□本報記者 馬爽
近一個月以來，滬鋅期貨不斷攀升，主力1905合約4月4日一度升至階段新高23275元/噸，並創下週線“四連陽”。分析人士表示，一季度國內鋅市場整體延續供應短缺情況，支撐滬鋅期價不斷攀升。考慮到短期鋅冶煉庫存瓶頸難以解決，鋅價近期易漲難跌，一季度業績出爐後相關冶煉標的或出現最佳買入機會。
供應短缺推漲鋅價
自1月4日盤中創下階段新低19020元/噸之後，滬鋅期貨主力1905合約便不斷走升，4月4日一度升至23275元/噸，創下2018年6月下旬以來新高。
國投安信期貨高級分析師肖靜表示，有色板塊中，只有鋅價的技術圖形沒有受到4月1日增值稅新政影響，內外盤鋅價突破向上的形態非常完整。
肖靜進一步表示，去除增值稅調降擾動因素，一季度國內鋅市場整體延續供應短缺情況。中國海關及國家統計局數據顯示，僅表觀消費（產量+淨進口），1-2月國內整體精鋅供應減少8萬噸；3月儘管國內精鋅環比產出有一定回暖，但中下旬剛剛試運行的湖南三立及水口山第一條生產線通電所帶來的合計25萬噸/年產能卻無法有效投放當月；4-6月，雖然湖南太豐、水口山第二條以及漢中鋅業因鋅渣問題停產的生產線都將陸續供應，但對比去年，預計國內精鋅產出最快要到5月才能打平當月。“實際上，今年春節後鋅消費還未明顯回暖，二季度一旦搭配國內宏觀經濟節奏轉暖，精鋅進口量也沒有放量，國內鋅市場大概率延續短缺。”
數據顯示，LME鋅錠庫存已降到2000年以來最低；而國內進入季節性去庫存，社會鋅錠庫存連續兩週下滑出現拐點。
後市易漲難跌
從基本面來看，中信建投證券分析師黃文濤、秦源表示，上週，全球鋅顯性總庫存降低至36.74萬噸，為有紀錄以來最低位置，主要因LME庫存降低至二十世紀90年代以來最低位置。短期由於鋅冶煉庫存瓶頸難以解決，鋅礦難以轉化為有效庫存。TC（粗煉費）方面，即使銀漫礦業礦難事故導致內蒙古大範圍安全監察，影響了鋅礦企業節後生產恢復速度，對國內鋅精礦供給造成一定影響，再加上LME鋅價加速上漲，滬倫比價不斷走低，但TC價格仍然持續攀升，本週進口TC小幅上漲5美元。
安泰科2019年有色金屬報告會則指出，今年全球新增精礦70萬噸，國內精鋅供應初步預計增加40萬噸，國內精鋅消費增速回暖到0.6%，國內市場小幅過剩5萬噸，全球鋅市整體平衡。由於精鋅放量集中在下半年，安泰科判斷鋅價可能從二季度後期顯著回落並延續到三季度中期，隨後鋅價重新轉為震盪行情。
同時，市場對國外隱性庫存的猜測越來越大。肖靜表示，中國以外主流經濟體消費疲軟的節奏更加落後，今年以來，美、歐兩地卻大幅流出7萬多噸。雖然LME現貨升水被持續推高到60美元，庫存並沒有顯現，但倫鋅庫存量在7萬噸以下極低位置已持續五週，隱性庫存的持有成本很高，一旦庫存顯著“觸底”，鋅價就會在趨勢上“觸頂”。
不過，就目前來看，黃文濤、秦源則認為，鋅價易漲難跌，在冶煉瓶頸沒解決之前，不可輕易言沽。股市方面，由於鋅冶煉景氣週期邏輯確定，走勢不斷超預期，重點關注相關冶煉標的，4月一季度業績出爐後或出現最佳買點，鋅礦企業也將迎來一波預期差行情。
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