莎莎国际公布其截至2017年9月30日止6个月的业绩，集团营业额为36.59亿港元，同比增长1.6%，净利润为1.99亿港元，同比增长14.5%，这也是莎莎国际自2014年后首次呈现营收、净利双增长。
公布业绩后莎莎国际的股价也很给力，最高涨幅近10个点，最高价去到3.25港元，后又回落，收盘涨幅为4.48%，报价3.03港元，成交量4293.75万，成交额1.34亿，市值91.583亿港元。
这时候纷纷有个大行上调莎莎国际的评级，并且表示莎莎国际最艰难的日子已经过去，但是究竟是不是过去了，我们下面细细道来。
一.过度依赖访港旅客的莎莎国际
莎莎国际辉煌的过去离不开内地访港旅客的贡献，但是成也萧何，败也萧何。
下图是近十年来访港旅客的人数变动，橙色的是来自内地的访港旅客，蓝色的是合计（澳门、台湾、内地）。我们可以看到，从2007年到2015年，访港旅客人数都是稳步向上的，2015年后由于“占中”、“反水客”等事件让内地旅客对香港旅游业失去信心，加上一签多行变成一周一行，以及人民币的走弱，去香港购物的利率优势丧失，导致内地访港旅客开始下滑。
我们再来看一下莎莎国际近十年来的股价走势，莎莎国际从08年12月开始往上涨，一直到2014年才开始反弹下跌。从2008年到2014年，这六年时间，莎莎国际股价涨了近19倍，一直到了15年开开始下滑。
莎莎国际的营业收入从2016年财年开始下降的（由于莎莎国际的2016年财年是从2015年3月31日-2016年3月31日），所以其实也吻合2015年访港旅客开始下滑而导致莎莎国际业绩的下滑。
莎莎国际的净利润从15年财年开始下滑，16年财年下滑速度更加厉害，直接从15年的8.39亿降至16年的3.83亿。
因为过度依赖访港旅客，尤其是内地旅客，所以内地旅客是否到香港旅游，是否到香港消费成了莎莎是否能赚钱的关键因素。
二.是不是真的在复苏？
1、香港旅游业现状
下图是今年的内地访港旅客数据，我们可以看到三月份的时候访港旅客人数剧增，同比增长10.4%；与此同时，香港特区政府统计处最近公布的数据显示，3月零售业总销货价值反弹至357亿港元，同比上升3.1%，结束了长达24个月以来的跌势。
这个上涨主要原因是2月27日，韩国乐天公布要给美国在韩布置“萨德”提供场地，乐天的这个举动惹怒了中国人民。韩国乐天集团免税店业绩严重下滑，该集团发言人表示，3月中旬至4月中旬，大陆游客在该集团免税店的销售额较前一年大减四成，以往大陆游客占其总销售额高达八成。
另一方面，人民币汇率与内地游客是否去香港消费有着密切的关系。
回顾前面发布的内地访港游客十年趋势图，我们可以发现，2013、2014年是内地游客赴港的高峰期，一方面是签证的放松，另一方面当然是汇率，我们来看下图，2013年、2014年是人民币兑港币有个超强优势在那，最低的时候去到0.78，你说你买不买？相当于打7.8折。从2014年底开始，人民币开始走弱，这个赴港消费的汇率优势就不在了。
今年下半年开始，人民币逐渐走强，去香港购物的优势又显现出来了。但是我们看看上面那个内地旅客变动图，可以看到，汇率虽然在跌，但是旅客人数并没有增长多少，只能说也没有很坏。
话说到这，就算人民币走强，不仅是去香港购物有优势，去其他国家购物一样有优势。现在国内的消费者都在强调消费升级，喜欢跨境购物的都是消费能力较强的人，有条件的都直接飞到当地购买奢侈品，而香港本来就像一个购物的大杂烩场地，它并没有一个产地优势，它只有一个免税的优势，还有汇率优势，或者说距离优势。
说到这个距离优势，只是相对于广东人来说，对于华东以及北方、西北的内地消费者来说，去国外还比去香港要近。
笔者这周末刚好去了趟香港，已经没有我想象中的人头汹涌，很多店铺都是空荡荡的廖无几人，只有稍微热门的店铺人比较多，护肤品专柜也没有人挤人的盛况。当然，笔者这个一天的观察也许无法代表总体的状况，但是作为明眼人的我们，都真的能感觉到，香港已经不是以前所熟悉的消费天堂了，现在“淘宝”才是我们熟悉的消费天堂。
2、莎莎的经营模式是否与时俱进？
莎莎应该算是“开架化妆品”的中国地区始祖。
上世纪70年代末，香港销售化妆品的地方，只有百货公司的美容专柜和药店，一般为一柜一品。当时的人们了解东西的渠道不比现在，一般专柜的挑选，有时会让人觉得量太少了，我没做好功课，我不知道选那个，还要每家专柜都看一下，试一下，这样其实很费精力跟时间。
再说，当时的经济来讲，能逛百货商场专柜的都是经济能力稍好的，普通老伯姓只能望而却步吧。因为这样，莎莎国际的创始人——郭少明采取了“超市模式”来贩卖护肤品，在香港第一个摆出化妆品的开放式货架，把各种品牌的化妆品混搭放在一个架子上，并且给顾客折扣，这种营销方式吸引了大量的顾客并且一直沿用到现在。我们现在去一下香港的Sasa店，也是各种品牌的护肤品密密麻麻地摆在架子上，生意好的时候，连楼梯都堆满了一盒盒的面膜。
莎莎国际这种开架式贩售的模式满足了当时消费者的需求，价格不贵、品类丰富、购买方便。但是随着人们收入水平的提高，电商的兴起，消费者如果选择逛街购物的话，他追求的是什么？就是一种体验，一种感觉。
稍微有网上冲过浪的人都知道，想购物方便——网购，想购物划算——网购。所以莎莎这种密集型摆设“开架化妆品”贩售模式基本是毫无体验可言的。
当然莎莎国际也有自己的购物网站，不过这个网站对于莎莎国际的销售额来说占比非常小，在最新的·17半年报中才有4.9%，而16年年报这个比例还有6.4%，可以看到莎莎国际电商这块的业务是在缩水的。在最新的半年报中，莎莎国际也表示，未来将与国内著名电商合作，进驻他们的网站，至于是哪几个著名电商，我们应该也能猜到了。
可见莎莎国际也意识到，自己的电商这块还真的搞得不行。
另一方面，马来西亚市场也一直不温不火，内地市场也是占比极小，最新占比在3.8%，香港市场一直都是莎莎国际收入的大头，为81.5%。
下图是莎莎国际的店铺数量，内地的店铺数量是54家，而香港及澳门的店铺数量是内地的2倍，但是收入却是20多倍。
看看下图这个顾客组合图，有68.6%的销售额来自内地顾客，所以说，无论内地的还是港澳台的莎莎店，内地消费者仍然是它们的主力军。
说了这么多，我们可以总结出，莎莎其实一直都没有在进步，首先第一，它没有把握住电商发展这个风口，从我们看它电商收入可以看到，回头思考很多传统品牌，后期的业绩好转都是依赖电商业绩的扩大，而莎莎国际的电商业务不仅扩不大，还搞不好。
莎莎国际主要的收入来源还是传统的店铺渠道，还是依赖于香港旅游业带动。
但是，寄托于香港旅游业去带动在当下来讲等于看天吃饭，因为你怎么能猜到，保不准哪天，大家真的就不爱去香港购物了。
未来莎莎国际要跟国内著名的电商合作，这个策略应该可以带动莎莎国际电商那块的业务发展，不过目前来看，莎莎国际进驻国内电商网站的话，意味着它要正式跟品牌旗舰店竞争、代购竞争、国内护肤品经销商竞争，莎莎面临的机会多了，但是竞争也多了，也更加透明，毕竟在一个网站上对比价格与评价是一目了然的。
莎莎国际是不是真的在复苏，笔者觉得不是，未来还有很远的转型之路要走，再说，它已经走慢一步了，希望未来能快马加鞭赶上。
本文源自格隆汇
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