3200點之上，A股躊躇不前；3.3%一線，債市稍得喘息。小長假過後，股強債弱的格局暫時被打破，A股陷入震盪，債市也迎來休整，都在等待方向指引。數據、政策、流動性……諸多不確定的存在，讓今後兩週成為一個關鍵時點。
A股震盪債市休整
年初以來，“股債蹺蹺板”現象十分突出，權益資產與固收資產之間一強一弱反映出金融市場風險偏好的變化。
“清明小長假”過後，A股衝高回落，上證綜指在3200點上方陷入震盪，截至4月10日，指數已盤整3日，市場成交亦出現萎縮，觀望情緒上升。
與此同時，一波持續下跌之後債市終於迎來喘息。4月10日，10年期國債期貨主力T1906合約反覆上下波動，早盤震盪走弱，午後一度直線拉昇，隨後再回落、再拉昇，收盤上漲0.18%，迎來本週的第二次上漲。上一次是在4月8日，當天T1906合約上漲0.13%，但緊接著就在9日跌去0.2%。截至10日收盤，本週T1906合約上漲了0.16%，儘管漲幅有限、走勢不穩，但與“小長假”之前相比，還是好了不少。統計顯示，上一週雖只有4個工作日，但是10年期國債期貨T1906跌去1.47%，單週跌幅為2018年以來罕見。
現貨市場方面，4月10日，10年期國債、國開債成交利率也稍稍脫離了3.3%和3.8%的位置。銀行間市場上，10年期國債活躍券180027尾盤成交在3.29%；10年期國開債活躍券190205尾盤成交在3.77%，較上一日尾盤下行約4bp，次活躍券180210成交利率下行逾4bp至3.90%。之前，長期限利率債收益率經歷了快速上行。4月9日，10年期國債、國開債中債收益率分別報3.29%和3.80%，均較3月末上行超過20bp，並創了2019年以來的新高。
月初典型的單邊行情之後，股強債弱的格局暫時被打破，A股陷入震盪，債市也迎來休整。
迎來“四月決斷”
A股緣何放慢了上漲的步伐？A股市場中有一個說法，叫“四月決斷”，大概意思是說每年到4月的時候，全年投資的邏輯脈絡基本能夠看清，需要下決心了。從過去幾年的經驗來看，這個說法有其合理性。
海通證券的研究發現，2011年至今，A股往往在4月選擇方向。基本面或政策面變差時，4月後市場轉向下跌，比如2011年、2014年、2016年、2017年、2018年；在基本面或政策面變好時，4月後市場上漲，比如2013年和2015年。
海通證券研報指出，4月之前基本面數據不太明朗，市場往往受到政策或事件的影響，而年初流動性通常較充裕、投資者風險偏好高，故常常出現“春季躁動”。4月之後，3月的宏觀數據逐步公佈，微觀企業的年報及一季報也開始披露，基本面逐步明朗，重要會議之後宏觀政策形勢也更明朗，因此在4月投資者可以對行情做出更明確的判斷。
“隨著經濟進入開工旺季，對盈利和經濟的關注度會適度迴歸。部分投資者會開始審視主板的業績趨勢和估值匹配程度，4月將是這一類投資者的決斷時刻，投資者會對全年的盈利和流動性做一次明確的判斷。”新時代證券研報寫道。
今年一季度，A股一輪氣勢如虹的上漲，是為“春季躁動”。進入4月份，“春季躁動”接近尾聲，來到了“四月決斷”的時間窗口。
那麼，當前A股要拿什麼做“決斷”？或者說，在等待什麼關鍵指引？
回顧歷史上A股的幾次波瀾壯闊的牛市行情，每一次行情的背後都有基本面拐點的出現。海通證券策略團隊認為，上證綜指2440點以來市場已經反轉，進入牛市第一階段，類似2005年下半年，政策偏暖和流動性寬鬆推動估值修復，進入牛市第二階段需要確認基本面見底回升。市場能否進入第二階段，4月可能就是決斷期，決斷的關鍵當然是基本面運行趨勢的信號。
國信證券策略團隊也提出，今年“四月決斷”的核心是“寬信用”能否持續，以及“基本面拐點”年內能否到來。
等待數據和政策明朗
相比之下，4月份債市行情的季節性特徵沒有股市那般明顯。然而，今年4月對於債券市場而言同樣是一個關鍵月份。
去年底時，市場參與者對2019年債市行情的展望普遍是“牛尾”或者“震盪市”。但近一段時間尤其是上一週，債券市場走出一輪明顯熊市行情。“牛尾”還在不在？趨勢性熊市是否已經到來？這可能是很多債券投資者心中的疑問。而4月可能會是給出答案的月份。
年初以來，債券市場陷入弱勢震盪，有眾多的原因，但主要還是市場對經濟增長的預期出現了變化。分析人士指出，1月份信貸和社會融資數據的高增長，顯示寬信用取得一定進展，而從歷史經驗來看，融資的底部對經濟的底部具有預見性，加之外部環境緊張局面有所緩解，市場對經濟增長的預期出現修復，對貨幣政策走向的看法也出現微妙變化，是推動債市收益率上行的關鍵。
4月，一系列的關鍵數據的公佈將有助於審視經濟基本面趨勢。眾所周知，1、2月數據易受春節因素影響，參考價值大打折扣，若加上3月的數據，會有助於判斷經濟金融發展態勢。特別是1、2月份金融數據出現了較大波動，加上3月份數據，可能更容易看出其中趨勢。
另外，近期豬價出現較快上漲，部分蔬菜價格的走勢也脫離季節性規律，加上部分工業品漲價，市場通脹預期有所抬頭。3月份CPI和PPI數據將會成為觀察物價走勢的重要參考。
更不用說政策面。此前市場對4月央行降準存在強烈預期，但時至如今，仍只聞樓梯響，不見人下來。4月份降準與否已經成為市場觀察貨幣政策取向的重要窗口。
經濟、政策、流動性……這些關鍵變量的運行趨勢，對於股、債市場下一階段的行情走向具有舉足輕重的影響，牽動著投資者的神經。
按照披露的日程，3月份主要宏觀數據將從4月11日起開始披露。股、債投資者心中的疑問或將得到解答。4月尤其是今後一兩週因此成為一個重要的時段。
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