2017年，三類股東問題還是新三板擬IPO公司的“心頭大患”，到了2018年，三類股東問題已經逐步被化解。
2018年，雖然政策層面對於三類股東問題沒有太大調整，但隨著多家新三板公司攜三類股東成功過會，三類股東問題已經逐漸化解，而處理思路也逐漸清晰了。
三類股東問題的“前世今生”
所謂三類股東即契約型私募基金、資產管理計劃和信託計劃，三類股東企業是指直接股東或間接投資人中含有三類股東的企業。
三類股東是近些年的產物，近年來，三類股東數量迅猛增長，但在新三板，監管政策的不明確，給大量三類股東產品的投資機構構成了障礙，一些有IPO打算的企業，也都對三類股東敬而遠之。
但在早期，政策是支持三類股東投資新三板標的的。
2015年股轉系統發佈的《機構業務問答(一)——關於資產管理計劃、契約型私募基金投資擬新三板掛牌公司股權有關問題》中就明確提到，基金子公司資產管理計劃、證券公司資產管理計劃和契約型私募基金可以投資新三板企業，且所投資的擬掛牌公司股權在掛牌審查時可不進行股份還原，但須做好相關信息披露工作。
2017年6月公佈的《全國中小企業股份轉讓系統投資者適當性管理細則》，也明確了證券公司資產管理產品、期貨公司資產管理產品、信託產品等，可以申請參與掛牌公司股票公開轉讓。
而三類股東問題之所以無法順利解決，一般認為主要是以下幾點問題：
首先是確權困難，三類股東的本質是一種契約關係，不具備法人資格，在法律關係上實質屬於代持結構，存在確權困難。另外，“三類股東”難以實現穿透式審查，關聯方持股、規避限售、短線交易，甚至利益輸送等問題時有發生。
其次是股權不穩定，對於信託計劃、契約型基金和資產管理計劃等持股平臺為擬上市公司股東的，在IPO審核過程中，可能會因存續期到期而造成股權變動，影響股權穩定性。
最後是股東人數問題，由於三類股東的投資門檻較低，單隻產品投資人數較多，其資金來源、關聯關係、最終出資人身份又難以核查，很可能出現最終實際出資人突破200人的情況。
這與《首次公開發行股票並上市管理辦法》第十三條規定――發行人需滿足“股權清晰，控股股東和受控股股東、實際控制人支配的股東持有的發行人股份不存在重大權屬糾紛”的條件相違背。
解決三類股東的方式有哪些？
從2018年含有三類股東問題的新三板企業過會的多個案例來看，對於三類股東問題，已經大致形成了兩種思路，即要麼穿透核查，要麼提前清理。
方法一：穿透核查
代表企業：文燦股份、寧波水錶
2018年3月13日，文燦股份成功過會，其股東中包含10名三類股東，文燦股份也成為首家攜三類股東過會的新三板公司。分析認為，文燦股份之所以能攜三類股東過會，首先是因為公司的三類股東均通過定增進入，相比通過二級市場進入的“三類股東”可能在核查上更清晰。第二是三類股東均配合公司進行穿透核查。
2018年9月27日過會的寧波水錶，也採用了穿透核查的方式。招股說明書顯示，寧波水錶共有8名三類股東，寧波水錶用了10頁表格，對其進行穿透核查，其中一名三類股東股權機構複雜，出資者最高多達九層。
方法二：提前清理
清理三類股東的方式有很多種，新三板公司一般會根據實際情況選擇合適的清理方式。
1.內部轉讓：代表企業奧飛數據
奧飛數據在啟動IPO後，於2016年下半年開始清理契約型私募股權基金持股，解決方法是由契約型私募股權基金將股份轉讓給相同結構的合夥企業或直接轉讓予自然人。2016年8月至2016年10月，奧飛數據通過股轉系統發生了11次股權轉讓，涉及股份數量合計410萬股，三類股東成功從公司退出。
2.直接回購：代表企業秦森園林
直接回購的企業很多，有一部分是摘牌後清理，還有一部分是在掛牌的情況下進行清理的。比如秦森園林就是通過特定事項協議轉讓，由公司實際控制人秦同千將5名三類股東的持股全部回購，在不從新三板摘牌的情況下完成清理工作。
3.上市公司幫助：代表企業廣電計量
2018年11月24日，上市公司廣電運通發佈了一份公告稱，全國股轉公司經過審核，對新三板公司廣電計量特定事項協議轉讓的申請予以確認。廣電計量第一大股東為廣州無線電集團有限公司，持股53.23%，廣電運通也是廣州無線電集團直接控制的企業。
廣電運通全資子公司廣州支點創業投資有限公司通過收購廣電計量三類股東所持股份的形式，增持廣電計量59.44萬股，佔廣電計量總股本的0.24%，收購價格為16元/股，收購金額共951.04萬元。通過此次特定事項協議轉讓，廣電計量成功清理三類股東。
三類股東問題化解時間線
2017年3月16日，上交所微信公眾號稱，對於三類股東為擬上市公司股東的，在IPO審核過程中可能會因存續期到期而造成股權變動，影響股權穩定性。建議擬上市公司引入該類平臺股東時，應在考慮股權清晰和穩定性的基礎上審慎決策。
2017年7月12日，證監會答覆了聖泉集團董事長唐一林《關於發展新三板市場的建議》。在答覆文件中，證監會表示，並未在IPO申請及受理階段對三類股東企業設置差別性政策，且正積極研究“三類股東”作為擬上市企業股東的適格性問題。
2017年8月2日，多家有三類股東問題的新三板擬IPO公司，在證監會官網更新了招股說明書，如阿波羅、有友食品、博拉網絡、龍磁科技等，被視為三類股東問題獲得解決的重大利好。
2017年9月14日，全國股轉公司副總經理陳永民表示，三類股東是可以投資新三板的，企業在申請IPO後，三類股東的存在成為了一個問題。“我們也跟證監會一直在探討，這個事情一直在推動，最近應該也有一些進展。”
2017年9月22日，證監會宣佈對《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第26號——上市公司重大資產重組（2014年修訂）》進行了修訂，新準則要求對三類股東穿透披露至最終出資人。
2017年11月22日，全國股轉系統監事長鄧映翎表示，三類股東佔新三板全部機構投資者比例約8%，“三類股東數量雖少，但是投出了最好的公司，卻在IPO時就面臨了巨大問題。”三類股東解決辦法已經得到管理層的統一認識，新三板的春天正在來臨。
2018年1月12日，證監會新聞發言人常德鵬在例行新聞發佈會上表示，證監會近期明確了新三板掛牌企業申請IPO時存在“三類股東”的監管政策，包括公司控股股東、實控人、第一大股東不得為“三類股東”；要對“三類股東”做穿透式披露等。
2018年3月13日，證監會第十七屆發審委2018年第44次會議召開，攜多家三類股東上會的文燦股份順利過會，成為第一家攜三類股東過會的新三板企業，被視為三類股東問題的破冰之舉。
文燦股份過會後，多家攜三類股東的企業相繼過會，其中包括海容冷鏈、有友食品等最早申報IPO的攜帶三類股東的新三板企業。至此，三類股東問題的處理思路逐漸明瞭，三類股東問題基本化解。
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