拋開保費端回暖言論下的兩極分化，2019年的保險巨頭業績頗受期待。
這一點已經體現在2019年以來的國內資本市場對之的追捧行情中：
截止今日收盤，雖然五大上市A股險企一片綠，但整體來看，今年以來國壽、人保、平安、太保、新華保險的股價均實現強勁增長，保險板塊整體勁漲5成，明顯跑贏大盤。總市值合計3.35萬億元，與年初相比增加了近1.2萬億元。
同時，1季度五大上市A股險企保費的悉數報喜以及國壽2019年1季度業績預估，也為這份期待增加了一份信心。
2019年一季度，五家A股上市險企實現保費合計9110.7億元，同比增長10.23%，保費排名從高到低依次為中國人保、中國人壽、新華保險、中國平安、中國太保，前兩家實現超10%的增幅。
此外，近日中國人壽發佈《2019年第一季度業績預增公告》，預計受益於股市大幅上漲，一季度淨利潤有望同比增長80%~100%。
強勁的增幅中，中金證券、華泰證券、天風證券、招銀國際、中銀國際等各大券商紛紛以分析報告力挺之，競相發佈推薦報告,看好保險股。
4月乃一季報發佈月，預計本週上市險企陸續發佈第一季度經營業績，多家券商看好上市險企業績表現。
發展模式粗放，經營成本偏高，行業聲譽偏低、部分中小型險企野蠻擴張等深層次矛盾不斷凸現；與新單業務近年來首次負增長、組織發展明顯放緩、跨界競爭加劇等轉型陣痛持續發酵的交織中，A股上市險企何以在這“三期疊加”的涼秋之季，迎來又一輪暴漲？
01
市值的護城河一：450萬代理人
由於2017年“134號文”整改大限之前集中促銷的快返型年金的影響，2018大部分壽險公司遭遇大幅新單保費負增長，乃至牽連整個規模保費陷入大幅負增長。
即便是四大A股壽險巨頭亦如此，代理人渠道新單保費皆是負增長，且是動輒十個、二十個百分點的負增長。所幸保障型產品的迭代和穩定的續期中，逐漸調整。
銀保“主角”光環的暗淡，壽險再次迴歸個險渠道獨大的時代。
個險以絕對優勢，站上渠道“一哥”的位置。2018年，個險渠道以15452億元保費收入，占人身險行業保費59%。
2018年5大上市壽險公司銷售人力及個險渠道保費表
2018年報數據顯示，2018年中國人壽銷售人力177.2萬人；平安人壽141.74萬人，太保壽險84.7萬人，新華保險37萬人（個險），人保壽險24.56萬人。
02
市值的護城河二：高價值與高利潤業務
個險渠道的價值毋庸置疑，貢獻了行業九成的價值，締造了國內壽險行業做大的根基。
壽險傳統巨頭也是憑藉個險能力，展現了強勁的“續期拉動保費”的增長模式。國壽、平安、太保、新華續期保費佔比均超過60%，高者可達80%。
事實上，大部分上市壽險公司已經完成了保費結構和久期結構的調整，從短期理財走向“長期儲蓄+保障”，以此改變利潤結構。
其中的典型就是各大公司紛紛主打健康險產品。
2018年五大上市壽險公司健康險及續期保費表
整體來看，上表中五家大型險企健康險業務都趨好發展，增幅超35%的有三家，分別是平安壽險、新華保險、太保壽險。
大個險+大續期+長期儲蓄+以健康險為核心的保障類業務崛起的背後，就是主流巨頭壽險公司剩餘邊際餘額的快速擴大。2018年，平安人壽、國壽、太保壽險、新華保險剩餘邊際分別是7866億、6841億、2854億元、1956億。
壽險公司的利潤由剩餘邊際攤銷、投資回報偏差、經營偏差（包含風險邊際釋放）和會計估計變更四部分組成。其中，剩餘邊際攤銷是會計利潤的主要來源。
剩餘邊際的規模意味著上述公司未來稅前利潤的釋放空間，分別達到7866億、6841億、2854億元、1956億。
什麼保單可以持續大幅貢獻剩餘邊際？只有長期類、保障類產品才可以。比如終身壽險、定期壽險、疾病險、意外險等保障類產品。
03
真正的秘密：
2019年開門紅下的投資收益回暖
基於2018年的深度調整和連續的負增長，2019年壽險開門甚紅。2019年1月24.8%的原保費增幅遠勝2018年-25%的負增長。期間，20餘家保險公司實現原保費增幅超100%的業績。
其中，壽險老六家市場份額依舊佔據半壁江山，財險老三家的市場份額更甚往昔。
前2月數據顯示，壽險行業保費9425.6億元，同比增長21.51%；財險行業保費2212.71億元，同比增長13.69%。
其中，老六家合計保費5194.73億元，市場份額55.11%，下降了4.82個百分點；財險老三家合計保費1474.04億元，市場份額66.62%，增加了1.87個百分點。
相對2018年的跌跌不休，2019年資本市場的回暖當是一眾保險公司衝保費的主要驅動力之一。
“資產端底部反轉，投資收益或將持續超預期。”市場中看好保險股的聲音漸大。4月下旬即將出爐的上市險企一季報數據會證明一切。
近日，申萬宏源對A股上市險企一季度業績作出預測：
平安淨利潤372.2億元，同比增長44.8%；
新華保險淨利潤37.2億元，同比增長42.4%；
國壽淨利潤181.2億元，同比增長34%；
太保淨利潤41.1億元，同比增長9.5%；
人保淨利潤54.7億元，同比增長4.2%。
事實上，2月份行業公允價值變動收益約10倍的增幅已訴說了投資收益的回暖。
援引多位投行人士之觀點：
一季度新單保費與新業務價值增長持續優化、股市上行帶動投資收益提升、利率預期改善，這三重利好將驅動保險股迎來估值修復機會，一季報淨利潤有望強勁增長。
這就是保險股強勁增幅的邏輯。
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