如今，平均每兩個國人就有一個為基金持有人，“基金理財不再只是口號，已成為人們生活方式的一部分。”
A股市場機構化、國際化加速，現在全市場公募基金管理公司超過140家，管理各類基金產品5000多隻，總規模超過了13萬億，產品類型包括：股票、混合、債券、貨幣、QDII，近兩年也不斷出現創新產品。在機構投資者已經佔據資本市場的絕對話語權的大時代背景，個人投資者更需要理解前沿的家庭理財觀。全景網帶領投資者《走進基金》，各家基金公司經濟學家、首席分析師，基金經理為您分享最新宏觀經濟與股市走勢，助力您家庭理財和資產配置、把脈基金投資這點事。
以下為華夏基金數量投資部高級副總裁、投資經理龐亞平，關於“ETF大規模爆發 如何進行ETF產品投資”的觀點。
ETF已成為資產配置的核心品種
ETF本身是屬於一個指數型產品，指數基金的一個部分，從2004年開始，我們看到，截止到2018年底，國內ETF的總規模大概接近3370億左右，佔了全國指數型產品規模的65%左右，也就相當於三分之二的指數產品都是ETF，這個比例其實也是一直在增加的。市場上對ETF產品的比例是越來越認可，在所有的指數型產品當中，ETF得到更多的投資認可。在2018年，我們知道，去年是一個非常困難的一年，整個資本市場，特別是股票市場有個非常大幅度的下跌，但是有一類產品，就是我們的ETF得到了一個逆勢的增長，全年總規模增加的1300億，也就是在指數下跌的情況下，這一類基金的總規模還增加了1300多億，份額將近翻了一倍左右。我們看了一下，歷史上在美國市場，在2008年的時候，跟我們的2018年是非常類似的，在2008年的美國市場，當年是一個金融危機後的大跌，但在當年，所有的公募基金的規模都在縮水，唯獨在美國市場的ETF規模出現了大幅度的資金的淨流入，而且在這之後大部分的投資者都把他的一些主動資金，或者投資股票的資金都轉向了ETF。
來看一下，什麼樣的原因導致了去年，或者過去這麼多年ETF發展，在去年的時候，ETF得到了巨幅的增長呢？我們分析一下，主要有這麼四個方面的原因，第一個，市場的有效性越來越高，要戰勝這個市場的難度是越來越大的。第二個原因是ETF的交易成本和優勢；第三個是市場的降維投資，ETF是個降維投資的工具，還有個就是資產配置，很多以前資產配置是機構投資者在講，現在很多個人投資者也開始強調配置的理念了，這麼四個原因導致ETF的規模在去年大幅度的爆發。
首先是我們看到主動基金難以戰勝市場，我們知道，股票市場只要參與這個市場的投資者，不管是個人、機構，還是其他的一些專業投資者，都覺得這個市場，我是這個水平之上的人，肯定要高於這個市場平均水平的，但實際上，隨著這幾年，不管是北上的外資的流入，還是境外的一些專業投資者的流入，還有一些養老金、長期資金的投入、社保的投入，實際上這個市場的平均投資水平，對市場研究的能力，對基本面的分析能力、定價能力，都在水平提升的，在這以前，我們看到，我們的公募基金經理，三大類基金，一個是主動權益類基金，第二個高倉位的混合型基金，第三靈活配置型的基金，在過去這幾年，從2010年到2015年，基本上都能夠大幅的戰勝滬深300指數，但是在2016年、2017年，到2018年，這三年要戰勝這個指數的難度是非常大的，為什麼？我們知道，也就是這三年，整個市場開始強調價值投資理念了，所謂的價值投資就是讓基本面投資來回歸了，而且這個市場隨著參與投資者群體在專業化、多元化的，機構佔比的提升，這個市場的難度是越來越大了，所以我們看到整個市場的公募基金經理，他們當然很優秀，但是要戰勝這個市場的難度是增加了，這個市場的有效性也在提升，我相信我們在座的各位投資者或者各位專業的投資者，也能有非常深的體會，要戰勝這個指數還是非常難的，這個平均數是非常難的。當然了，還是有一類投資者非常優秀，這是一個平均數，有一些投資者是這個平均數之外的，能夠戰勝市場，我們看了一下，從2010年到2018年，上一年度業績在前四分之一的基金經理，下一年度他的業績在哪裡？我們統計了這個轉移的概率矩陣，我們看到，上一年度業績非常好的投資經理，下一年度他分佈為一二三四，這四個分位數差不多各是四分之一左右，也就是他下一年的業績在哪裡你不知道，他去年的業績好可能是一個風格的原因，或者其他的倉位的原因，但是下一年你不知道他會不會繼續優秀，這個概念很難，這就是整個市場公募基金的一個情況，我想大部分的個人投資者也就是這樣子，在這個市場上要持續地戰勝指數，持續地跑贏市場，還是個難度非常大的過程，因為我們整個市場的有效性在明顯的提升了。這個情況其實在美國也正在發生的。
這幾年持有人的結構變化，個人投資者的增速要遠遠大於機構投資者的數量的增速，增速非常快，說明很多個人投資者也反應過來了，發現在這種特殊的市場環境下還是要選ETF來參與這個市場的上漲。所以我們看到，整個ETF的持有結構，應該說機構投資者是先知先覺的，全市場3000多億ETF裡面，機構投資者持有了80%左右的規模比例，個人投資者只持有了20%，但是剛才也提到了，個人投資者的增速其實是非常快的，我們希望未來個人投資者也能更加專業一些，在參與市場的時候，能夠通過ETF做到一個風險化投資，分享市場上漲的收益。
如何進行ETF產品投資
在中國市場，要分享長期的經濟增長的紅利，我們覺得，個人投資者儘可能還是簡單，我們看這條曲線，斜率，它其實是一直往上走的，就通過定投或者長期持有的方式，只要拿出滬深300，或者中證500這樣的一些核心的寬基指數，你就能獲得一個比較好的收益，這是你在對這個市場瞭解程度相對比較少，還有這個市場的交易能力還不是非常高的情況下，可以通過簡單的定投寬基指數的方式，可以分享這個收益。對一些專業投資者，或者有更多的時間，有更多的信息和資源，能夠參與這個市場，我們覺得可以用ETF做一些交易性的機會。我們看到，國內的ETF其實面非常寬，大類資產的有股票ETF、債券ETF、商品ETF、貨幣ETF，股票ETF內部又有不同行業的，不同市值的，不同主題的ETF，這樣的話，你只要有一些不同的交易策略或交易觀點，用ETF就可以做出非常多元化的，非常靈活的交易策略出來。我們看了一下，從2008年到2016年以來，每一年其實都有一類資產業績優勢非常突出的，如果你能夠通過這一類資產判斷出比較好的趨勢，通過捕捉相應的ETF的機會，也能獲得相比上證綜指比較好的機會，因為我們知道，資產配置或者說波動交易其實能夠解釋很多的收益，我們投資大部分的收益都是由資產配置來決定的，在座的投資者其實也有非常多的體會，過去這麼多年，大家能夠賺到的錢其實也是靠資產配置賺來的，為什麼呢？過去這麼多年很多投資者寶都押到房地產上面了，很少的錢放到股市上面了，其實你在無形當中決定了你的房產、股票資產還有現金存款之間的比例，未來這幾年你獲得的收益基本上就是你做資產配置獲得的收益，當然你買的房產買深圳或者買上海、買北京的，收益不一樣，但其實基本上就決定了你配置的比例，如果你過去幾年把大部分的資產都放在現金、存款上面，其實你就會大跑輸同類的投資者，所以說資產配置基本上就決定了你的收益，在資產配置內部，是深圳的房價、上海的房價，孰優孰劣，其實差異已經不是非常大了，這就是資產配置理念。所以在二級市場，大家也要重視資產配置的理念，在股票、債券、商品還有貨幣之間，還有股票內部不同的風格之間，如果大家能夠有更多專業的時間，更多專業的精力，可以在這方面優化組合的收益，提高自己的財富水平。
實際上參與指數投資，或者說參與公募基金最核心的還是買入產品能夠分享中國經濟、產業升級帶來的長期收益的機會，這也是我們所有的公募基金或者指數型產品能夠賺錢的最核心的一個策略來源，就是買入並長期持有，或者通過一些比較穩健的策略來進行持有。後面幾類策略，不管是交易型的還是事件型的，都是一些ETF本身自帶的比較靈活的，比較複雜的一些玩法。
ETF其實花樣非常繁多，但是萬變不離其宗，買ETF核心還是買了指數，指數就是反映了一個國家經濟增長的晴雨表，經濟的晴雨表，其實你賺的是國家經濟增長的錢，所以投資者未來在聽到ETF的時候，不要把目光集中在套利，做波段這種另類的，或比較專業的策略上面，還是更多的把一些策略集中在，比如說前端的，配置型的、長期持有的策略方面來分享這個市場整體上漲的收益。
2019年投資股市預期樂觀
歷史上，基本上是經歷這麼四個階段，首先是社融觸底回升，第二個是內部結構的優化，從短期的貸款逐步往長期的貸款來調整，第三就是企業盈利開始觸底回升，第四個就是我們經濟開始觸底回升，我們估計，到第四步大概在今年的三季度左右，二季度到三季度左右，就是我們經濟能夠觸底回升，所以大家對未來的經濟還是要保持一定的信心。另外，股市，對我們當前來講股市還有一個非常積極的信號，就是估值低，當然這個大家都知道，估值低就是便宜，什麼東西都沒有比便宜好，打折，現在折扣非常低，所以當前的安全邊際也是比較高的，整體上來看，在寬貨幣和寬財政的情況下，社融已經出現了非常積極的觸底的信號，未來隨著財政、各方面政策的繼續推進，我們覺得未來經濟、盈利還是能夠在今年三四季度觸底回升的情況，所以我們對股市未來還是比較樂觀的情緒。
剛才是基本面的分析，這是我們自己做的量化模型，我們發現，中國市場從2008年以來，基本上都出現了一個很明顯的週期輪動的現象，就是我們經濟有個週期輪動，下行、觸底回升、過熱、然後再衰退，這個紅線就是在某一個階段預留的時間，基本上都是在下行、觸底再回升，每個週期基本上都是三到四年左右，就是這樣一個階段，剛才那個每個紅線就是階段停留的時間，目前，我們用量化信號監測到的中國經濟，預測今年1月份還是處於一個，88%的概率，經濟還是處於下行的階段，基本面還是處於下行的階段，在二階段，在觸底階段有12%的概率，但目前，隨著社融指標明顯見底了，所以我們預計，我們股市或者基本面見底的信號階段非常快，可能今年就會出現了，一旦經濟見底的時候，最好的資產就應該是買股票，在這之前，最好是買債券，就是買債，去年債券是大牛市，買債券的賺了很多，而這個時候，如果一旦經濟開始觸底會生之後，最好的方式就是買股票，待經濟非常過熱的時候把股票賣掉，如果經濟明確開始復甦、回升的時候，應該買什麼資產？應該買商品，因為企業開始擴產了，買設備了，設備，對上游的鐵礦石、鋼鐵或者房子都會對上游原材料需求增加起來，所以這個時候應該買商品，目前我們覺得商品的機會還沒有來，股票的機會可能很快就要到來了，或者已經到來了，所以我們覺得現在這個時間點，最好的投資，大類資產，就應該把金融類的資產，倒不是說把房子賣了，把金融類資產慢慢的從債券往股票方面來轉移。
這個圖也是非常有意思，紅線就是我們萬得全A未來一年的收益，藍線就是我們做了一個相當於市場的風險溢價水平，我們看到，萬得全未來一年的收益，這是領先指標，這個領先指標已經明顯的往上走了，所以我們預計未來一年股市的收益大概率是往上走的，因為這個指標，從歷史上來看，基本上和未來一年，對股市未來一年的收益是強相關的，有非常強的指引性的意義，這是一個美聯儲對美國股市定價的框架，所以我們在國內，這也是非常適用的。從這個風險溢價水平來看，我們未來一年股市也是有非常強的反彈的基礎的，這個領先指標已經開始明顯有一個非常強的信號了。
當前買ETF教你這幾招
當前該投資什麼樣的資產呢？我們覺得，剛才說了這麼多，ETF很好，有這麼多的ETF，經濟又開始處於一個探底回升的階段，而且這個時候應該還是買指數、買資產，我們總結下來，我們覺得還是買這麼幾個大的資產吧，首先我們要推的是中小板ETF，首先我們非常認可這個ETF，其次就是我們傳統的滬深300和中證500，為什麼我們要說中小板ETF非常好呢？因為外資覺得非常好，我們統計了一下，因為外資，我們知道，這些資金都很聰明，北上的資金，他們買的股票都是基本面非常好，估值非常低，未來有非常好的上漲的機會的股票，我們統計了一下，外資在持續買入這些股票當中，中小板是佔比最高的，外資買入量在中小板的佔比是最高的，他們認可中小板指數這一類的股票，其次才是滬深300，我們平常上外資買就買藍籌股、滬深300，其實外資更喜歡買中小板ETF，其次才是滬深300，所以這也是我們今天給大家重點推介的幾個產品之一。
華夏基金2004年就做ETF了，我們一直走在ETF創新的前列，我們參與了ETF這個行業的發展，目前產品線也是比較全面，能夠覆蓋到各種多元化的ETF，剛才提到中小板ETF就是我們中小盤指數里面的其中一個產品，目前我們ETF管理總規模已經突破了1000億左右的市值。
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