北方華創：業績高增長符合預期，設備收入佔比提升
公司發佈2018年度報告，全年公司實現營業收入33.24億元，同比增長49.53%，歸母淨利潤2.34億元，同比增長86.05%，扣非後歸母淨利潤0.76億元，實現扭虧，整體來看公司業績基本符合預期。從公司業務結構來看，2018年公司電子工藝裝備業務增速保持較高水平，相比去年同期增長75.68%，在營收佔比也從17年的64.56%上升至75.85%，公司半導體設備屬性進一步加強，裝備業務毛利率也上升了1.52pct，達到34.72%，未來隨著公司高端半導體設備的逐步出貨，毛利率還有進一步上升的空間。
業績先行指標依舊保持較高水平，公司增長確定性強。截至2018年末，公司存貨餘額為30.37億元，相比去年是有48%的上漲，其中庫存商品佔了絕大部分，但是庫存商品中佔比80%以上的是已發貨待驗收產品，等到客戶驗收結束後即可確認收入，因此並不存在存貨積壓情況。此外從預收賬款來看，18年末公司預收賬款期末餘額為15.62億元，相比年初增長了38.48%，如果按照45%的預收比例來計算，公司在2019年初在手訂單仍有34.71億元，全年業績比較有保障。
公司持續加大研發投入，全年研發投入金額達到8.73億元，相比17年增長了18.60%，佔到營業收入比例為26.28%。經過長時間的研發積累，公司形成了豐富並具有競爭力的產品體系，是佈局最為完善的國內半導體設備製造商，已經具備28nm設備供應能力，12寸14nm製程刻蝕機、PVD、ALD等設備也在加速研發中，是未來實現半導體設備國產化的中堅力量。公司是國內半導體設備領軍企業，隨著國內晶圓廠的相繼投產，未來將有較大的增長空間。預計公司19/20/21年營業收入分別為46.94/66.61/95.64億元，歸母淨利潤為3.63/5.48/8.62億元，EPS分別為0.79/1.20/1.88元，對應PE分別為81/53/34倍。維持“增持”評級。
風險提示:半導體行業景氣度持續下滑；公司新產品研發進度不及預期。
邁瑞醫療：業績大幅增長行業龍頭優勢明顯
公司公佈了2018年年報，全年實現營業收入137.53億元，同比增長23.09%；實現歸母淨利潤37.19億元，同比增長43.65%；實現扣非歸母淨利36.91億元，同比增長43.05%，業績符合預期。
盈利能力提升，業務快速增長。公司2018年的毛利率是66.57%，同比略降0.46個百分點，主要是由於公司體外診斷產品的毛利率有所下降。期間費用方面，公司2018年費用控制效果明顯，期間費用率同比下降5.14個百分點，推動公司利潤增速大幅增長。其中，管理費用和銷售費用分別為7.15億元和32.02億元，同比增長10.47%和17.43%，低於營收的增速。分業務來看，公司的生命信息與支持業務實現營業收入52.24億元，同比增長23.33%；體外診斷業務實現營業收入46.26億元，同比增長23.66%；醫學影像業務實現營業收入35.97萬元，同比增長22.55%。
三條產品線齊發力，公司業績增長值得期待。生命信息與支持產品方面，公司的監護儀在國內市場佔有率排名第一，與過去海外品牌壟斷的情況相比，實現了很好的進口替代。公司的監護儀在國際市場上，市佔率排名第三，但與第一、第二相比仍有很大的提升空間。體外診斷產品方面，國內的IVD市場未來幾年仍有很大的成長空間，而免疫化學發光產品是重要的增長點。公司正著力完善產品性能和質量，並進一步補充試劑種類，努力縮小和國外巨頭的差距。公司的血液細胞分析儀和生化分析儀在國內的市場份額分別是第二和第三名，在行業中處於領先地位。同時，公司的流水線產品性能較好，精準度高，也將繼續帶動增長。醫學影像產品方面，公司通過自主研發及收購整合，掌握了域成像、剪切波彈性成像等超聲領域核心技術，技術上相比國內其他公司有領先優勢。未來公司將向高中低端超聲產品全面發力。
國內市場新增需求旺盛，行業處於快速發展期。目前，發展中國家包括中國在內對於公司經營的主要產品的需求主要是新增需求，行業仍處於新增需求帶動快速增長的階段。除了前面提到的監護儀、血液細胞分析儀和生化分析儀之外，公司除顫儀市佔率全球第五，國內第二，超聲產品全國第三。作為國內行業龍頭企業，公司在產品技術能力、經營銷售能力方面具有優勢，後續有望憑藉目前的品牌效應、渠道優勢促進新產品銷售，並藉助分級診療政策大力拓張基層市場。
給予謹慎推薦評級。行業目前處於成長期，而公司在行業中的地位領先，產品、渠道優勢突出，業績有望實現良好增長。預計公司2019、2020年的EPS為3.68元和4.39元，對應PE分別為35倍和29倍，給予推薦評級。
風險提示：行業增速放緩、行業競爭加劇、產品價格大幅下降等。
勁嘉股份：收入增速超預期，彩盒業務表現靚麗！
公司發佈2019年一季報：期內實現營收10.10億元，同比增長24.08%，歸母淨利潤2.59億元，同比增長21.81%，扣非淨利潤2.54億元，同比增長21.30%，收入增長超預期。
彩盒業務高增，營收表現靚麗：期內公司煙標主業受益於菸草消費升級和客戶份額的持續提高，預計實現了增長穩健。彩盒業務迎來全面爆發，我們預計精品煙盒、3C類電子包裝和酒盒均同比實現翻倍增長，對收入的貢獻預計約20%，主要系公司持續開拓新客戶和訂單所致，同時不斷優化產能及生產工藝以提高生產效率，產能利用率進一步提升。鐳射膜新材料方面，子公司中豐田在積極推進募投項目建設，並新開拓集團外客戶，預計增長良好。整體來看，公司Q1營收增長強勁。
合作五糧液（000858）強強聯手，酒包迎來業績釋放期：19年4月11日公司公告與五糧液旗下精美印務共同出資設立合資公司展開菸酒包裝業務合作，是勁嘉繼去年切入茅臺酒包裝供應鏈體系後在酒包裝領域的又一大突破，為開拓其他白酒品牌打下堅實基礎。五糧液商品酒18年銷量達19.16萬噸(+6.4%)，按每個酒盒10元粗略估計五糧液酒盒訂單可達30-40億。未來勁嘉有望承接部分五糧液酒包訂單，拉動公司精品酒盒業務的增長。
新型菸草先發優勢凸顯，新品有望貢獻增量：公司新型菸草業務前期佈局深厚，與小米旗下米物科技合資成立因味科技，其新型菸草製品有望於19年上半年面市；並與雲南中煙旗下子公司華玉科技合資成立嘉玉科技開展新型菸草煙具的研產銷活動。在19年4月的IECIE深圳國際電子煙博覽會上，公司推出的J和K兩款煙油式小煙新品廣受消費者喜愛，且即將於上半年推出的Q系列加熱不燃燒煙具有望全面避開IQOS專利限制，我們認為公司產品儲備豐富且與中煙公司合作密切，先發優勢明顯，有望率先受益。
費用管控良好，銷售結構變化致毛利率下行：期內公司毛利率43.81%，較去年同期減少3.33pct，預計主要系毛利率相對較低的彩盒業務佔比提升所致。期內銷售費用率同減0.36pct至2.96%，管理+研發費用率同減2.64pct至9.33%，財務費用率同增0.64pct至-0.43%。公司歸母淨利率同減0.48pct至25.66%。公司經營性現金流量淨額0.19億，較去年同期2.06億大幅下降，主要系應收賬款較期初增加2.53億至10.18億所致。
“大包裝+新型菸草”佈局順利落地，看好長線成長：公司煙標主業定位高端，在菸草行業結構升級大勢下預計穩健擴張；同時大力發展精品彩盒業務，與茅臺、五糧液等品牌酒企合作漸入佳境，酒包業務放量期；此外，公司積極培育新型菸草朝陽產業，有望順政策東風率先受益。我們認為公司業績增長確定性較高，長期看好。
盈利預測與投資評級：我們預計19-21年分別實現營收38.71/44.56/50.83億，同增14.7%/15.1%/14.1%；歸母淨利9.07/10.93/13.17億，同增25.0%/20.5%/20.5%。當前股價對應PE為23.52/19.51X/16.20X，維持“買入”評級。
風險提示：新業務開拓不達預期，菸草行業調控超預期。
國創高新：業績符合預期，市佔率持續提升，有望受益一二線回暖
2018年公司實現營收45.52億元，同增78.39%，實現歸母淨利潤3.12億元，同增627.2%，業績大幅增長主要由於17年公司僅並表8-12月。就四季度數據來看，公司單季度實現營業收入13.32億元，同比增速-5.5%，實現歸母淨利潤0.91億元，17年Q4僅為0.08億元，同比大幅提升，環比增加7.3%。
穩居龍頭，深耕+擴張雙輪並舉，市佔率穩步提升。公司業務中，地產業務盈利能力持續提升，仍為主要業績來源。18年全年公司地產、瀝青業務營收佔比分別為79.64%、20.36%，而地產貢獻了毛利的84%，為主要業績來源。18年公司地產業務毛利率17.7%，同比提升3.2個PCT。2018年上半年公司佈局門店數量“上千間”，截至年末公司已有1500多家門店佈局，擁有代理人員超過2萬人，可以看出公司堅持深耕戰略取得了一定效果，市佔率提升明顯。目前公司除深耕於以深圳、中山、珠海為核心的珠三角區域，同時還在上海、青島、南京、杭州等城市積極佈局，穩步擴張。
一線城市佈局佔比近60%，有望率先受益一線市場回暖。我們認為去年公司業績主要受到房地產市場總體遇冷影響，而公司主要佈局的一線城市為核心的城市群，在19年Q1表現出率先回暖的跡象，其中上海市Q1二手房成交量同比+44.7%，預計隨後深圳及周邊城市二手房市場回暖，公司業績有望明顯回升。
公司費率水平超過同行，營銷、管理具備優勢。公司的新房代理費率、經紀業務佣金率高於同業的世聯行（002285）、我愛我家（000560），展現出深圳雲房在經營、銷售策略具備優勢。同時獨立經紀人制度激發員工積極性，深圳雲房與經紀人之間採取合作模式而非僱傭模式，通過增加佣金提成比例激勵經紀人，人均創收增長明顯。18年深圳網簽單量行業第一，鋪均單量行業第一。在此激勵政策下，預計19年深圳雲房人均、店均月創收規模繼續增長。
投資建議：公司重組的深圳雲房(Q房網)為O2O房產中介的領先企業，全國佈局1500多家門店，一線城市比重近60%，高於此前我們預期的1300家。憑藉渠道優勢和獨立經紀人激勵制度，近年代理費率和市佔率都持續提升，在深圳及大灣區保持龍頭地位。受益於19年一二線城市地產市場回暖，有望實現量價齊升。基於以上，我們預計公司19-20年歸母淨利潤分別為4.12億、5.24億，對應EPS分別為0.45、0.57元，對應PE分別為13.75X、10.82X，維持“買入”評級。
風險提示：房屋銷售不及預期，商譽存在減值風險
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