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周末与几位朋友小聚喝茶，有一位朋友高位买了正邦，这几日大跌，急忙网上看帖子，发现许多帖子有理有据看空养猪，得出结论自己被骗，低位割肉，短短几日赔了20%，跟我大吐苦水，“我以后再也不碰养猪的公司，这就是个彻头彻尾的垃圾行业，里面都是些低素质的人和垃圾公司。”听罢我只好安慰他，没事没事，钱财乃身外之物，今天我请客，喝茶喝茶。

虽然当时没有与他过多讨论，以免他更加难过，但回到家想想，还是有必要将自己的一些看法和理解分享出来，万一又有人买了养猪企业，到网上寻帖求帮助，至少能听到一些不同的声音，从而做出更理智的判断。

养猪股到底是题材、周期、还是成长

回答这个问题之前，我们先看一张图：

图中所示公司是美国养猪企业龙头史密斯菲尔德，这张图中反应了两个事实：⑴史密斯菲尔德在美国行业集中化浪潮中，涨幅是13年73倍，实际上后面早已上百倍。⑵史密斯菲尔德完成集中化后，并没有像周期股一样又跌回来，而是一直在高位横盘。

这给我们最直观的启示是，行业集中，是历史性机会，只有一次，而猪价波动，是常态。所以史密斯菲尔德在行业集中化浪潮中，表现是一家成长股（13年73倍），而在集中化浪潮完成后，表现则是一是周期股（高位横盘）。背后的底层逻辑就是集中化带来的盈利中枢发生永久不可逆的上移。

回到当前的养猪企业，我们便可知，当下中国养猪行业的集中化浪潮才刚刚开始，对于优秀的头部企业来说，是名副其实的成长股。而对于迎合市场短期诉求、打乱自身经营节奏、管理层不够诚信的养猪企业而言，则是题材股。

投资养猪股，要买入管理层志在高远、让人放心的优秀猪企

虽说都是养猪企业，其实差别很大。比如雏鹰农牧会突然告诉你猪被饿死了，再比如正邦科技猪价刚有好转，公司便发布公告宣布创始人、董事长、董秘、财务总监集体减持。虽说减持并不代表公司未来不行，但整个管理层全部减持，也足以让人对其长期深耕养猪的决心，产生担忧。

但并不是所有的养猪企业都如此，比如新希望自去年中，公司股东便先后通过增持、回购自家公司股份，并在人才引进方面宣布2019年有望继续新招5000名大学生。同时对于去年新招的4000名大学生推行人才的百、千、万工程，即 “百”为100名合伙人，“千”为1000名管培生、硕士生、基层管理干部，“万”为招收10000名大学毕业生充实集团的员工队伍。

我们回顾美国养猪行业的集中化浪潮，能看出，这个持续时间并非一年两年，而是近20年。所以，只有信念坚定、诚信负责、准备好打持久战，同时在人才储备、资金储备做好充足准备的企业才是我们首选的企业。

现在的养猪企业贵吗

上图是自2006年以来的猪价波动，我们大致可以看出，猪价存在周期波动，长期看中枢上移，大致与通货膨胀相当。

我们以上文中新希望为例，一切都已最朴实的猪周期进行测算，即不考虑非洲猪瘟带来的超高价格、超长周期。如果新希望实现了2020年800-1000万出栏，2021年1500-1800万出栏，2022年2500万出栏。目前新希望的估值是520亿，刨去禽养殖和银行的230-260亿（这里禽养殖按照过去周期均值计算，并未计算近期由于禽养殖景气带来的市值攀升，即一切按照最保守），养猪部分是260亿。我们用两个口径来测算，一是我们就把它当作周期股，我们可以判断2020、2021年是全年猪价均价的峰值，我们不去假想这轮非洲猪瘟带来的超高猪价，完全按照正常猪价波动，上一轮怎么样，上上一轮怎么样，那么这一轮大致也这样。上一轮猪景气时峰值盈利是全年800元一头，2021年新希望出栏量是1500-1800万头，

类似的测算也可以放在牧原股份、温氏股份、正邦科技上。不过在测算未来养猪股的成长空间时，我们不应该把目标放在2019年的出栏量，而应更多的考虑未来2-3年的出栏量，因为即使2019年因为非洲猪瘟全年反转，2019年的猪价全年均价也不会是峰值，2020年、2021年才会迎来猪价全年均价峰值的到来。

我们可以看到，目前牧原的市值为1140亿，温氏股份的市值为2000亿，未来两年牧原和温氏的出栏复合增速分别为25%、16%，新希望的复合增速为206%。所以，从2-3年为周期来看，新希望的成长性更佳，也是为何在这三者里选择新希望的原因，即概率相差不大的情况下，新希望的赔率更优。

综上，关于养猪股的一些思考整理完毕，望能对各位有所帮助。

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關鍵字: 牧原股份 雏鹰农牧 银行