人，在2024年將突破60億人，CAGR達27.45%。
從國內商業發展角度看，一方面，商務全球化在一帶一路政策支持下，全球業務佈局企業將成為發展趨勢，根據移動信息中心2016年的調研看，超55%企業正在佈局移動電話會議系統;而在移動互聯的發展浪潮中，專業知識付費服務市場快速興起，在線會議應用剛需驅動要素多元化。
雲計算推動視頻會議行業發展
政策和市場驅動雲計算發展，雲視頻會議作為雲計算的應用延伸之一，雲計算將會推動雲視頻會議的發展。
雲視頻會議具有成本低、簡單易用、適用性好等優點，有廣闊的前景。
應用領域垂直行業應用廣泛，巨頭主導硬件平臺
視頻會議的應用十分廣泛，Frost&Sullivan2016年的數據顯示，視頻會議廣泛應用於高科技、金融機構、製造業、醫療、教育及政務管理等領域，佔比分別為24%、16%、15%、14%、6%及4%。
國內視頻會議系統的集中度較高，根據前瞻經濟學人的數據，2018年國內視頻會議市場銷售收入前五名的設備廠商分別是華為、寶利通、思科、科達和中興，佔比分別為36%、24%、10%、7%和6%。
技術核心競爭力聚焦—軟硬件跨環境“超融合”
技術核心競爭力我們主要從軟件環境、硬件環境與通信環境的融合能力三個維度來看。
軟件環境超融合:配置端，全環境融合能力，支持Windows/Mac/iOS/Android全平臺。
硬件環境全支持:傳統視頻硬件服務商全支持，同時移動終端全支持。
通信環境全天候:支持傳統硬件視頻會議系統(H323/SIP)撥號連接。
技術核心競爭力聚焦—技術與資產的差異化競爭
技術核心競爭力我們主要從軟件環境、硬件環境與通信環境的融合能力三個維度來看。
技術針對性投入:有近1/3的中國研發工程師，極大地降低了研發成本，Zoom研發費用顯著低於同行，但技術能力和客戶體驗市場領先。
核心數據中心投入:Zoom採用分佈式分發模式，擁有技術優勢。在客戶終端本地部署數據中心，使跨境會議的體驗明顯高於可比競爭對手。
商業模式創新競爭力聚焦—鏈式裂變營銷
商業模式的創新競爭力我們主要從公司的營銷方式與財務數據兩個角度來看。
營銷方式:
toC鏈式—公司的終端推廣面向移動互聯網終端用戶作為免費切入點，在美國的IOS及時排名看，公司在商務種類中排名第四，在全部應用(免費)分類中排名前300，作為C端交互式應用，具備明確鏈式傳導營銷效應。
C端生態鏈接:
公司的主要社交賬號登錄支持Facebook+Google，是引爆C端向B端傳導的關鍵支點。C端會議發起存在明確跨企業、跨專業、跨軟件/硬件環境可能。
銷售投入:
銷售費用佔比持續保持高位，移動互聯網營銷思維+核心體驗變現商業模式。
企業級SaaS服務加速平臺化創新
企業級服務加速平臺化創新，IaaS+PaaS+SaaS綜合服務深度融合
雲計算下的IT架構滿足業務發展的需求，做到降本增效、挖掘數據價值、提升業務創新力，成為確定性的架構升級方向
中國IaaS基礎設備和SaaS的高速發展帶動整個行業的高景氣，據IDC預計中國公有云市場整體規模有望由2017年的40億美金增長至2022年的220億美金，2017-2022年CAGR41%，遠超全球平均水平。
在細分行業賽道，綜合性雲商競爭優勢有望加強，長線發展空間明確。
企業級SaaS服務加速平臺化創新
在細分行業賽道，綜合性雲商競爭優勢有望加強，長線發展空間明確。
在企業級會議系統應用領域，國內有多家公司已經落地SaaS服務產品。
對標海外同行公司Zoom，向移動互聯運營和開發模式仍有上升空間。在企業端眾公司已初步實現自身服務雲化，純雲通信硬件板塊/優質個股估值有望開始對標SaaS類企業，估值方法向市銷率法升級。
在國內通用/垂直雲計算領域，頭部公司已經實現PaaS平臺業務落地。我們認為通用類SaaS公司將加速平臺化創新，長期業務天花板有望不斷提升，與IaaS巨頭的戰略合作和產品融合不斷提速。
移動互聯助推ToBSaaS服務營銷互聯網化創新
移動辦公興起，企業級SaaS服務商業模式要擁抱移動互聯創新。
具備多種移動端的安裝適配性:智能手機和專業終端成為重要的應用安裝終端。
幫助企業打通社交賬戶和企業員工身份認證方式:方便員工用高頻賬號登錄，避免不必要的低頻賬號記憶，企業端也更方便打通員工個人賬號和公司應用賬號認證，方便企業級培訓應用實現落地。
收費模式彈性化:適應新的雲計算競爭格局。
終端客服專業化:跨平臺、跨地域應用增多，24*7服務響應。
對於國內的企業級雲計算公司，首先在線視頻會議行業有望迎來估值重構，產品型公司值得關注。億聯網絡:推出自身億聯雲業務，傳統主業為SIP電話，主要業務專注於海外;蘇州科達:推出自身雲視訊服務，提供公有云、私有云和混合雲服務，主要業務聚焦於國內; 好視通:推出自身雲化視頻會議服務，支持傳統、移動等眾多硬件終端，主要業務聚焦於國內。中長期看，在國內通用/垂直雲計算領域，頭部公司已經實現PaaS平臺業務落地。我們認為通用類SaaS公司將加速平臺化 創新，長期業務天花板有望不斷提升，與IaaS巨頭的戰略合作和產品融合不斷提速。（報告來源：中信證券／分析師：張若海、楊澤原、劉雯蜀）
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