熱門研報排行榜（來自乾貨研報團隊，今天能第一時間獲取的的研報）。

寫在前面：

滬深兩市成交額再次突破萬億，連續兩天破10000億大關。滬指今日向3000點發起衝擊，但無功而返，盤中最高漲至2995.68點，尾盤跳水。資金開始棄高就低，鋼鐵、有色、煤炭、建築等低位板塊受到恐高資金追捧。

尾盤的人氣龍頭紛紛倒下，市場人氣或面臨挫折。市場或面臨劇烈調整，但鑑於成交量的異常巨大和介入資金的深度，機會在調整中也會顯現。

1.策略和宏觀熱門研報

中國股市從來就沒有出現過慢牛，基本都是快牛瘋牛。中國股市沒有慢牛的土壤，因為整個社會很浮躁，大家都想賺快錢，不願意賺慢錢，這就是中國社會的現狀。中國股市從來就是政策市，從來沒有按照市場規律走出過慢牛，而且這種瘋狂的牛市和基本面沒有關係。有人說應該走出3年的慢牛。如果走出3年的慢牛，散戶會沒有興趣，因為3年的慢牛在散戶眼裡和沒行情一樣。

20190224-國泰君安-後貿易摩擦時代該關注什麼“結構性”政策

1、中美貿易談判本週在華盛頓繼續進行，對後續進展有兩個判斷：（1）3 月 1 號的談判期限大概率延期（但這不是壞事），成果是達成確定貿易戰框架共識的諒解備忘錄。（2）中美有望 5 月 1 日達成全面協議，“關稅戰”正式告一段落。

2、當貿易戰陰霾階段漸散，國內市場主導因素迴歸“國內”。政策方面，我們應重點關注兩大方面： 穩增長式、結構性改革。 前者包括貨幣發行機制、新一輪大規模地方債務置換等。後者包括涵蓋多個行業領域的“促開放”政策。

3、 當前我國仍然處於貨幣政策寬鬆四部曲的前兩步：（1）定向降息 ->（2）降準+結構性擴表-> （3）下調政策利率 -> （4）下調基準利率。現階段結構至上，未來擴表是主線。

國內經濟：

下游：房地產銷售下跌，土地成交上升，土地溢價率上升。

中游：動力煤價格小幅上升，螺紋鋼價格上升、水泥價格下降，中游生產動能上升。

上游：原油價格小幅上升，鐵礦石價格上升，銅價小幅上升。

食品價格：蔬菜價格上升，豬肉價格下跌。

張憶東：2019年A股類似2005、2012年那樣的牛熊轉折期

興業證券

總體來看，我和這些機構美國投資者對於中國資本市場達成共識，立足於2、3年的維度，這是一個長期底部區域，機會大於風險。

2018年我反覆提的“

第一座大山是中美關係的調整期，仍有長期壓力，但是，2019年中美經貿層面會階段性和解。

第二座大山是全球貨幣收縮期。

第三座大山是中國經濟的週期性調整期。

我認為2019年宏觀環境有幾個大概率：

經濟繼續下行、軟著陸；中美將達成貿易和解協議，人民幣維持強勢；政策環境改善，市場利率維持在低位甚至繼續下行，但是，貨幣政策和財政政策寬鬆力度有限，只能螺螄殼裡做道場。

當前A股和港股相當一批核心資產的低估值已經反應了經濟降速，2019年大概率不是經濟危機，而是軟著陸，因此，應該關注政策紅利向哪邊走，從而可能導致某些細分領域、細分行業會出現盈利逆風上揚。

1）建議低風險偏好的配置型的長錢，可以關注現金流穩定、低估值、高分紅收益率的“類債券”核心資產，這類資產港股市場更多。

2）建議高風險偏好的投資者，可以圍繞流動性預期改善、宏觀政策加力對沖、鼓勵科技創新、放松管制等細分行業景氣改善的機會，精選非銀、5G、新能源、新能源車、智能製造、軍工、雲計算、金融科技和等、地產、建築等。雖然從市場風格上，可能成長股相比傳統行業有相對優勢，但是，不會重演12-14年創業板牛市“炒小炒妖炒新”的走法，更多會圍繞基本面而給予成長股龍頭溢價。

希望大家抓住2019年牛熊轉折期，不要隨大流去追漲殺跌，而是要秉承逆向思維進行投資，在底部區域耐心尋找機會，等待新牛市右側時機的來臨。

編注：張憶東是興業證券研究所副所長、全球首席策略分析師，聽過他的課程，對他深厚紮實的研究功底非常佩服。 張憶東已經是券商領導高層，不過已經很少親自寫研報了，只在如此重要的時間節點說一下自己的看法

2.行業熱門研報

今天重點關注：軍工、物聯網、醫藥、互聯網金融等高景氣板塊

另外，每日干貨研報首席策略分析師，認為未來一段時間，券商和科創，先比較5G行業，確定性更大。需要補充說明的是：之前首席策略分析師從2018年10月份，堅定認為5G是值得倉位最大的一個行業，從本週一開始板塊第一倉位，轉為建議配置的是券商和科創。

20190225-安信證券-軍工信息化系列報告之一：19年存在較大業績、估值彈性，長期在於信息化、國產化和更新換代

自下而上優選技術型標的

過去兩年信息化標估值分化， 部分信息化標的業績受軍改影響較大， 在股價連續下跌的情況下估值仍維持在高位； 部分標的由於股權質押或商譽等問題，當前估值只有 20 倍甚至不到 20 倍。 考慮到 19 年軍工行業基本面持續向好，信息化標的或面臨較大的業績彈性，並將走向估值修復，對於純正軍工信息化業務，考慮到市場環境和公司增速等，估值一般可以達到 30-50 倍。建議通過以下標準選擇標的：

1）業績穩健甚至出現加速增長， 且估值能夠匹配， 關注航天發展，振華科技以及估值處於底部，基本面好轉存在資產證券化預期的四創電子。

2）前期因股權質押等問題超跌，而主業增長穩健、估值較低的民參軍公司， 如亞光科技、 紅相股份等；

3）部分技術稀缺代表長期技術發展方向，短期估值較高但訂單釋放存在消化可能，科創板的推出或提升市場對估值的可接受度，比如振芯科技等。

編注：軍工下值得研究的個股特別多，基本面情況也比較複雜。建議投資者在該研報推薦的個股下，再根據自己的風格二次選擇。另外，該研報作者是軍工分析師行業絕對NO1地位的大分析師。

20190225-廣發證券-電子行業：摺疊屏系列報告之三-華為Mate X發佈，摺疊屏打開OLED新空間

1.工業物聯網大勢所趨

5G賦能工業物聯網，5G+物聯網+人工智能組合拳

我們認為，隨著5G生態的成熟，由5G+物聯網+人工智能形成的工具性技術創新的組合：5G是通信的基礎架構，物聯網是挖掘數據的來源，人工智能是處理數據的。這三個技術組合起來和各行業的結合，各行業作為工具性的組合技術創新幫助傳統行業提升生產力，創新生產關係。

我們強調研究科技行業中數據思維的重要性：數據怎麼來、數據怎麼處理、數據往哪裡去，這個角度科技產業的發展從泛數據到大數據，未來將進入精準數據時代，會發現各行各業都會被重新定義。

投資建議：

工業物聯網中產業鏈環節和機會眾多，推薦環旭電子（UWB、工業與通信服務），盈趣科技（UDM智能製造），建議關注光韻達（智能加工、3D打印方案），通信設備

編注：5G+物聯網的邏輯是非常順的，只不過目前物聯網的東風，還不像OLED已經到來。時刻關注類似OLED催化劑的機會。

20190225-華泰證券-醫藥生物-科創板-醫藥板塊新機遇

科創板上市條件：重研發輕盈利，對醫藥板塊意義重大。科創板的上市條件與原A股相比更為靈活多樣（共五套標準），其重視研發投入且允許未盈利企業上市，為醫藥板塊公司（尤其是生物科技公司、醫療器械公司、CRO/CMO等）的上市提供諸多便利。

他山之石之納斯達克：醫藥股聚集地，投資回報高。相較於紐交所的醫療保健板塊，納斯達克醫藥股表現為數量多、成長性強、投資回報高的特性，為相對優質的投資標的。1）上市公司數量多：醫藥股為納斯達克第一大行業，2018年有649家上市公司，但公司更替頻繁，個股投資風險大；2）醫藥板塊市值成長性強：相較於2005年，2018年納斯達克醫療保健板塊市值增長了2.8倍，同期紐交所醫療保健板塊市值增長了0.56倍；3）投資回報高：納斯達克生物科技指數2005-2019.1累計淨值達到4.72（VS紐交所保健指數累計淨值3.64），且表現為

估值體系的轉變：從看業績到看管線。科創板允許未盈利企業上市，為研發週期較長、產品大多尚未上市實現盈利的醫藥公司提供重要發展契機。但對該類公司，傳統估值體系不能較好地反應公司價值，而以風險調整型現金流折現法為基礎的估值方法對管線進行重估，正逐步成為主流

編注：醫藥行業因為7+4的政策影響，最近一直在慢慢的走估值回覆，但7+4的影響還沒有完全釋放完畢。未來上漲的催化劑大概率是科創板中有批量的醫藥個股IPO之前。

20190225-中金公司-金融觀點聚焦：互金龍頭“Re”出發：在週期中收穫成長

投資建議

維持板塊內公司目標價及盈利預測不變。重申對東方財富及同花順的“推薦”評級。

理由：流量巨頭在市場改善下業績彈性顯著。2015年A股日均股票交易額增長245%背景下，東財/同花順營收分別增長378%/443%、淨利潤分別增長1016%/1483%，反映了股票基金代銷、炒股軟件銷售、股票交易經紀（及導流合作）等流量業務相較市場活躍度的Beta屬性，以及規模效應下利潤相較收入更高的增長。如果說2015年市場活躍帶來了互金龍頭業績“從0到1”的飛躍，往前看在2019年相較18年回暖環境下我們預計其業績將取得“從1到2”的提升：在2019年日均股票交易額4,500億元（較2018年增長22%）的中性假設下，預計東財/同花順19年淨利潤同比增長114%/98%。

邏輯2：在週期中收穫成長帶來估值倍數擴張。

邏輯3：業務佈局的完善提升中長期變現能力。

編注：在東方財富、同花順無比流暢的上漲一週之後，分析師還依然看好這兩個股票，是需要勇氣的。兩個大牛股距離目標價還有10%-20%左右的空間。

3.個股熱門研報

個股研報比較多，大概200份+。本欄目優先推薦符合以下特徵的個股研報：首次+買入（維持+買入）、深度報告、新財富分析師的、熱點股票等條件。

20190225-安信證券-碩貝德-300322.SZ-5G宏基站/小基站/手機/車聯網V2X天線全佈局，全面聚焦5G射頻領域

公司自成立以來主要經營終端天線，產品面向手機、汽車和各類消費電子市場。2014 年以來，公司出於業務多元一體化的考慮，通過投資併購的方式先後拓展了指紋識別模組、攝像頭模組和精密結構件等業務。進入 2017 年，公司制定並履行“聚焦”戰略，逐步剝離非主營業務單元，同時深化在天線和射頻領域的佈局，將產品業務拓展至 5G 基站（包括宏基站和小基站）。

新空間 1—手機天線代際升級，大客戶拓展助力份額提升： 我們認為4G 週期性換機和 5G 新增商用需求背景下，手機市場將走向繁榮。與此同時，單機天線價值量的增加有望推動手機天線市場容量規模提升。

新空間 2—切入 5G 基站（包括宏基站和小基站）天線新賽道

新空間 3—車聯網商用加速，V2X 天線成長可期： 近年來，公司加大 V2X 天線技術開發，與眾多國內外汽車廠商進行項目合作，成功推出了一系列高性能產品。

好未來—加碼 5G 射頻模組研發，橫向合作為長期增長賦能：公司大力重視研發投入，從投入力度看， 2013~2017 年研發投入佔收入的比重平均為 8%，在同行業中處於領先地位。從投入方向看，除了持續升級傳統天線技術外，還戰略佈局 5G 射頻研發。2019 年 2 月 21 日，公司公告擬在廣州設立 5G 產業總部，投資 10 億元從事 5G 射頻模塊、5G毫米波終端天線模組、 5G 智能車用 V2X 射頻天線及模塊、無線充電接收與發射產品等業務。

投資建議：我們預計公司 2018~2020 年營業收入分別為 18.82 億元（-9%）、23.52 億元（+ 25%）和 30.11 億元（+28%）；歸母淨利潤分別為 0.62 億元（+6.55%）、1.44 億元（+133.47%）和 2.24 億元（+55.97%）；對應 EPS 分別為 0.15 元、 0.35 元和 0.55 元。給予“買入-A”投資評級，12 個月目標價 19.66 元。

20190226-國盛證券-中國交建-601800.SH-四海基建天地廣，水陸蛟龍乘勢上

全球領先的交通基礎設施投資建設運營綜合服務商，是世界最大的港口設計建設公司、世界最大的公路與橋樑設計建設公司、世界最大的疏浚公司。

國內基建保持高位，海外市場空間廣闊。儘管國內基建投資增速處於低位，但預計中長期投資規模仍將維持高位。其中，預計公路投資規模每年約 2 萬億，鐵路投資規模約 8000 億，水運建設投資約 1200 億，疏浚行業約 450億，合計約 2.97 萬億。此外，我國每年對外承包工程完成營業額約 1 萬億，隨著“一帶一路”倡議持續推進，海外市場仍具有十分廣闊的成長空間。

國內新領域開拓及市佔率提升、海外市場開拓以及投資運營業務積累將促公司持續增長、行穩致遠。未來公司成長驅動力主要有三方面： 1）國內市場一方面積極開拓環保生態等新市場拓展業務範圍

投資建議：我們預計公司 2018-2020 年歸母淨利潤分別為 219/250/277 億元，對應增速分別為 6.4%/14.0%/11.0%， EPS 分別為 1.35/1.54/1.71 元，當前股價對應 PE 分別為 9/8/7 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

編注：今天中字頭的基建開始表現。在這些股票裡，需要備用幾個基本面良好的股票，方便投資者可以快速把握相關板塊的機會。

20190225-太平洋-東方雨虹-002271.SZ-東方雨虹：重大戰略調整完成，量質雙升的新成長

組織架構及戰略調整超預期， 開啟新一輪成長。 公司 18Q4 將原“1+6” 事業群調整為工程建材集團、民建集團等公司， 此舉將打破內部渠道壁壘並減員增效； 戰略上強調穩增長提質量， 意味著 15 年開啟的以市佔率為先的“ PS”戰略出現轉向。 通過績效考核改革及合夥人制度升級將應收賬的管控提升到與收入增速同等重要位置，內部管理及戰略調整速度及力度超預期。我們認為公司此輪調整與 2011 年底面對鐵路投資“剎車”時的大轉型有異曲同工之妙， 公司穩速提質的拐點已經顯現， 類似 2012 年的新一輪量質騰飛可期；

2019 年毛利率壓力預計較小，預期改善。 防水卷材等主營產品的成本與石油及其相關化工產品顯著正相關且通常滯後油價 1-2 個季度。 考慮到18Q4 石油價格大幅下跌且判斷公司瀝青冬儲充足， 預計 1H19 公司單位成本將有所下降， 毛利率環比改善。 由於油價反彈後與 3Q18 高點仍有較大距離， 即使全年油價和瀝青回升， 2019 年公司成本高點仍很難高於 2018，且雨虹的轉移成本能力已在 2018 年各季度體現，預期環節也將改善；

品類拓展帶來新增長點。 公司近年來大力發展建築塗料及保溫板等新業務， 考慮到新產品廣闊的市場空間、 適合拓展的建安流程及公司渠道優勢，未來“ 1+N”的模式有望放量，新產品將成為公司新增長點；

估值仍有上升空間。 公司股價近期反彈較大，我們認為公司此輪估值修復主要因為流動性寬鬆背景下投資者對於股東股權質押、房地產需求大幅下滑等擔憂的緩解， 市場並未充分認知公司戰略架構調整及品類拓展帶來的競爭力提升。 對標國際龍頭企業， 未來逐漸向 2C 端靠攏的雨虹， 估值仍有較大的上升空間；

投資建議：預計 19/20 年公司歸母淨利分別為 19.6/24.1 億元， EPS1.31/1.61 元，同比增長 29.2%和 22.8%。給予公司基於 2019 年盈利預測20 倍 PE 的估值，對應目標價 26.17 元， 首次覆蓋給予“買入”評級。

編注：個人覺得，建築材料一直是一個很神奇的板塊，看上去不顯山露水，但趕上了房地產好幾個黃金十年，跑出來不少10倍成長股，其中東方雨虹是一個典型代表。但個人對該板塊和個股的投資邏輯，說說現金流和成長型，可以理解。如果說看好理由是戰略架構調整、品類拓展帶來的競爭力，我不如去選擇汽車電子等更確定性的成長股。

上文所有研報，均可以在“每日干貨研報”中的熱門研報中查看。更多研報可在研報庫中搜索查詢。

寫在後面：熱門研報是如何選擇的？

平均一天研報300-500份，其中個股研報較多，大概200份+。本文選擇滿足：研報數據和內容翔實、觀點邏輯思路清晰兩個基本條件。個股和行業研報優先：首次+買入（維持+買入）、深度調研報告、新財富分析師、熱點股票和行業等篩選條件，並結合小程序內研報24小時閱讀量排名，綜合推薦而來。本文目標是幫助你快速瞭解最需要知道的券商研報，並對感興趣的主題重點深入閱讀。如果需要獲取研報PDF原文，可加ghyb201808獲取。

如何利用研報做投資？

研報是一個工具，研報也可以是一個好的老師，寫研報的分析師對這個行業大概率是比我們瞭解的全面和深入，但分析師也由於這個職業或工作關係，導致他的判斷有先天性的看多的趨勢（這個是大概率，不是絕對）。我們明白了研報的優勢和劣勢之後，也可以對他有一個更全面的判斷。下面是我理解的讀研報的三個步驟。

第一步：研報的種類很多，內容也很豐富。包括：宏觀面、資金面、政策面、基本面、情緒面等都有涉及，除了大家熟悉的技術面比較少，其他各種投資決策判斷的要素都全了。我們要多關注研報的數據、和投資的邏輯，首先淡化研報的結論。這個也是做投資，或者說日常與人討論問題的一個基本原則。

第二步：根據市場的不斷變化，去思考自己那些判斷對了，那些研報判斷對了，自己或者研報當時判斷的邏輯的什麼？然後在這個過程中，不斷提高自己。

第三步：即使在慘淡的行情下，也有大量好的投資機會，但資金總是不夠的。在多讀研報之後，最需要學會的是優中選優，把之前覺得一些好的投資機會慢慢能通過真實的對比，看出來他的不好之處。這個就是真實的進步和提高。

上文提出的每天10分鐘研報，其實不是隻是一句口號，按照剛才的讀研報的三個境界，堅持深度閱讀，跟蹤行業趨勢，透視數據變化，釐清投資邏輯。持續閱讀一年以上的時間，你看待新的投資機會，會多了一份淡定從容，而投資心態的穩定，是穩定持續盈利的開始。

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