一、每一轮行情都有主线，这一次是券商
每一轮行情都会有一条贯穿熊牛或者牛熊的主线，并最终成为一种信仰，然后才是觉悟者的撤退。比如2013—2018年底、乃至到今天的蓝筹大白马行情。最典型当属贵州茅台，在2012年塑化剂事件发酵后，股价跌入低谷，在人人都看不上的时候，贵州茅台从2013年最低到今天798.33元/股的历史新高，盘中正式登顶1万亿市值，区间最大涨幅11.07倍。还有中国平安，也是非常的强悍，5.88倍涨幅。我不知道最终优质蓝筹大白马行情如何收场，但我知道，下一轮投资的主线就是券商，券商，还是券商。
有人问，无声你这么说，不怕市场所有的人都知道吗？那还会有券商行情吗？我想说恰恰是需要让所有人都知道，让他们经历看不起、看不清、追不上、疯狂买、成为信仰，这么一个完整周期。就像当年塑化剂事件出来后，我只记得@闲来一坐话投资 老师坚定的站出来说茅台没问题（我想这才是真正的价值投资），几乎市场上所有的人都不敢投资茅台，而我当时也绝对茅台还可以再跌跌，个人当时也偏爱中小市值个股，最终无缘。
至于为什么这么说，各位，可以复盘我之前1月16日、2月16日、2月22日的三篇文章，很明确，国家已经开始重塑资本市场了，而重塑资本市场的直接抓手就是券商。如果说，资本市场是目前推进社会经济调整的龙头的话，那么券商就是那个龙眼。
二、推演券商业务推进以及投资兑现关键点
可以推演下未来券商业务的进展以及投资兑现的可能性。
1、佣金收入的提升。所有的人都知道，券商走向通道化，包括证券公司自己也这么认为，这也符合市场规律，就像超市一样，随便进，随便买，然后付钱。2018年包括中信证券、华泰证券都取消了单独经纪业务部，跟其他业务部门（比如资管、公私募基金）等合并构成财务管理部。但即便如此，股基带来的佣金仍然是非常巨大的，按照东方财富、华泰证券2017年年报披露，佣金收入占到公司总营收的56.32%和40.03%（仅以业务占比计算）依然占据半壁江山。
之前我盘过一个数据，关于两市成交额和经纪佣金的情况。可以回溯一下。
这张图是上证2015年与2018年股票成交额的对比，可以看到2015年上证全年成交额132.27万亿，是2018年的3.3倍；而截止到3月4日，上证2019年的成交额已经达到了7.4万亿，2月最后一周的周成交就到达到了1.9万亿，不出意外，2019年股票成交额追平甚至超越是可以期待的。而佣金2018年年底行业平均应该在万二点五以上，2015年是万五。按照40%营收占比测算，预计全行业提高营收132%，提高净利润66%（纯属意淫，仅供扯淡参考）
2、IPO和再融资（含科创板）。
从数据上看2010/11/15/16/17这几年都是ipo和再融资的大年，其中两次融资潮间隔了3年，2018年融资潮稍微冷却，从规律上来看2019年按理说也是冷却期，但是科创板迫在眉睫，预计2019年3季度开始，会有大规模的IPO业务和再融资业务。2018年全年两市IPO105家，增发120家，IPO融资1112.99亿，再融资7643.39亿，总得融资额为8756.38亿，比2017年的1.2万亿，下滑31.1%。基于2019年科创板预期，预计2019年融资和再融资额度回复1.2万亿指日可待。基于此，按照投行业占比全行业15%的比例测算，至少会使得整个行业增加净利润5%点。资管业务、固收、债券这些就不说，进展平稳扩大。
以上这两点，就是以往牛市投资券商的基本逻辑，如果是这样的话，基本上我是不会参与的。因为，这典型的就是周期行业，我把握不了这样的情况。而真正让我看到投资价值，是在科创板和注册实施后的机会。
3、科创板和注册制带来的价值转型。第一，当属注册制开闸后的优质企业的上市以及回归。我以2018年为例，整个2018年中国有34家企业赴美上市，其中就包括广受中国青少年热爱的哔哩哔哩，以及爱奇艺、拼多多、趣头条、腾讯音乐、蔚来汽车等，其中30家是采用了VIE架构解决的上市问题。如果科创板能按照老美这套制度执行，这些公司会去美国上市吗？而他们的IPO服务费谁赚呢？第二，我们这次提出来券商跟投，这个太好了哇，一方面解决了定价问题，另一方面，券商相当于直接从最优秀的群体了参与一级市场投资，压中一个阿里巴巴的概率要大好多哇。这里面还有为了发动券商在这次科创板上多多出力，给予的包括认购新股也要交佣金、高管退出管道等业务。第三，就此转向投行和财富管理，提供有价值的证券研究服务和财富管理服务。
基于以上认识，那么从价值投资的角度来说，参与证券行业的投资机会以及兑现点在哪里呢？
分为两部分吧，第一部分，纯周期性炒作，那么现在证券板块完成了翻倍后，可以说就结束了主升浪了；下次炒作的时间节点极有可能在充分调整的基础上，等待科创板消息；第二部分，从价值投资的角度来看，参与完第一轮周期性炒作后，我还会在科创板消息带来的第二次炒作开始后介入，这次介入后，基本上底仓就不会动了，因为我看重的是后面的价值兑现，IPO、跟投、资管、分佣等，这些会是改变整个行业的大机会。
三、正确认识券商行业内部的分化
市场是聪明的，当我们都能看清楚科创板和注册制带来的巨大投资机会的时候，市场已经开始做出了选择。一个是整个板块都在飙升，2018年10月19日启动以来，整个板块取得了95.22%的涨幅；另一个市场在寻找第一阶段龙头的时候，没有继续上一轮牛市的互联网金融，而是选择了兼具投行业务优势、次新股、小流通盘的中信建投，中信建投也不负众望，录得340.76%的区间涨幅，也是牛冠全市场。
第一阶段行情是这个样子的嘛，一番炒作才能激活市场嘛，接下来才会进入分化和真正的价值出线，毕竟炒作只是一个阶段，不是持续的事情。我也在观察，我认为可以耐心等待这波炒作龙头归位，关注包括中信建投在内的，中信证券、华泰证券、国泰君安等头部券商，只有他们才有资格参与科创板的首发以及第一波红利，也只有头部券商的估值和成长性可以匹配上价值投资的机会，毕竟作为中信建投的大股东，中信证券也只有28倍的估值，中信建投70倍的估值已经是2.5倍于他。
另外，关于投资，一定要攻守兼备，目前个股投资的虽然收益风险比很高，但到了这个阶段，风险的权重更大了一些；一直跟踪我的人应该知道，我从去年下半年全职投资以来，一直提倡半仓贝塔投资，半仓阿尔法个股的，为得就是均衡风险配置。而自2018年10月份我组建$悄悄盈以来，目前这个纯贝塔投资已经盈利了18.3%个点，主要就是配置了沪深300和中证500，其中天弘中证500A我本计划作为稳健配置加入的，没想到业绩也非常不错，取得了同品种、半年内的前5。从我现在的判断看，定投继续申购风险不大。
最后提醒下，觉得确实有价值的可以署名转发，尊重下原创和原生能力，这对整个生态都很好。谢谢。
閱讀更多 複利無聲 的文章
