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片仔癀周五公布年报，最终公布的净利润略超之前的业绩快报，扣非增速达到45%，远超28%的收入增速，扣非ROE达到24.56%，大幅提升4.24%，连续5年上升且创出历史新高。
整体来看，片仔癀这份报告的数据非常漂亮，但也有美中不足：
（1）核心产品毛利率下滑：作为“一核两翼”战略的“核”，片仔癀系列产品是公司的重中之重（利润占比74%），2018年收入增长32%，毛利率高达83.02%但相比2017年下滑3.45%，比2017年下滑幅度1.48%进一步加大。查询年报资料，主要是原材料中的牛黄持续上涨，另外麝香也温和上涨。2017年片仔癀核心产品内外销双双提价6%，在此情况下2018年收入增速达到30%以上，充分表明提价并未影响销量，这一点是同东阿阿胶的最本质区别，因此今年公司核心产品很有可能再次提价，以遏制原材料价格上升对毛利率的影响。
（2）日化业务任重道远。日化产品是公司“两翼”的重要一“翼”，2018年收入增长56.71%，五大业务类别中增速最高，尤其是化妆品业务，2018年实现净利润4246万，比去年增速翻倍，势头喜人。但日化产品整体毛利率却下滑10.62%（2017年上升14.12%），分析原因很有可能是为抢占市场采取了力度较大的促销；另外，牙膏产品增速40%，但亏损3970万，预计今年仍然难以扭亏。毛利率的大幅波动充分体现出日化产品竞争的激烈程度，日化产品想成为核心产品的强有力补充还任重道远。
关于经营计划，营业收入增长20%以上和净利润增长10%以上，不少朋友担忧净利润增速为什么这么低，其实公司2017年报中的经营计划也是这样描述的，国企的预测普遍比较保守，假设收入增速达到20%，预计净利润增速仍然会高于收入增速。
除了深化片仔癀品牌宣传，公司特别提到将重点转向产业兼并，寻找合适的兼并目标，通过有效的工作，吸引项目落地，助推主业发展。因此今年公司或在外延方面有看点。
片仔癀的最大缺点就是贵，按照2018年业绩估值达到62倍，即便今年实现30%增长估值仍然高达48倍，约在近5年的估值中枢附近（50倍）。当然，片仔癀属于恒时高估的公司，始终存在溢价，近5年多数时间都运行于估值中枢上方，只要产品稀缺性和提价不影响销量的逻辑不变，估值也很难出现绝对低估。
1、本文全部内容仅供参考，不构成投资建议，据此入市，风险自担。
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