1、入選理由：國內全覆蓋PCB製造龍頭

深圳市景旺電子股份有限公司最早成立於1993年，是國內內資集研發、生產、銷售印製電路板的龍頭企業之一。公司最早以生產剛性電路板起家，經過多年發展，已逐漸形成了剛性電路板（RPCB）、柔性電路板（FPC）、金屬基電路板（MPCB）三大類產品為主導的格局，是國內少數三類產品全覆蓋的廠商之一，能夠同時滿足客戶不同產品需求、快速響應客戶新產品研發。

2、業績突破瓶頸：PCB產品全覆蓋，業績穩健增長

從產品結構來看，景旺電子專注於印製電路板行業，是國內少數覆蓋剛性電路板、柔性電路板和金屬基電路板全品類的廠商，為客戶提供多樣化的產品選擇和一站式服務。公司以剛性電路板為基礎，橫向發展柔性電路板和金屬基電路板，在RPCB穩步發展的同時，集中資源在FPC和MPCB細分市場形成先發優勢，並乘市場趨勢得以快速發展，成為我國FPC和MPCB的重要廠商，逐步形成RPCB、FPC和MPCB“三駕馬車”的產品佈局，產品結構不斷優化。

從經營業績來看，受益於景旺電子PCB產能的擴大以及客戶認可度的提升，公司近年業績實現了較高速度的穩健增長。從2013年到2017年，公司營業收入從17.61億增長到41.9億，複合增長率達18.9%，同期歸母淨利潤從2.64億增長到6.60億，複合增長率達20.1%，如圖1、圖2所示。

從毛利率和淨利率來看，景旺電子盈利指標均處於業內領先，如圖3所示。公司毛利率自2011年來一直保持在30%以上，2017年毛利率32.51%；從淨利率來看，公司2017年淨利率15.74%，排內資企業第二。

3、成長可期：產能穩步擴張，積極開展新技術研發

首先，景旺電子從2017年下半年開始著手江西二期項目的建設，首條智能化生產線在2018年一季度末投入生產之後，第二條智能化生產線以第二季度投入生產，已投產的兩條生產線的產能產出快速提升，目前已形成逾月產10萬㎡的產能。景旺電子正緊鑼密鼓的進行第三條線的安裝和調試工作，預計2018年三季度末投入生產。同時，公司積極推進珠海景旺生產基地建設條件的籌備，完成了珠海景旺環評申請工作，獲得了廣東省環境保護廳對珠海景旺年產高密度印刷電路板300萬㎡、柔性線路板200萬㎡產業化項目的同意批覆，為新產能的持續擴張提供基礎條件。

其次，景旺電子大力投入優勢戰略資源進行技術研發，2018年上半年，公司研發投入1.08億元，同比增長30.93%，取得了新增發明專利與實用新型共計34項，新增生產流程優化技術、環保生產技術、多樣化產品類型技術等非專利技術研發8項，實現高密度多層柔性板、高精度指紋識別柔性板等研發技術的批量化生產應用，積極儲備了汽車電子、自動駕駛、智能消費電子、5G無線通訊等方面的新技術，大力開發並積累了汽車電子安全部件PCB產品、應用於5G通訊設備的PCB產品的製造能力。

再次，環保監管促使集中度提升，景旺電子是為數不多在廣東省內取得環保綠牌的企業，2017年公司及子公司所在地方環境保護局季度監督性取樣和廢水在線監控第三方取樣的各指標達標率為100%。公司通過不斷增加環保設備、改造環保工程，以小規模投入贏取長效政策紅利，有望脫穎而出。

4、同行對比：行業龍頭地位穩固，內資排名第二

景旺電子專注於印製電路板的生產、研發，經過二十餘年的發展，在行業內樹立了良好的品質口碑，獲得國內外優質客戶的認可。公司是中國電子電路行業協會的副理事長單位，是行業標準的制定單位之一。根據中國印製電路行業協會（CPCA）發佈的中國PCB百強企業，公司2017年在中國電子電路行業排行榜中名列第10位，內資企業排名中位列第2位，根據全球知名的調研機構N.T.information發佈的全球百強PCB製造商排行，2015至2017年公司在全球百強PCB供應商中排第34名、32名和31名，排名不斷上升，如圖4所示。

【敦智觀點】

①PCB行業需求穩定增長，公司有望脫穎而出中國PCB行業處於挑戰與機遇並存的時機，全球PCB製造繼續向中國大陸轉移、國內PCB行業整合趨勢明顯、PCB產品下游應用領域受汽車電子、消費電子、5G應用、工業機器人等多方面綜合作用增長態勢可觀。景旺電子在此發展趨勢下，堅持技術引領、創新驅動、強化企業管理，企業競爭優勢得到進一步強化，盈利能力進一步增強，2018年上半年，公司實現營業收入22.75億元，同比增長15.47%，營業利潤4.70億元，同比增長22.53%，歸屬於母公司淨利潤3.91億元，同比增長23.82%，為公司的長遠發展奠定了夯實的基礎。

②多元化產品佈局，成為國內PCB行業龍頭 景旺電子從生產RPCB起步，現已形成RPCB+FPC+MPCB三位一體的產品佈局。公司三大產品線RPCB、FPC和MPCB分別佔比59%，21%和8%，均為國內對應細分領域的行業龍頭。多元化的產品線使公司避免了業務單一的風險，抬高了公司成長的天花板，為未來業績增長預留了較大彈性。公司的FPC、MPCB、車用PCB等產品受益於下游消費、汽車電子和LED等細分市場高景氣度，有望實現高於普通PCB的成長速度。

—— THE END ——

我們是敦智產業研究所！