01·入選理由：全球PCB行業龍頭
鵬鼎控股成立於1999年4月29日，由富葵精密組件（深圳）有限公司整體變更設立，主要從事各類印製電路板的設計、研發、製造與銷售業務。公司主要產品包括各種規格的剛性印製電路板（R-PCB）、柔性印製電路板(FPC)以及高密度連接板(HDI)，主要為通訊用板、消費電子及計算機用板、汽車電子用板，被廣泛應用於通訊產品、計算機、消費性電子及各類3C電子等產品中。
自2013年起公司營收僅次於旗勝，排名全球PCB行業第二。2017年公司實現銷售額239億元，躍居全球PCB行業排名第一位。
02·業績突破瓶頸：近年業績增長穩健，盈利能力改善
鵬鼎控股服務於國內外領先通訊電子、消費電子及計算機品牌客戶，如蘋果、OPPO、華為、微軟、Google、SONY等，並持續投入大量資源於PCB工程研發及製程開發，積極實踐工業4.0的智能生產與管理，穩步提高生產自動化水平，具備領先的技術及品質、卓越的及時響應、批量供貨實力。
收入結構中，通訊用板銷售佔比最高，2015-2018年期間，公司通訊用板產品銷售收入分別佔同期主營業務收入的80%左右，在通訊用板下游客戶需求的增長驅動下，銷售收入持續增長；此外，消費電子及計算機用板受PC及Notebook等下游產品需求減弱及公司產品結構調整的影響，近年收入規模呈現先抑後揚的趨勢。近年來，公司銷售額及淨利潤保持穩定持續增長，18年前三季度實現營收172.7億元，同比增長28.6%；歸母淨利潤15.6億元，同比大幅增長85.1%，如圖1、圖2所示。未來，鵬鼎控股通訊用板、消費電子及計算機用板收入規模將持續穩定增長。
此外，公司在汽車電子和工業控制等領域也有產品佈局，汽車電子等市場將是公司重點規劃佈局的新方向，公司有望不斷通過新興市場領域的開拓以及淡旺季產能調配實現收入及利潤規模的進一步擴張。
2017年，蘋果新一輪創新週期啟動，鵬鼎控股公司通訊用板不斷增加，因此得以調整產品結構，提升高毛利產品佔比，改善盈利能力，如圖3所示。2018Q3公司毛利率達26.2%，淨利達14%，盈利能力得到改善。
03·成長可期：PCB行業增長穩定，新興領域迎來機遇
PCB是承接電子元器件並連接電路的橋樑，作為“電子產品之母”，廣泛應用於通訊電子、消費電子、計算機、汽車電子、工業控制、醫療器械、國防及航空航天等領域，是現代電子信息產品中不可或缺的電子元器件。根據Prismark數據，2017年全球PCB產業總產值預估達588.4億美元，同比增長8.6%，預計未來5年全球PCB市場將保持溫和增長，2017-2022年全球PCB市場規模複合增速約3.2%，如圖4所示。中國PCB廠家將受益於PCB行業增長穩定，有望以智能製造成本控制、本土產業鏈配套資源等優勢不斷承接全球PCB轉移。
目前PCB下游行業中計算機和通信設備佔據了大部分份額，計算機等通訊用板市場佔比達到了60%以上。但隨著下游終端市場與智能化、自動化的不斷演進，汽車電子、工控和醫療等高成長性領域開始逐漸發力，物聯網、汽車電子、工業4.0、雲端服務器、存儲設備等將成為驅動PCB需求增長新方向，如圖5所示。因此，公司在5G、智能手機、汽車電子、可穿戴設備和IOT等領域開始佈局。新興市場高成長性顯著，公司作為行業龍頭有望抓住變革風口迎來新機遇。
04·同行對比：PCB市佔率全球第一，研發投入行業領先
根據2018年2月Prismark最新報告統計的以營收計算的全球PCB企業排名，鵬鼎控股已成為全球第一大PCB生產企業。公司現有和潛在的競爭對手主要為一些成立時間較長的大型國際廠商，包括日本旗勝、TTM、華通電腦、健鼎科技、AT&S、臺郡科技以及中國大陸的滬電股份、弘信電子、景旺電子等廠商。與之相比，公司具備資源優勢，具體體現在一站式服務、技術、客戶、管理及環保等方面。
此外，鵬鼎控股研發體系完善，人員結構完整，通過與一流客戶合作研發，在設備、技術和製程等多方面贏得市場先機。2017年公司研發投入10.22億元，同比增長35.54%；2018Q1-Q3研發投入3.72億元，同比增長37.59%，佔總營業收入比例接近5%，在整個行業處於領先位置，如圖6所示。
【敦智觀點】
①全球PCB龍頭供應商，有望受益於PCB規模及集中度提升
鵬鼎深耕PCB行業近20年，全球市佔率排名第一。作為全球龍頭，公司服務於國內外領先通訊電子、消費電子及計算機品牌客戶，是蘋果核心供應商。隨著全球PCB市場保持穩定增長，以及在原材料漲價、環保資源稀缺、終端產品要求升級等背景下，PCB行業集中度有望加速提升，因此公司作為行業龍頭，具備突出的平臺型產品、客戶、技術、管理、環保等優勢，有望持續受益於領先廠商“大型化、集中化”的趨勢。
② 作為蘋果FPC主力供應商，競爭地位穩固
FPC符合下游終端“短、小、輕、薄”發展趨勢，作為高端PCB產品在市場中所佔比重將越來越大，需求規模有望在智能手機5G創新、汽車電子及可穿戴設備等新興電子終端的帶動下穩定增長。鵬鼎控股FPC產值全球第二，量產水平國際領先，服務於國際知名大型品牌客戶、EMS大廠及模組廠商，是蘋果主力供應商，隨著產能擴張、智能設備的投入、信息系統的完善以及技術的不斷升級，公司在FPC行業的競爭地位有望進一步穩固。
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