【广发策略】从“干拔估值”到“去伪求真”——周末五分钟全知道（3月第3期）

报告摘要

● 与15年配资监管周期的“同与不同”？

15年的杠杆资金清查概括为由浅入深的三个阶段，监管收紧过程中对股市的影响从风险偏好传导至流动性。第一阶段：14年末至15年2月，监管举措以“证监会检查、券商与银行自发规范”为主，监管风向转变，A股风险偏好受极大压制；第二阶段：15年2-5月，监管收紧至“证监会明令禁止违规融资”，但每次负面监管信息对市场的冲击仅有数日，A股在顽强抵抗中迎来最后的“疯牛”；第三阶段：15年5-6月，监管剧烈升级，“叫停HOMS”直接切断杠杆资金接口，对股市的影响不仅限于风险偏好，而直接冲击流动性，使A股牛市泡沫刺破。

●本轮监管“亦步亦趋”对风险偏好的影响是“短期压制、长期抬升”

与15年配资监管周期相比，当前的杠杆资金从尝试性放开、到规范约束，监管措施主要可类比15年初的“券商自查、开展座谈会”的早期阶段。与15年不同，MOM相比HOMS伞形信托的透明程度上升、杠杆资金绕道流入的局势相对可控，在“金融供给侧改革”的主基调下，监管“亦步亦趋”对风险偏好的影响是“短期压制、长期抬升”，而对流动性的影响有限。

● 继续看好“金融供给侧慢牛”，当前市场依然存在三点显著预期差

核心逻辑未破坏、核心矛盾未转移，看好“金融供给侧慢牛”。与“实体供给侧慢牛”一样，“金融供给侧慢牛”存在三点显著预期差：看重基本面变化而忽视贴现率驱动更强，认为是“大水牛”而忽视了风险偏好的影响更大，对金融供给侧改革的战略定位及持续性认识不足。

● 真业绩与宽信用需求率先受益的“新经济、新制造”行业迎配置良机

我们此前多次提示在盈利周期、流动性拐点、科创周期、监管周期“四位一体”的条件下本轮科技成长股的大底已经筑成，一季度成长风格显著领跑。监管升级使高风险成长股迎来休整期，建议配置“新基建+民企制造”受益的“新经济、新制造”行业：工程机械、重卡、电气设备等在“金融供改下”宽信用需求将率先受益，且逆周期盈利增长将在震荡期经受考验。

● 斜率显著放缓，慢牛中的震荡期，从“干拔估值”到“去伪求真”

短期积累大量获利盘，监管层对连续涨停股和配资的态度会抑制高风险股的炒作，摒弃垃圾股炒作。若成长股持续调整可以逢低战术配置盈利周期与并购周期共振的电子（半导体、消费电子）、军工、计算机（软件）；此外真业绩与宽信用需求率先受益的“新经济、新制造”行业受益“去伪存真”阶段（工程机械、重卡、电气设备）。主题投资关注养老服务、5G、AI。

● 核心假设风险：中美摩擦升级，经济下行压力超预期，一季报低预期。

报告正文

1本周策略观点

本周值得关注的变化有：1、2019年1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.3%，增速较2018年12月份回落0.4个百分点，剔除春节因素影响增长6.1%。2、2019年1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长6.1%，增速比2018年全年提高0.2个百分点。3、工业品价格方面，本周综合钢价指数微幅上涨，全国水泥市场价格环比小幅回落0.04%，化工品价格稳中带跌，价差下行。

我们在上周周报《从“快涨”到“慢牛”》提示市场存在调整压力，本周市场波动放大，配资监管信号有所升级。投资者核心关注配资监管会对当前市场产生何种影响？如果后续继续调整，该如何进行行业配置？

对此，我们的看法如下——

1. 我们自1月6日报告观点做出重要转变，连续发布11篇报告看多并前瞻把握本轮行情的脉络和节奏。在3月7日《金融供给侧慢牛—19年2季度A股策略展望》中提示本轮“慢牛”的驱动力来自于让市场在资源配置中发挥更大的作用，金融供给侧改革致力于新经济信用扩张渠道打通及资本市场定位重构带动的贴现率下行。我们提出的引发市场震荡的三个观察指标：1）连续涨停股有所受阻——已经实现；2）监管层对配资实际措施——本周信号有所加强；3）市场成交量大幅萎缩——周五成交量下降，但依然健康、暂未破坏。三个观察因素中已经实现大半，预示着A股告别前期的“快涨”时期，将进入“慢牛”中的震荡期。

2. 本周引发市场震荡的导火索主要来自于配资清查风向收紧。复盘15年上半年配资监管对股市的影响，我们可以将15年的杠杆资金清查概括为由浅入深的三个阶段：券商检查（自查）、叫停违规、阻断端口。监管逐步收紧的过程中对股市的影响从风险偏好传导至流动性。

第一阶段：14年末至15年2月，这一时期的监管举措以“证监会检查、券商与银行自发规范”为主，监管风向转变，A股风险偏好受极大压制。14年12月证监会对券商“两融”业务开展2周现场检查，拉开上一轮杠杆资金清查的序幕，随后1月16号银监会发文规范、1月27日部分银行出台限制举措收紧伞形信托。这一时期并没有明确的法规禁令出台，但监管风向大变、依然对市场短期风险偏好产生巨大压制——15年1月16日证监会通报检查及处罚结果，其后第一个交易日上证综指大跌7.7%；1月27日部分银行开始收紧对伞形信托的配资业务，其后上证综指一周内再度下跌超过7%。

第二阶段：15年2月至15年5月，这一时期的监管收紧至“证监会明令禁止、叫停违规融资”，但每次负面监管信息对市场的冲击仅有数日，A股在顽强抵抗中迎来最后的“疯牛”。

第三阶段：15年5-6月，监管剧烈升级，“叫停HOMS”直接切断杠杆资金接口，对股市的影响不仅限于风险偏好，而直接冲击流动性，使A股牛市泡沫刺破。5月21日证监会下令从5月25日起停止向场外配资提供数据端口服务（包括恒生HOMS系统），6月5日证监会例行新闻发布会上张晓军对杠杆资金严厉表态，6月12日证监会通知关闭所有HOMS接口。监管直接切断接口，市场不仅受到风险偏好压制、而更直接的在于杠杆资金强平带来的流动性被抽干，“负反馈”引发股市泡沫刺破。

3、与15年配资监管周期相比，当前的杠杆资金从尝试性放开、到规范约束，监管措施主要可类比15年初的“券商自查、开展座谈会”的早期阶段。与15年不同，MOM相比HOMS伞形信托的透明程度上升、杠杆资金绕道流入的局势相对可控，在“金融供给侧改革”的主基调下，监管“亦步亦趋”对风险偏好的影响是“短期压制、长期抬升”，而对股市流动性的影响有限。2月1日证监会就《证券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定》公开征求意见，2月22日证监会发布《证券基金经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引（征求意见稿）》，市场预期第三方接入有所松动、配资入市有所抬头。而3月7日广东证监局召开座谈会了解场外配资情况，3月13日21世纪经济报道表示中证协近日召集部分券商召开有关规范信息系统外部接入、防范场外配资风险的专题会议，连续两周释放监管规范信号。

当前配资监管对市场的影响与15年有何不同？首先，当前处于征求意见阶段的MOM可以有效解决15年HOMS伞形信托账户的穿透问题，实现账户与资金监管透明化，本轮在杠杆资金流入仍处于相对可控的早期即出台了规范和约束；其次，“金融供给侧改革”的主基调是加强金融服务实体的功能之外注意“防范金融风险”，上一轮“疯牛+股灾”给投资者留下不可磨灭的回忆，监管“亦步亦趋”对风险偏好的影响应是“短期压制、长期抬升”，证券时报头版“规范场外配资意在市场稳定健康发展”仍透露呵护信号；第三，券商交易系统外接尚未开闸，因此除了扰动风险偏好以外，当前对股市的流动性实质影响较为有限。

4、金融供给侧慢牛已经启动，在积累大量获利盘的情形下，当前配资监管升级会对风险偏好产生扰动、带来短期震荡。但“核心逻辑未破坏”（“金融供给侧改革”是“让市场在资源配置中发挥更大的作用”的重要抓手，带来新经济行业融资成本结构性下行、资本市场定位重构使风险偏好中长期抬升）、“核心矛盾未转移”（经济运行较为平稳，企业盈利暂时不会成为压制市场的核心因素），基于市场依然存在三点显著预期差，看好本轮慢牛的持续性。回顾16-17年的“实体供给侧慢牛”，“核心驱动”与“预期差”持续主导A股行情演绎，当前市场对“金融供给侧慢牛”也依然存在三点显著的预期差——首先，部分投资者认为“金融供给侧改革”相比16-17年实体供改，对于分子端盈利的拉动作用有限，我们认为“金融供改”将核心作用于DDM分母端，贴现率的变化更为重要；其次，认为“金融供给侧改革”或走回“大水牛”的老路，我们认为未来改革对于流动性只是结构性影响，当前配资监管印证“水牛+股灾”难以再现，更重要的驱动力来自于资本市场定位提升带来的风险偏好改善；第三，对于本轮“金融供给侧改革”的持续性存疑，我们认为当前是“先破后立”的新阶段，随着一套新经济宽信用体系的重构，“金融供给侧改革”将是下一阶段改革的强力抓手。

5、我们此前多篇报告提示：在盈利周期、流动性拐点、科创周期、监管周期“四位一体”的条件下本轮科技成长股的大底已经筑成，，一季度至今成长风格显著领跑。借鉴16-17年“实体供给侧慢牛”，行情演绎先经历干拔估值的时期、再逐渐过渡到“去伪求真”的阶段，应摒弃对于垃圾概念的炒作。在高风险成长股的休整期，一方面逢低继续配置“真成长”，另一方面我们认为真业绩与宽信用需求率先受益的“新经济、新制造”行业受益“去伪存真”阶段。

6、斜率明显放缓，从“快涨”到“慢牛”中的震荡期，从干拔估值的时期逐渐过渡到“去伪求真”的阶段。与15年配资监管同时剧烈冲击风险偏好与流动性不同，当前配资约束旨在促进健康发展、避免“重蹈覆辙”，对流动性影响极为有限、而对风险偏好短期抑制长期抬升，符合“金融供给侧慢牛”下防风险的主基调。短期在积累大量获利盘的情形下，监管层对连续涨停股和配资的态度会抑制高风险股的炒作，应坚决摒弃垃圾概念股。一方面，若成长股持续调整可以逢低战术配置盈利周期与并购周期共振的电子（半导体、消费电子）、军工、计算机（软件）；另一方面，真业绩与宽信用需求率先受益的“新经济、新制造”行业迎来配置良机（工程机械、重卡、电气设备）。主题投资关注养老服务、5G、AI。

2本周重要变化

2.1 中观行业

下游需求

房地产：Wind30大中城市成交数据显示，截至2019年03月15日，30个大中城市房地产成交面积累计同比上涨0.74%，相比上周的-8.10%继续上升，30个大中城市房地产成交面积月环比上升190.37%，月同比上涨22.49%，周环比上涨6.90%。国家统计局数据，1-2月房地产新开工面积1.88亿平方米，累计同比上涨6.02%；1-2月全国房地产开发投资12090亿元，累计同比名义增长11.62%；1-2月全国商品房销售面积1.46亿平方米，累计同比下跌3.63%。

汽车：中国汽车工业协会数据，2月商用车销量26.2万辆，同比上升8%；乘用车销量121.9万辆，同比下降17.4%。乘联会数据，3月第1周乘用车零售销量同比下降25%，相比2月第4周上升30%大幅下跌。

港口：1月沿海港口集装箱吞吐量为1973万标准箱，高于去年11月的1881.19万标准箱，同比上涨7.08%。

钢铁：本周综合钢价指数微幅上涨，长材价格全面上涨，板材价格互有涨跌。本周钢材价格均上涨，螺纹钢价格指数本周涨0.53%至4047.18元/吨，冷轧价格指数涨0.30%至4428.42元/吨。本周钢材总社会库存下降3.78%至1781.91万吨，螺纹钢社会库存减少3.76%至973.14万吨，冷轧库存跌1.22%至118.91万吨。截止3月15日，螺纹钢期货收盘价为3763元/吨，比上周下跌0.24%。钢铁网数据显示，2月下旬重点钢企粗钢日均产量196.1万吨，较2月中旬上涨0.7%。1-2月粗钢累计产量14958.10万吨，同比上涨9.20%。

水泥：本周全国水泥市场价格环比小幅回落0.04%。全国高标42.5水泥均价环比上周下跌0.12%至420.2元/吨。其中华东地区均价环比上周跌0.31%至456.43元/吨，中南地区保持不变为458.33元/吨，华北地区保持不变为417.0元/吨。

化工：化工品价格稳中带跌，价差下行。国内尿素跌0.59%至1910.00元/吨，轻质纯碱（华东）跌1.01%至1750.00元/吨，PVC(乙炔法)涨0.10%至6464.71元/吨，涤纶长丝（POY）涨1.66%至8750.00元/吨，丁苯橡胶跌1.46%至11585.71元/吨，纯MDI涨0.16%至22000.00元/吨，国际化工品价格方面，国际乙烯跌1.49%至945.29美元/吨，国际纯苯跌0.91%至611.79美元/吨，国际尿素跌2.53%至220.00美元/吨。

挖掘机：2月企业挖掘机销量18745台，高于2月的11756台，同比上涨68.68%。

上游资源

煤炭与铁矿石：本周铁矿石价格保持稳定，铁矿石库存增加，煤炭价格上涨，煤炭库存增加。国内铁矿石均价稳定在628.88元/吨，太原古交车板含税价稳定在1770.00元/吨，秦皇岛山西混优平仓5500价格本周涨4.31%至634.40元/吨；库存方面，秦皇岛煤炭库存本周增加1.69%至570.50万吨，港口铁矿石库存增加0.17%至14770.00万吨。

国际大宗：WTI本周涨4.37%至58.52美元/桶，Brent涨2.06%至66.50美元/桶，LME金属价格指数涨0.72%至3020.10，大宗商品CRB指数本周涨1.77%至183.87；BDI指数本周涨12.48%至730.00。

2.2 股市特征

股市涨跌幅：上证综指本周涨1.75%，行业涨幅前三为房地产(6.35%)、综合(5.69%)和电气设备(5.61%)；涨幅后三为农林牧渔(-0.70%)、通信(-2.36%)和计算机(-3.61%）。

动态估值：本周A股总体PE（TTM）从上周16.86倍下降到本周16.69倍，PB（LF）从上周1.71倍下降到本周1.69倍；A股整体剔除金融服务业PE（TTM）从上周24.31倍上升到本周24.32倍，PB（LF）从上周2.11倍维持在本周2.11倍； 创业板PE（TTM）从上周148.93倍上升到本周151.30倍，PB（LF）从上周3.51倍上升到本周3.52倍；中小板PE（TTM）从上周43.75倍上升到本周44.18倍，PB（LF）从上周2.72倍上升到本周2.75倍； A股总体总市值较上周下降0.70%；A股总体剔除金融服务业总市值较上周上升0.21%； 必需消费相对于周期类上市公司的相对PB由上周2.04倍维持在本周2.04倍； 创业板相对于沪深300的相对PE（TTM）从上周11.86倍上升到本周12.38倍；创业板相对于沪深300的相对PB（LF）从上周2.38倍上升到本周2.45倍；本周股权风险溢价从上周0.97%维持在本周0.97%，股市收益率从上周4.11%维持在本周4.11%。

基金规模：本周新发股票型+混合型基金份额为87.02亿份，上周为65.5亿份；本周基金市场累计份额净增加64.13亿份。

融资融券余额：截至3月14日周四，融资融券余额8883.25亿，较上周下降0.17%。

限售股解禁：

大小非减持：本周A股整体大小非净减持27.12亿，本周减持最多的行业是传媒(-6.85亿)、电子(-4.67亿)、通信(-3.28亿)，本周增持最多的行业是非银金融(0.85亿)、房地产(0.82亿)、商业贸易(0.31亿)。

北上资金：本周陆股通北上资金净流入12.85亿元，上周净流入16.65亿元。

AH溢价指数：本周A/H股溢价指数下跌至122.58，上周A/H股溢价指数为123.39。

2.3 流动性

截止3月16日，央行本周共有1笔逆回购到期，总额为200亿元；1笔MLF回笼，总额为3270亿元；公开市场操作净回笼（含国库现金）3070亿元。截至2019年3月15日，R007本周上涨59.36BP至2.92%，SHIB0R隔夜利率上涨60.80BP至2.655%；长三角和珠三角票据直贴利率本周都下降，长三角下跌5.00BP至2.90%，珠三角下跌5.00BP至2.95%；期限利差本周下跌1.76BP至0.67%；信用利差涨1.37BP至0.97%。

2.4 海外

美国：周一公布美国1月零售销售环比0.2%，高于预期值0%，高于前值-1.6%；周二公布美国2月CPI同比1.5%，低于预期值1.6%，低于前值1.6%；周三公布美国1月耐用品订单环比初值0.4%，高于预期值-0.4%，低于前值1.3%；美国2月PPI同比1.9%，与预期值持平，低于前值2%；周四公布美国1月新屋销售环比-6.9%，低于预期值0.2%，低于前值3.8%；周五公布美国3月密歇根大学消费者信心指数初值97.8，高于预期值95.7，高于前值93.8；美国2月工业产出环比0.1%，低于预期值0.4%，高于前值-0.4%；

欧元区：周三公布欧元区1月工业产出同比-1.1%，高于预期值-2.1%，高于前值-4.2%；周五公布欧元区2月调和CPI同比终值1.5%，与预期值持平，高于前值1.4%；

英国：周二公布英国1月GDP环比0.5%，高于预期值0.2%，高于前值-0.4%；英国1月工业产出同比-0.9%，高于预期值-1.3%，与前值持平；

日本：周三公布日本2月国内企业商品物价指数同比0.8%，高于预期值0.7%，高于前值0.6%；

海外股市：标普500本周涨2.89%收于2822.48点；伦敦富时涨1.74%收于7228.28点；德国DAX涨1.99%收于11685.69点；日经225涨2.02%收于21450.85点；恒生涨2.78%收于29012.26点。

2.5 宏观

规模以上工业增加值：2019年1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.3 %（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），增速较2018年12月份回落0.4个百分点。据测算，剔除春节因素影响增长6.1%。从环比看，2月份，规模以上工业增加值比上月增长0.43%；

社会消费品零售总额：2019年1-2月份，社会消费品零售总额66064亿元，同比名义增长8.2%。其中，限额以上单位消费品零售额23096亿元，增长3.5%；

固定资产投资：2019年1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）44849亿元，同比增长6.1%，增速比2018年全年提高0.2个百分点。从环比速度看，2月份固定资产投资（不含农户）增长0.43%。其中，民间固定资产投资26963亿元，同比增长7.5%；

人民币贷款：2月新增人民币贷款8858亿元，同比多增465亿元；

社会融资规模：

M1/M2：2月末，广义货币（M2）余额186.74万亿元，同比增长8%，增速分别比上月末和上年同期低0.4个和0.8个百分点；狭义货币（M1）余额52.72万亿元，同比增长2%，增速比上月末高1.6个百分点，比上年同期低6.5个百分点。

3下周公布数据一览

下周看点：美国公布美国1月耐用品订单环比终值；欧元区公布3月制造业PMI初值；英国公布2月失业金申请人数变动。

3月19日周二：美国公布美国1月耐用品订单环比终值；英国公布2月失业金申请人数变动；英国公布2月失业率；

3月20日周三：欧元区公布3月消费者信心指数初值；英国公布2月零售物价指数同比/环比；英国公布2月CPI同比/环比；

3月21日周四：英国公布央行政策利率；英国公布2月零售销售同比/环比；

3月22日周五：美国公布2月成屋销售总数年化；欧元区公布3月制造业PMI初值；欧元区公布3月服务业PMI初值；欧元区公布3月综合PMI初值。

风险提示：

中美摩擦升级，经济下行压力超预期，一季报低预期。

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【广发策略】通胀信号，布局涨价——周末五分钟全知道2018-01-15

【广发策略】原油地产变化下的周期“躁动”——周末五分钟全知道2018-01-08

【广发策略】一元复始，周期“躁动”——周末五分钟全知道2018-01-01

【广发策略】拥抱“质量革命”，迎接供给扩张——周末五分钟全知道2017-12-24

【广发策略】利率走势的三种情景假设——周末五分钟全知道2017-12-17

【广发策略】龙头盛宴扩散，关注中盘龙头——周末五分钟全知道2017-12-10

【广发策略】从产能周期看制造业的投资机会——周末五分钟全知道2017-12-03

【广发策略】行业跨年表现有“动量效应”或“反转效应”吗？——周末五分钟全知道2017-11-26

【广发策略】从供给收缩到供给扩张——周末五分钟全知道2017-11-19

【广发策略】不同风格的投资者行为有何差异？——周末五分钟全知道2017-11-12

【广发策略】A股真实回报率之“谜”——周末五分钟全知道2017-11-5

【广发策略】从“消费抱团”，到“龙头抱团”——周末五分钟全知道2017-10-29

【广发策略】淡化短期影响，重视长期结构——周末五分钟全知道2017-10-22

【广发策略】从三季报预告，寻找短期结构的确定性“锚”——周末五分钟全知道2017-10-15

【广发策略】市场会更“热闹”，但重要的是结构——周末五分钟全知道2017-10-08（提出10月份指数倾向于上涨，建议把握低估值、景气加速消费及GARP成长等方向）

【广发策略】当市场“纠结”风格时，估值是最好的“标尺”——周末五分钟全知道2017-9-17

【广发策略】增量资金”入市“了吗？——周末五分钟全知道2017-9-10（提示当前仍是存量市场）

【广发策略】中报数据验证产能周期了吗？——周末五分钟全知道2017-9-3

【广发策略】从盈利角度看市场趋势及风格——周末五分钟全知道2017-8-27

【广发策略】低波动率意味着“方向选择”吗？——周末五分钟全知道2017-8-20

【广发策略】从历史对比看供给端政策能否逆转——周末五分钟全知道2017-8-13（于市场悲观之际继续看好周期股）

【广发策略】历史经验对当前周期股的借鉴——周末五分钟全知道2017-8-6

【广发策略】创业板整体尚未进入“右侧”——周末五分钟全知道2017-7-30

【广发策略】趋同的配置，强化的风格——周末五分钟全知道2017-7-23

【广发策略】经验规律为何会“失灵”？——周末五分钟全知道2017-7-16（看好低估值金融、供给收缩周期）

【广发策略】周期股重回2010？——周末五分钟全知道2017-7-9

【广发策略】精选“性价比”，寻找“长跑冠军”——2017中期策略报告2017-6-26（推荐性价比较高的金融、电解铝等）

【广发策略】从相对估值看风格能否转换——周末五分钟全知道2017-6-11

【广发策略】从历史上三次“抱团”得到的经验——周末五分钟全知道2017-5-14

【广发策略】消费抱团结束的信号是什么？——周末五分钟全知道2017-4-23

【广发策略】消费龙头到底贵不贵？——周末五分钟全知道2017-3-26（继续看好消费白马估值提升）

【广发策略】基本面和流动性的赛跑——周末五分钟全知道2017-3-5

【广发策略】重拾“海外映射”！——周末五分钟全知道2017-2-12（全市场首提“海外映射”新逻辑）

【广发策略】1月转向乐观——周末五分钟全知道2017-1-2（看好“春季躁动”行情）

【广发策略】风格为何难以转换？——周末五分钟全知道2016-12-11（认为市场风格仍然偏向大盘股）

【广发策略】周期和资本的碰撞——2017年A股年度策略报告2016-12-3（定调17年“上半年仍存风险，下半年或迎转机”）

【广发策略】从“调结构”到“调控”——2016年四季度A股策略报告2016-10-12

【广发策略】到底是“久盘必跌”还是“夯实底部”？——周末五分钟全知道2016-9-11（提示市场“久盘必跌”的风险）

【广发策略】从赚“改革的预期差”，到赚“调控的时间差”——周末五分钟全知道2016-9-4

【广发策略】如何同时解决“资产荒”和“流动性陷阱”？——周末五分钟全知道2016-8-7（首推建筑、环保等行业）

【广发策略】熊市反弹的约束将逐渐增加——周末五分钟全知道2016-3-26（对短期市场判断由乐观转向谨慎）

【广发策略】进入难得的“喘息期”，趁机调整仓位和结构——周末五分钟全知道2016-2-12（短期看“熊市反弹”，中期维持“震荡慢熊”观点）

【广发策略】提前开始的“春季躁动”也可能提前结束——周末五分钟全知道2015-11-15（对市场判断由乐观转向谨慎）

【广发策略】如果水位还会上升，是否还要嘲笑裸泳？——周末五分钟全知道2015-8-23

【广发策略】还没到真正疯狂的时候——创业板与“科网泡沫”的全面比较2015-3-30（认为创业板仍有大幅上行空间）

【广发策略】“学习效应”可能犯错，应该再积极一些！——周末五分钟全知道2015-03-08（在市场面临调整时坚定乐观）

【广发策略】“垃圾时间”结束，“降维进攻”开始！——2月4日降准点评（对市场短期趋势判断再次由谨慎转向乐观）

【广发策略】今年“春季躁动”有不同——周末五分钟全知道2015-01-11（对市场短期趋势判断由乐观转向谨慎）

【广发策略】“成长股联盟”面临瓦解风险！——周末五分钟全知道2014-12-07

【广发策略】谁能接捧军工？——周末五分钟全知道2014-10-26（建议将军工换仓为券商，最早在底部坚定推荐券商板块）

【广发策略】确实是很高明的一步棋，关注受益行业！——加速折旧政策点评2014-09-25（对市场判断由谨慎转向乐观）

本报告信息

对外发布日期：2019年3月17日

分析师：

戴 康：SAC 执证号：S0260517120004，

SFC CE No. BOA313

郑 恺：SAC 执证号：S0260515090004

报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）：

https://research.gf.com.cn/reportdetail/500001655

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