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投资评级：买入(维持)
事件
公司Q1实现收入8.44亿，同比+28.5%；实现归母净利润1.94亿，同比+12%（业绩预告增速区间为0-30%，符合预期）；扣非归母净利润1.91亿，同比+9.6%。
投资要点
1 预计19年业绩前低后高，全年新接订单或超70亿元（保守60-70亿）：
一季报业绩基本符合预期：1、专用设备类公司，一季报占比全年总收入的比重均非常小（一般10%-20%左右），一季报的业绩具有较大不确定性。按照在手订单情况我们判断全年业绩将持续高增长。2、2018年的Q1新接订单较少，所以2019年Q1业绩一般。但2018年订单都是下半年集中释放，所以预计2019年全年的业绩是前低后高。
我们预计2019年全年新接订单或超70亿元（保守60-70亿）。 2019年随着补贴的调整，电动车行业从补贴驱动转向市场驱动，全球锂电池龙头将进入新扩产周期备战无补贴时代。国内CATL、BYD；国外松下、LG、三星、 Northvolt共 6 家电池龙头，2018年底产能合计约 99GWh，目前规划产能（动力电池+储能）至2022 年将增加至 542GW，未来四年增幅将达4倍以上，预计对应的新增设备投资额合计为1600亿元左右。先导作为全球绝对领先的设备龙头，与6家龙头电池厂均有密切合作，2018年12月以来与特斯拉、Northvolt的合作也接连落地，将充分受益于未来几年的扩产周期，我们预计其2019年全年新接订单或超70亿元（保守60-70亿）。
2 毛利率大增恢复至正常水平，研发费用创历史新高
公司Q1综合毛利率高达45.4%，同比大增3.2pct，银隆订单以及内部抵消事项的影响消除后，公司盈利能力恢复至正常水平。净利率23%，同比-3.4pct，仍然是专用设备领域少有的高净利润率。主要系期间费用率合计达23.5%，同比+10.6pct，其中一季度研发费用率高达11%，使得管理费用率（包含研发费用口径）同比+8.5pct（研发人员大幅增长导致管理费用率上升）。
研发费用9261万，占比约11%，创历史新高。2018年全年研发费用率7.3%。
先导作为专用设备龙头，研发费用作为未来发展潜力的前瞻指标非常有参考意义。公司一路从电容器起家，靠消费锂电设备，动力锂电设备，逐步向泛半导体设备和3C设备投入研发，并取得成效，我们看好公司未来的技术延展性。3 Q1经营性现金流的流入绝对值和净额都同比大幅改善
Q1销售商品现金流入10.4亿元，同比+211%大幅改善。Q1单季净额为-5705万，同比增加+4.3亿。预收账款12.7亿，环比+0.22亿，增长较少主要是基于会计处理原则，同一个客户在应收账款和预收账款同时存在时会相互抵消。应收账款9.4亿，环比+2.33亿，我们判断主要系2018年的宁德时代订单大部分完成交货，开始陆续验收。
盈利预测与投资评级
我们预计公司2019-2020年的净利润为11.6亿/15.2亿，对应PE为26/20倍，维持“买入”评级。给予目标PE 34倍，对应目标价45元。
风险提示
新能源车销量低于预期，下游投资扩产情况低于预期。
先导智能三大财务预测表
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东吴机械研究团队荣誉
2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名
2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名
2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名
2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名
2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名
2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名
2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名
陈显帆 东吴研究所副所长，董事总经理，大制造组组长，机械军工首席分析师（全行业覆盖）
机械行业2017年新财富第二名，2016年新财富第四名，2015年新财富第三名，2014年新财富第二名；所在团队2012-2013年获得新财富第一名。伦敦大学学院机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。
周尔双 高级分析师（工程机械，锂电设备，半导体设备，智能制造，电梯，核电设备）
英国约克大学财务管理学士、金融学硕士，六年机械研究经验，2013年加入东吴证券。
倪正洋 分析师（激光、油服、OLED、轨交、船舶、新材料）
南京大学材料学学士、上海交大材料学硕士。2016年加入东吴证券。
朱贝贝 研究助理（智能制造）
武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。2018年加入东吴证券。
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