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十年樹木，百年樹人，教育這件事向來都是一個國家的頭等大事，中國父母更是不惜“一擲千金”，換取孩子步步高昇和一躍龍門。在投資教育就是投資未來的當下，教育股的投資也是大勢所趨。
楓葉教育是民辦國際學校，走的是國外精英教育模式。大意指授課語言為英語或雙語，有著國際認證的課程和教師隊伍，這種優渥的教育資源接收的學生自然也是非富即貴。
資本市場表現不佳
近來教育股再被炒起，截止4月23日，楓葉教育（01317-HK）報4.64元，較去年低點的3.09元上漲一塊多，成交1377.99萬股，涉資6391.14萬元，主動買盤51%，市值有較大幅度拉昇。
另一支宇華教育（06169-HK）報3.69元，最高見3.71元，成交3113.01萬股，涉資1.13億元，主動買盤60%。
楓葉教育創辦於1995年，是民辦K12教育行業裡的明星學校，雖然比不上德安達雙語學校、德威國際學校，學費也僅為它們的三分之一，但其目標受眾是國內中產，提供高性價的國際教育，在國內還是很有市場。
受《民促法實施條例》修訂稿影響，2018年，港股K12公司整體股價下洩，連累估值下行，其中楓葉教育由2018年8月估值高點40倍，逐步下降至20倍。
2018年8月10日發佈的《民辦教育促進法實施條例修訂草案送審稿》，《送審稿》中提到“實施集團化辦學的，不能通過兼併收購，加盟連鎖，協議控制等方式，控制非營利學校”。
這在當時，引發資本市場劇烈震盪。教育作為具有強正外部性的一種服務，本身具有的強烈“公共產品”讓其與資本市場顯得格格不入。尤其是政策稍有“風吹草動”下，行業血水便會“逆流成河”。
細究之下，這個《送審稿》描述過於籠統，導致很多人對於K12預期過於悲觀。那麼政策對楓葉教育造成實質性的經營影響幾何?
經營未受影響
雖然資本市場表現不佳，但身處紅火的教育行業，楓葉教育經營並未受顯著影響。
2018財年，楓葉教育新增學校 22 所，截至2018年10月15日，楓葉教育共擁有92所學校，其中90所位於中國，2所位於加拿大。
按年級看，有14 間高中、23 間初中、24 間小學、28 間幼兒園及 3 間外籍子女學校。從幼兒園、小學及初中都提供雙語教育，主要是為楓葉高中輸送生源。
近期楓葉教育公告，截至2019年3月31日，楓葉教育入讀學生總數為4.138萬，較去年同期增加38%；較2018年10月15日增加13.2%。
入學人數增加帶動公司規模持續壯大。在開設新學校方面，楓葉教育主打輕資產PPP模式，通過與政府等第三方合作辦校，由第三方提供土地、學校設施，而公司只負責日常營運。
不過在政策依舊不明晰的情況下，公司仍在推進項目收購，2018年12月10日，楓葉教育以超1.8億元收購目標公司瀘州七中佳德教育投資有限公司66%的權益。
根據公司公告和相關資料，目前公司的92所學校中，有47%是自己出資建設並且歸屬自己所有，另外有18.7%是通過外延併購而得到控制權，其餘則完全是以輕資產模式運營。
學費每學期提前收取，壞賬低、且遠超通貨膨脹，為公司提供很好的經營槓桿。2014-2018財年，單個學生平均費用分別為37029元、37483元、39240元、38642元及37227元。
如何迎接“後民促法”時代？
對於楓葉教育為首的民辦K12學校如何迎接後民促法時代，還需要弄清楚《民促法送審稿》究竟是否對民辦K12“蛇打七寸”？以及何時實施？
從政策本身來說，《民促法送審稿》中的說法並非針對 K12 學校，且 K12 階段學校教育的供給始終是緊張的。政策層面希望社會力量多參與興辦優質規範的民辦學校。
另一個問題，《民促法實施條例》何時實施？2019年3月6日,教育部相關人士在全國政協十三屆一次會議教育界別聯組會上提到，目前正在修訂《民辦教育促進法實施條例》,馬上就要公佈。有業內人士分析，送審稿審議預計3-6月將有重大進展。
現在楓葉教育面臨的或只是“暴風雨”來臨之前的黑暗，未來併購擴張存在不確定性。其實，國內中產階級不斷擴大，教育行業，尤其是國際教育行業，愈發成為不可逆的趨勢。
即使缺失收購擴張紅利期，如果腳踏實地的做好K12教育，繼續採取PPP模式辦學，楓葉教育依舊是一隻潛力股。
或者某種意義上可以說，如果沒有民促法等政策因素的持續打壓，市場可能根本不會給大家低價上車的機會。
總結：以送審稿為代表的各項教育政策，更多是政策意見，對民辦K12教育行業的影響更多停留在資本市場，並未對各公司經營產生顯著影響。
2014財年和2018財年，楓葉教育營收分別為5.4億元和13.41億元，年複合增長率25.5%。淨利潤分別為1.27億元和6億元，年複合增長率47.4%。這個級別的營收規模尚不足以支撐楓葉教育入選“港股百強”。
但作為港股民辦K12板塊代表公司，楓葉教育具有典型的研究意義，是否能入圍其它獎項，敬請敬請留意2019年5月24日（星期五），在深圳中洲萬豪酒店舉行的「港股100強」頒獎典禮。
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