投資要點：
公司公告：1.擬通過發行股份方式向宜昌興發、金帆達購買其合計持有的興瑞硅材料50.00%股權，發行價格為9.71元/股；2.同時非公開發行募集配套資金用於有機硅技術改造升級項目建設、10噸/年特種硅橡膠及硅油項目建設、償還上市公司銀行借款及補充上市公司流動資金；3.部分固定資產報廢處理，預計將減少2018年歸屬於母公司的淨利潤1,944.01萬元。
收購興瑞硅材料的少數股東權益，完善上市公司治理結構。本次收購完成後上市公司將持有興瑞硅材料100%股權，興瑞硅材料擁有20萬噸有機硅單體，未來公司還將投資6.88億元將有機硅單體產能擴大至36萬噸/年。公司生產有機硅成本優勢明顯，主要是因為有機硅生產的主要原材料氯甲烷是草甘膦生產過程的重要附加產品，循環利用將大幅降低成本。由於需求和出口的下滑，18年9月以來DMC含稅價格從34000元/噸下跌至19000元/噸，目前價格水平下公司仍小幅盈利。
技改及向下遊拓展特種硅橡膠和硅油項目，進一步降低成本以及完善產業鏈。本次配套融資非公開發行的股本不超過發行前總股本20%(公司目前總股本7.27億股)，募集配套資金總額不超過以發行股份方式購買興瑞硅材料50%股權交易價格的100%。技改將有利於降低有機硅單體生產成本，向下遊拓展完善有機硅產業鏈，目前公司已通過自建、併購和招商引資方式形成了3萬噸/年110膠、3萬噸/年107膠、3萬噸/年密封膠、1萬噸/年混煉膠、1萬噸/年特種硅油、0.8萬噸/年白炭黑等有機硅下游配套產品規模，公司有機硅上下游一體化產業鏈建設初見成效。
盈利預測與投資評級：“礦電磷—磷硅—肥化”產業結構逐步完善，多塊業務齊發力，打造國內磷化工、草甘膦及有機硅行業龍頭。考慮到4Q18年有機硅價格的大幅下跌以及19年下半年行業新增產能的投放、公司固定資產報廢處理以及商譽減值的風險，我們下調公司盈利預測，預計2018-2020年歸母淨利潤為4.49、5.05、6.06億元(原為6.05、7.62、8.84億元)，EPS分別為0.62、0.69、0.83元(原0.83、1.05、1.22元)，對應的PE為16X、15X、12X。維持增持評級。
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