如果說紡織與花雕是紹興市的招牌，那麼“精功系”與金良順就是越商的招牌；從長袖善舞整合紹興地標輕紡城，到保留拆分獨立上市紹興會稽酒，金良順而紹興這座文化之城有著不解之緣。峰迴路轉，十年前“精功系”將輕紡城回售國資依稀還在眼前，而今“精功系”的資金鍊緊張傳言再度甚囂塵上，不禁讓人唏噓。

4月24日，據上清所披露，因精功集團涉及擔保代償風險，大公資信將精功集團及“17精功MTN001”列入信用觀察名單。

這是繼2008年華聯三鑫停產案引發擔保糾紛後，“精功系”再度遭遇資金鍊緊張的質疑。

不久之前，“精功系”旗下兩家上市平臺精功科技、會稽山雙雙發佈公告，控股股東精功集團有限公司由於涉及擔保債務責任，持有上市公司的股份全部被司法凍結。

對於精功係為何在一夕之間就出現瞭如此大的困境，目前精功系並未作出明確的回答。但是從精功系整個產業結構來看，似乎也不難猜出其原由。

十年前，“精功系”回售輕紡城之際，精工系已經被質疑業務過於龐雜，戰線拉得太長。目前，精功集團旗下的產業包括鋼結構建築產業、裝備製造產業、紹興黃酒產業、新材料產業、通用航空產業和大數據產業。根據大公國際2018年的追蹤評級報告，精功集團負債超過350億，有息負債超過250億，且大部分為短期負債。

2018年年中至今，“精功系”密集的資本運作，似乎也昭示著精功系母公司的資金鍊，出現了一些端倪。

精功集團“救生”股權質押

精功系目前旗下共有3個上市平臺，分別是會稽山、精功科技和精工鋼構。

4月8日會稽山發佈公告稱，中風上海分公司根據上海金融法院出具的《協助執行通知書》，對精功集團所持有公司股份1.64億股及孳息進行了司法凍結，凍結期限從2019年4月4日到2022年4月3日止。

公開資料顯示精功集團已經全部質押了會稽山的股份，給紹興銀行輕紡城支行。

而司法凍結的原因起於2017年，彼時，浙江精功控股有限公司與蘇州太合匯投資管理有限公司合作。在江蘇省金融資產交易中心有限公司通過了備案，成立了精功定融產品，有精功集團提供擔保。

事實上，不僅是會稽山，精功集團旗下的其他上市公司的股權也幾乎都被質押了。公開資料顯示，精功集團持有的精功科技的股權已經被質押了99.99%，質押給了南京銀行杭州分行。

此外，精功集團也將持有精工鋼構的股份的89.08%的股份，質押給了重慶三峽銀行錦江支行。

三大上市平臺全數大比例質押，資金鍊問題不言自明。

據21世紀經濟報道的消息，精功集團在今年3月開始陸續出現了幾起逾期兌付問題，而此次發生逾期未兌付的定融類私募產品本息約達到了2億元。

資金鍊告急初現端倪

事實上，精功集團的資金鍊風險，在2018年12月的一場收購中，開始暴露端倪：通過增發為上市公司注資，半年後便通過關聯企業收購，從上市公司

2018年12月，精工鋼構以4.78億元收購了精功集團等關聯方持有的牆煌新材料股份有限公司65.74%的股份，並稱公司承諾，將於2020年9月30日前收購天堂硅谷新材料持有的牆煌新材料剩餘 34.26%的股份。

天眼查顯示，牆煌新材料股份有限公司共有三個股東，大股東是精工控股集團有限公司，持股60.3%，二股東和三股東分別是紹興市柯橋區天堂硅谷新材產業投資合夥企業（有限合夥）和中建信控股集團有限公司，持股分別是34.26%和5.45%。

中建信的大股東是方朝陽，此人還分別擔任著精工集團和精工控股集團（紹興）實業發展有限公司的法人。

而次筆關聯交易，由於涉及上市公司往年出售關聯資產回售的敏感問題，該收購事宜在公佈一週之後，就收到了監管部門的問詢函。問詢函中，非常直白的問出，

而之所以這麼問，是因為精工鋼構在此次交易中，付款的方式略顯“著急”。根據公告，精工鋼構將在協議簽署後 10 日內向出讓方支付 50%的股份轉讓預付款，合計2.39億元。

有意思的是，上市公司購買控股股東的資產的金額，恰恰是控股股東參與上市公司定增的金額的一半。

2017年3月，控股股東精工控股的全資子公司精工投資宣佈將以10億元參與公司非公開發行的2.56億股份，8月，經過修改，將原方案中的發行數量2億股—3億股，調整為“不超過3億股”。

而在此後的定增實施中，也一再受到拖延。第一次延長髮生在2017年4月14日召開股東大會，將增發事項有效期調整為自那次股東大會審議通過之日起12個月內（截至2018年4月14日）。

2018年3月，精工控股集團有限公司（以下簡稱精工控股）提議增加股東大會臨時提案，擬延長精工鋼構非公開發行股票的有效期限。

兩次定增實施延長也讓不少投資者對此感到疑惑，在股吧中詢問此次增發究竟能不能實施。

最終，第二次延長並未實現，按照原本的約定，2018年4月18日，精工投資將認購款劃至保薦機構指定的收款賬戶。

精工投資在截止日期當天，只支付了5.57億元認購款，延遲一天後，方補足了4億元，精工投資為此還承擔了部分違約責任。

根據發行完成後的收購報告書，精工投資的參與增發的資金全部來源於精工控股的拆借款，借款金額人民幣9.57億元，借款利率2%，借款期限1年。但公司並未透露精工控股方面的資金來源何處。

債務擔保負擔逐漸增加

精功集團是否出現流動性危機無法斷言，但多元化投入與重資產特徵，確實導致前者在近年的資產質量出現下滑。

從精功集團的官網獲悉，精功集團擁有五大主產業與一個培植產業，五大主產業分別為鋼構，裝備製造，黃酒，新材料和通用航空，其中四大產業為重資產產業，培育期的大數據產業則以數據中心建設與大數據產業園為主，亦為重資產行業。

由於多元化經營，子公司的合作參股行為較多，集團公司少數股東權益較高，影響公司負債擔保結構的穩定性，2018年一季度，公司少數股東權益79.63億，佔比46%，由此造成大量體系內擔保與佔款情況，影響母公司現金流。如一季度精功集團關聯方應收佔款達到75億左右，佔應收款比例高達86%。

從年報觀之，2017年，精功集團經營性現金流5.31億，同比下降80%；公司解釋是原材料價格上漲，撥備預付款鎖定價格所致，此外，公司在2017年投資性現金流流出6.12億，同比下降81.5%，除去尋常的業務升級之外，還包括碳纖維產業基金的投資，以及對上海實業旗下金融子版塊上實金融的注資。

根據2018年6月大公國際的一季度評級追蹤報告，2017 年末，精功集團負債規模持續增加，仍以流動負債為主，2017 年以來有息債務持續增加，總負債中比重較高。

截至2018 年3月末，精功集團總有息債務 258.47 億元，一年期內短期有息債務高達158億；佔比61.48%，三年內中短期218億，佔比85.6%；有息債為權益資產這些債務將在2019年陸續到期。

大公國際特別提到，精功集團擔保餘額在2018年有所下滑，但目前精功對慶盛集團的擔保餘額 0.50 億元正在處理過程中，擔保企業山東大海新能源發展有限公司存在股權被凍結事項，公司面臨代償風險。

雖然集團層面擔保餘額下降，但上市平臺的對外擔保卻並未下降，更似有轉嫁之嫌疑。如精工鋼構2018年中報擔保餘額18.42億元，其分別較2017年、2016年年末增加2.75億元，6.26億，擔保額逐年上升。

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