一
搜狐20歲了。
張朝陽先是召開了一個媒體溝通會，“慶祝搜狐還活著”，並回憶了搜狐跌宕起伏的20年曆史。然後又帶著員工在奧森公園跑步20公里，“意味著重新出發”。
1995年，31歲的麻省理工學院物理學博士張朝陽決定回到國內，擁抱互聯網在中國的機會。輾轉拿到風險投資後，成立了愛特信公司。1998年，愛特信開始效仿雅虎做門戶網站，取名搜狐。
張朝陽說：“搜狐的歷史也是中國互聯網的半部歷史。”這一點都不吹牛。搜狐和網易、新浪一起開創了中國互聯網的門戶時代，而張朝陽是那個時代最耀眼的明星和佈道者，他曾招募過還在硅谷打工的李彥宏（未果）、拒絕過前來求職的馬雲，連馬化騰都是聽了張朝陽的演講激動不已、回去做了QQ的前身OICQ。
門戶之後，搜狐也在搜索、遊戲等時代做了佈局，旗下的搜狗、暢遊都已是美國上市公司；視頻時代，搜狐視頻一度憑藉美劇和自制劇獨樹一幟；微博時代，搜狐微博和新浪微博曾經打過一仗；新媒體時代，搜狐是門戶裡面最早的改革者，最先擁抱了自媒體和算法推薦。
搜狐還被稱作是中國互聯網的“黃埔軍校”。從搜狐離開的古永鏘創立了優酷、龔宇創立了愛奇藝、李善友創立了酷6網、陳一舟創立了人人網、周雲帆創立了空中網、李學凌創立了歡聚時代（YY）……
張朝陽一向以大佬自居，去年烏鎮互聯網大會有記者提到馬雲拍電影，張朝陽回懟：我才是人格IP化的鼻祖，馬雲玩的都是我以前的套路。
他確實有驕傲的資本。
二
但不能天天只吃老本。
曾經的三大門戶，如今搜狐最慘。
先說公司市值。截至上週五，網易市值411億美元，新浪市值87億美元，搜狐市值13億美元，網易是搜狐的31倍、新浪是搜狐的6倍。而當年張朝陽的小弟們，阿里巴巴市值4950億美元，騰訊市值5505億美元，分別是搜狐的380倍、423倍。
再說賺錢能力。搜狐2017年營收18.6億美元，淨虧損4.7億美元；網易2017年營收83億美元，淨利潤16億美元；新浪2017年營收15.8億美元，淨利潤1.5億美元。阿里巴巴、騰訊就不比了，不在一個量級。單看三大門戶，網易賺大錢，新浪賺小錢，搜狐虧大錢。
虧錢不可怕，亞馬遜、京東還曾年年鉅虧呢，可怕的是別人認為你沒有未來。
過去幾年，張朝陽每隔一段時間都要出來喊兩嗓子——搜狐被美國資本市場嚴重低估了。確實被低估了，你看搜狐2017年財報，賬上有13.6億美元的現金和等價物，持有的暢遊股份（68.5％）和搜狗股份（33.4％）按市值算都值22億美元，但搜狐自己的市值才13億美元！
怪不得張朝陽要自己拿6億美元搞私有化。
問題是：搜狐為何沒能贏得投資者的信心？
三
沃倫·巴菲特說：買入一個公司，要預測它未來十年的狀況；彼得·蒂爾說：好公司要追求壟斷，競爭是留給失敗者的。
搜狐的問題在於：它的業務佈局前瞻性不夠，且都處於跟隨者地位。
百度的核心是搜索，未來是AI、無人車、信息流；阿里的核心是電商，未來是新零售、金融、物流、文娛、雲計算；騰訊的核心是社交和遊戲，未來是用基礎設施、流量和資本連接一切；網易的核心是遊戲，未來還有考拉、嚴選這樣的電商業務；新浪，靠微博在活著。這些公司，都做到了一個或幾個領域的第一名，而且新業務也在高速成長。
搜狐現在有四大業務，分別是遊戲（暢遊）、搜索（搜狗）、視頻（搜狐視頻）、信息流（搜狐新聞），我們通過搜狐2017年財報看看這幾大業務的真實情況究竟如何。
先說遊戲。2017年搜狐網絡遊戲營收4.5億美金，同比增長14％。表面看還不錯，增長的主要原因是搜狐在2017年Q2推出了《天龍八部》的手遊版。但這針興奮劑沒打多久，Q4的遊戲收入與Q3相比下降了17％，來年倘若沒有新的支柱產品，搜狐遊戲業務的走勢可想而知。
暢遊當年在遊戲市場上十分風光，但在移動時代徹底迷失。暢遊已經很多年沒有家喻戶曉的產品了，網易有《陰陽師》、《荒野行動》，騰訊有《王者榮耀》、《絕地求生》，暢遊到今天還在吃《天龍八部》的老本，想不掉隊都難。
再說搜索。2017年搜狐搜索業務營收8.01億美元，同比增長34％，支撐起了搜狐近一半的營收，表現相當不錯。搜狗於2017年11月9日正式登陸紐交所，是繼百度之後中國第二家以搜索為主營業務的上市公司。在上市文件中，搜狗自稱搜索市場佔有率為17.8％，不過其2017年收入僅為百度的7％。
這就是市場的殘酷之處。強者愈強、弱者愈弱的馬太效應，在互聯網行業處處適用。王小川是個人才，但老二搜狗想要追趕老大百度實在太過艱難，何況百度也在移動時代面臨著被各種垂直應用顛覆的挑戰。搜狗試圖用AI俘獲未來，也確實投入了鉅額的研發費用，但AI這場仗，巨頭們誰都輸不起。不管怎樣，搜狗仍然是搜狐最大的希冀，不過不要忘了，搜狗現在的第一大股東是騰訊，未來能不能繼續給搜狐充門面還很難講。
最後說說視頻和信息流。2017年搜狐品牌廣告收入為3.14億美元，同比下降30％。太慘了！原因是視頻和房地產廣告收入大幅下降。網易同期的廣告收入為3.7億美元，新浪同期的門戶廣告收入（不包括微博）經推測也在3億美元以上，不過請注意，這兩家都沒有類似搜狐視頻之類的業務。對比一下視頻領域的巨頭，愛奇藝2016年營收就高達16億美元。搜狐視頻+搜狐新聞的表現實在是太差了。
遙想當年的搜狐視頻，靠引進美劇和原創內容一度十分亮眼。引進的《生活大爆炸》、《紙牌屋》，和自制的《屌絲男士》讓搜狐視頻大放異彩。但引進隨後遭遇監管、自制後繼乏力，搜狐視頻漸漸淡出了舞臺。反觀同行，愛奇藝背後站著百度，優酷土豆背後站著阿里，騰訊視頻也財大氣粗，這三家把視頻行業變成了一個屌絲玩不起的行業，巨大的帶寬成本和版權成本面前，搜狐視頻已經沒有籌碼可以繼續玩。所以，儘管張朝陽喊出了搜狐視頻2019年盈利的口號，但在微不足道的收入面前，盈利的意義大打折扣。
張朝陽喊了很多年門戶改革、再造門戶，率先提出要擁抱自媒體和智能推薦。但理想豐滿、現實骨感，搜狐門戶的多次動盪讓這塊業務人才流失十分嚴重、元氣大傷。2012年張朝陽曾拒絕投資張一鳴，如今今日頭條一年賺的錢是搜狐門戶的好幾倍。
總結：遊戲、搜索、視頻、門戶四大業務，沒有一個有絕對優勢，市場可能不低估搜狐嗎？
四
搜狐掉隊已經是不爭的事實，搜狐的未來也在一片迷霧之中，張朝陽需要想明白的是：這家企業的哪些方面出了問題？
忽視技術。張朝陽說，因為搜狐不重視技術，所以很有潛力的Chinaren沒有發展好。今天的搜狐，除了王小川帶領的搜狗之外，你能說它的技術很好嗎？
戰略失誤。張朝陽說，搜狐當初放棄了搜索引擎，把流量拱手讓給百度，後來才通過搜狗去奮起直追。張朝陽錯過的機會還有電商和社交，電商根本沒有佈局，社交則自稱被“微博和微信左右扇了兩個耳光”。
執行不力。事實上，很多時候搜狐選定的方向是正確的，比如當年和新浪微博的正面對抗，比如率先意識到危機、進行門戶改革，但等戰略到了執行階段，張朝陽似乎並不是那個能把事情做到極致的人。
人才流失。說好聽了叫黃埔軍校，說難聽了就是留不住人。從搜狐出來那麼多精英，都說“查爾斯是好人”，但為何都不願意和他並肩作戰到底呢？當然，每個人都有自己的選擇自由，但搜狐需要反思公司人才和管理體系的問題所在。
文化散漫。大家都說，這兩年“好人張朝陽變狠了”。變狠是好事，沒有剛強有力的文化，哪會有剛強有力的產品？
當然，說到底，搜狐所有的問題都是張朝陽個人的問題。張朝陽是個好人，他不必成為馬雲、馬化騰、李彥宏，他可以做他自己，但要想帶領搜狐復興，他需要做出巨大的蛻變。
搜狐20年，張朝陽“慶祝搜狐還活著”，他說，人工智能、大數據都可能是搜狐未來重新崛起的機會。
不知道他會不會入局區塊鏈，不知道他還有沒有當年的創業熱情，不知道他何時才能像承諾的一樣——“重回舞臺中央”。
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