投資中最大的坑是人性。一些後來“死掉”的項目，“就是因為太急於求成”。
王暉，弘暉資本創始人。1997年獲中國科學技術大學生物學學士學位，1999年獲紐約大學生物化學碩士學位，2007年獲英國倫敦商學院MBA學位。曾任職於美國Becton Dickinson公司、美國Lehman Brothers（雷曼兄弟公司）、美國艾威資本。2009年加入鼎暉創投，2014年創辦弘暉資本。
2007年，30出頭的王暉面臨著一道人生選擇題：繼續留在美國大投行做拿著高薪的華爾街專才，還是回國去開拓一個充滿未知的未來？
這一年，是王暉在已有157年曆史的投行雷曼兄弟工作的第二個年頭。此前，他在一家跨國醫療器械公司Becton Dickinson的新澤西總部工作了5年。
迷茫之中，他的導師建議：“王，你要回國去！”
“我學的是生物，在跨國醫療器械公司工作過，在華爾街也做過金融。導師說，在美國我這種人多了去了，但在中國，可能就很少了。” 12年後，王暉依然念念不忘，他說自己被一言點醒。
很快華爾街少了一位經理人，而中國醫療行業多了一位投資人。
就在王暉離職的第二年，雷曼兄弟受次貸危機影響而破產，而王暉回國後的投資生涯逐漸走上了軌道。尤其是加入鼎暉創投後，他組建了健康產業團隊並逐步升任為高級合夥人。
2014年，王暉創辦了專注於醫療投資的弘暉資本。
截至2018年底，弘暉資本共募集了五隻人民幣和美元基金，一共投資了40多個項目，包括邁瑞醫療，康龍化成，藥明康德，博瑞生物，聖湘生物，科美診斷，開拓藥業，馬瀧齒科等一批優質項目。
弘暉資本及其投資項目的成長，體現出過去十多年推動中國醫療勃興的兩個重要元素：人才和資本。
這些年，大量在歐美頂級大學留學、在跨國公司工作的人才陸續回國；資本方面，2008年中國醫療健康行業投融資額為23億元，到2018年，這個數字增加到826億元。
中國醫療行業規模也在快速增長，2008年，中國衛生總費用1.45萬億，在GDP中佔比4.54%；2017年，這個數字為5.16萬億元，在GDP中佔比6.28%。
這個發展，跟老齡化息息相關，2008年中國65歲以上的人口大約1.1億人，2017年約為1.6億人——老齡化趨勢還將繼續，意味著醫療的需求將持續擴大。
醫療這麼大，什麼樣的公司能發展起來？王暉有自己的一套分析框架。
訪談中，他特別強調創始人的重要性，比如說中國的藥企跟國際巨頭相比還有很大的差距，而要追上去，就需要一個“梟雄”帶領。投資時，他會特別關注創始人有沒有企業家精神，有沒有擔當和自我犧牲。曾經有一位杭州企業家在公司停業時把房子賣了拿去發工資，一年後才東山再起，這促使他堅定地投了錢。這家企業已經上市，成為細分行業領先企業。
投資生涯獲利甚豐，但也踩過一些坑。王暉認為最大的坑是人性。他記得一個後來“死掉”的投資項目，“就是因為當時太想證明自己的能力，太急於求成”。他的總結是：彆著急，hold住自己，要有定力。
醫療行業回報穩定，但需要有耐心
八點健聞：為什麼會進入醫療投資這個領域？
王暉：我爺爺是軍醫，父母都是醫生，自己學的生物，畢業以後在美國一個醫療器械公司工作5年，後面在華爾街做醫藥分析師——除了醫療，我也幹不了別的呀。
八點健聞：醫療行業本身對你來說有沒有特殊的吸引力呢？
王暉：從長線看，人只會在兩個事情上花錢，一個是讓自己開心幸福，不管是玩遊戲啊，或者說旅遊教育啦，都是讓自己開心。另一個是身體告訴你有病，再不救要出事啦。我看後一個是自己所擅長的，就在這塊耕耘唄。
八點健聞：在這個領域幹多長算是長線？
王暉：30年吧。就是在這一塊幹30年一點不用擔心。我現在已經幹了19年了，還可以繼續幹，因為我積累越多，價值越大。
八點健聞：回國12年投了多少個項目了？
王暉：30來個。
八點健聞：覺得成功的有多少？
王暉：20多個吧。7個已經上市了，像普利製藥、康弘藥業、邁瑞醫療、藥明康德、康龍化成等等，有2家正在申報上市，還有幾個併購退出了。
八點健聞：沒有劃入成功序列的處於什麼狀態？
王暉： 死了一家，其他的都熬著呢，業務增長5%、10%這樣，沒什麼特別亮的地方，但也不至於虧錢。
八點健聞：死掉的那一家是怎麼發生的？
王暉：老闆不遵守契約精神，精力沒用在建設團隊、創造企業價值上，而是與股東及團隊博弈利益，最後眾叛親離了。
八點健聞：30多個項目，投出去多少錢？
王暉：接近30個億。
八點健聞：醫療有很多細分的行業，比如生物製藥、醫療服務、醫療器械、互聯網醫療等等，弘暉在過去幾年對各個細分行業的關注度權重有變化嗎？
王暉：沒有變化。你可以把我想象成開古董店的，我們團隊有對珠寶、油畫、國畫、瓷器等等多種古董的鑑賞能力和買賣能力，所以我們會收藏有價值的古董。油畫團隊說這幅畫不錯，好，買下來；瓷器團隊說這個瓶子不錯，好，拍下來。
八點健聞：所以不會劃定一個圈，而是在每一個領域都挑好東西？
王暉：挑我們能看懂的、並且我們認為是最好的東西。當然，每一年會有細微的變化，今年看瓷器多一點，因為哪兒挖了個窯出來，瓷器比較多。我這幾年越發學會控制自己，不懂的不去碰，我們只能在自我認知範圍內投資。
八點健聞：剛才說你看的是長線，而醫療行業的回報週期通常都很長，這和LP（出資人）的回報週期要求會不會有衝突？
王暉：不衝突。醫藥的回報極具穩定性及複利積累性，不管中國還是美國，一個優秀的藥廠，或者是器械公司，都是持續增長的。有耐心的意思是一定要懂，知道自己買的是什麼，買進去以後別動，然後用五年、十年的週期檢驗。很多投資人太不專業化，太著急，所以效果不太好。就像茅臺和騰訊一樣，長期持有的投資人效果很好。
八點健聞：光投資人有耐心也還不夠吧，關鍵出資人也要有耐心才行？
王暉：（如果出資人沒有耐心的話）要問一個問題，他為啥沒耐心呢？我們發了5只基金，2只美元的基金，3只人民幣基金。美元基金的效果平均比人民幣好，因為美元投資人更有耐心，給我們更多獨立判斷和決策的空間，使我們團隊能更專注，結果也會更好些。
八點健聞：所以你們也願意接受有耐心的資金？
王暉：對，我們運營的人民幣基金，週期最短的是8年，美元基金都是10年的週期。有很多國內投資人跟我們說5年，或者要參與我們投資決策，我們一概婉拒了。這不可能創造價值的，決策不具備獨立性，時間上回旋的餘地都沒有。
八點健聞：具體來說，美元基金和人民幣基金出資人，對你們提出的訴求，差異在哪裡？
王暉：比如說美元投資人會安安靜靜地讓我們投資，只要通過審慎的選擇，確定了我們團隊，就會讓我們獨立思考獨立決策，從來不提要參與決策，不要求投委會的席位，不要決策權，連觀察席位都不要。就是我考察完投你，就信任你，放心的給你。另外就是很有計劃性，比如我們很多美元投資人在選擇我們的時候，就計劃投資你3-4期基金。他們不會輕易選擇，也不會輕易放棄。
八點健聞：8年或10年，這是你認為可靠的投資週期？
王暉：8年以上，是要的。
八點健聞：回報率的預期會是什麼樣的？
王暉： 年化25-35%之間。
中國藥企需要梟雄。
八點健聞：過去這些年，中國醫療領域的創新進步很快，跟國際巨頭的差距在縮小，是哪些因素在推動？
王暉：政策、人才、資金。
資金方面，有專業的VC看得懂創新項目，也願意投創新項目。
人才方面，過去幾十年培養的留學生大批地回到中國，他們在國外受到了很好的培訓。做創新需要方方面面的人才，懂化學的、懂生物的、懂毒理的、懂工藝的，人才有聚集效應，並且聚集到一塊才能發揮更好的效應。
政策方面，各方面都在呵護醫療行業。比如藥監局這些年的改革都很好，包括註冊制度、審評審批制度、一致性評價等等，都是好事。上市制度，香港上市的開放、科創板，也都很好。
八點健聞：中國的創新和國際先進水平的差距還很大嗎？
王暉：大。差距最大的是中國大型企業和國外大型企業的差距，小的創業公司，倒是接近國外水平，因為都是幾個科學家、二十幾杆“槍”開始搞一個東西，而且我們的創業者也都是國外著名大學的博士，在著名藥廠裡受的訓練，他們的水準，跟美國的創業者，差別不太大。
中國的大型企業，跟美國那些上市大藥廠，差別可就大了。第一，人家在創新、科研體系的積累深，投入資金大，不管是絕對值還是百分比，都相當高；第二，積累的時間長，幾十年上百年的歷史；第三，規範化建設、體系化建設是疊加的。幾十年前的數據都堆在那兒，要搞一個研發，有的路一看就知道不通，以前走過啦，不會對外公開，但內部的人知道。中國呢，還沒試過。
八點健聞：中國的藥企要成長為國際巨頭那樣的規模，是現在的大公司更有機會，還是小型創業公司有機會？
王暉：說不好。大企業如果董事長、最高層領導格局、遠見夠的話，是有先機的，因為有大量的資金。但小企業如果出一個梟雄帶著一批能人異士，追得也快。
八點健聞：梟雄，在你心裡有樣本嗎？什麼樣的企業家稱得上梟雄？
王暉：像Celgene、Illumina這些國際知名公司的創始人，都是這種級別的人。他們的公司在上個世紀八九十年代成立，二三十年時間成長為幾百億美金的公司。
八點健聞：所以還是對創始人的要求很高？
王暉：是。你說馬雲、馬化騰為什麼能做那麼大？格局高，外加奮鬥不息。
八點健聞： 中國的藥企要追上去，有自己的優勢嗎？
王暉：中國的人口基數大，病人多，試驗的速度快，再一個，整個國家的支持。
八點健聞：生物製藥多是科學家創業，醫療服務則多是醫生創業，這兩個方向對創始人的要求有什麼不一樣嗎？
王暉：每個創始人在他的行當裡都有一定的專業性，但背後還是企業家精神。
八點健聞：怎麼理解企業家精神？
王暉：這個比較複雜，咱們只說一個方面，擔當和自我犧牲。
我曾經投過一個杭州企業，創始人在企業被關門、停業時候，把房子都賣掉了，和家人租房住，拿賣房子的錢養著所有中層以上的幹部和熟練的工人。過了一年，200人的隊伍沒散。被關門之前企業有1個多億的收入，關閉一年後，從零開始，所有的人都回來了。現在已經上市，120多億市值。我當時調研，採訪完員工之後，內心特別尊重她。我當時在機構裡級別也不高，內部過會的時候挺有壓力的，但我堅定的支持，做了她第一個投資人，如今這家企業給投資人賺了35倍多。
八點健聞：除了生物製藥，弘暉在醫療服務方向投資了很多，比如之前投資的新世紀醫療、馬瀧齒科，育學園，朝聚眼科，還有冬雷腦科醫生集團等等。非公醫療的機會主要在哪裡？
王暉：中產階級的需求，大家希望提供好的服務，價錢不一定比公立高多少，因為我們民營效率高。
八點健聞：投這些服務機構的時候，見了創始人，你會提什麼樣的問題？
王暉：還是會關注剛才說的企業家精神。很多創始人原來在公立醫院，穩定性比較高，也吸引了很多患者的需求，專家的號比較難掛上。現在出來了，能不能真心服務別人，而且是從內心深處的願意，不是裝的？這很多人是做不到的，像我父親就做不到，他是很好的專家，但他不是很好的服務者。創業者要真心服務別人。這是一道坎，很多人過不去，過不去就幹不成大事。
八點健聞：醫療行業受政策影響很大，會根據政策去調整投資策略嗎？
王暉：當然，而且對政策要有一定的預見性。比如說我們團隊在16年左右就達成共識不去碰仿製藥了，因為我們覺得早晚國家因為老齡化問題導致的財政緊張會控費，控費控什麼？仿製藥肯定第一步。
八點健聞：當時已經有什麼跡象嗎？
王暉：福建三明模式已經在做了，而且領導頻頻去調研，所以我們也去調研，一年之間前前後後去了三次。
16年後我們就大批量的投創新，或者創新相關的產業，CRO，藥明康德、康龍化成、博瑞生物等等。
八點健聞：剛才說了變化，換個角度再來看，這麼多年來，醫療行業有哪些不變的元素？
王暉：需求。需求只會擴大，生病的人基數增大，總支出會增加，佔GDP的比例會增加。因為像你我的父母都到一定年紀了，慢慢的我們也會到一定年紀。即便醫保控費，只要需求在那裡，自費行不行？
另外，創新也是不變的，持續創新。
八點健聞：回頭看過去12年的投資，你覺得哪些成功可以複製？哪些失敗又可以避免？
王暉：成功我自己認為重要的兩個：勤奮、思考。
失敗的原因太多了，但很多都是太著急。著急證明自己，或者跟別人攀比。著急就容易出事。所以彆著急，hold住自己，要有定力。
八點健聞：在你的眼中，在醫療領域投資的終極價值是什麼？
王暉：醫療產品和服務本身給社會帶來的價值。
雖然我們會賺一些錢，但產生的價值遠遠不如這些產品、服務給社會帶來的價值大。比如我們投資的開拓藥業，一個癌症創新藥公司，我們在項目上確實給投資人賺了錢。對於我們而言開拓的藥可能拯救了千百萬個家庭，他們的兒女能陪著父母多10年、15年，這些老人看到自己的孫子長大，這個帶來的價值比賺到的錢大多了。所以我們弘暉團隊的夥伴們都是具有這樣使命感和自豪感的一幫人。我們認為實現了社會價值的項目，它們的經濟價值也會順理成章地得到實現。
王吉陸|撰稿
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