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約稿，本文首發於騰訊證券。
對於現在的大部分年輕人來說，要說到過年的娛樂節目，除了春晚，最主要的就是組隊玩遊戲了，智能手機的普及為電子遊戲爆發提供了一切可能。遊戲跟普通消費品不同，遊戲存在爆款的可能，一款遊戲的意外爆發就能使得上市公司的股價出現翻倍的漲幅。
那麼春節效應中，哪家遊戲上市公司有投資機會呢？
2018年的遊戲公司並不好過，一是版號限制，2018年國家廣電總局核准的遊戲版號只有2064款，遠低於2017年的9368款；二是手機紅利幾乎消失殆盡，2018年國內智能手機出貨量為3.9億部，同比大幅下降15.5%。因此數據顯示，2018年移動遊戲市場實現收入1339.6億元，同比增長15.4%，這個增速是11年以來最低。
更可怕的是A股遊戲公司併購重組較多，商譽金額普遍較高，這次業績預告地雷陣中不少就是遊戲公司，因此我們需要留意規避商譽餘額高的上市公司。下圖為截止2018年Q3商譽餘額，商譽餘額超過10億的公司高達14家，這些公司是投資者需要規避和小心的。
其中天神娛樂商譽餘額高達65.35億元，其1月31日公告預虧73億元至78億元，就是因為受宏觀政策影響，對企業合併形成的商譽進行了減值測試，預計計提商譽減值準備約為49億元。又比如聚力文化預虧15億元至23億元公司下半年多款遊戲上線延遲，遊戲業務業績未達到預期，基於謹慎性原則擬計提商譽減值準備20-25億元。
那麼在這種情形下，遊戲上市公司是否有投資機會呢？
當然有投資機會，說不定春節就是催化劑之一。
一是股價跌幅較深，wind網絡遊戲指數（884080）由2016年初的11632點下跌至目前的3824點，跌幅超過67%。這種跌幅足夠深，跌幅的時間也足夠長。
二是不少上市公司開始回購。據東方證券研究統計，2018年已經很多上市公司進行了回購，其中回購金額最大的是巨人網絡和世紀華通，擬回購金額為10億至20億，回購股份佔比最高的公司是寶通科技和天舟文化等，回購股份佔比約2.94%和2.87%。
三是遊戲版號的放開。根據版署網站，自2018年12月以來國產網絡遊戲版號已下發四批，其中第四批版號裡包括完美世界的手遊《完美世界》、遊族網絡的《一球天下》等。可以想見，隨著遊戲版號正常化的速度不斷拓進，遊戲板塊在估值修復後將迎來波動率加大的行。
四是相對來說，遊戲公司的經營現金流都比較好，因為很多遊戲玩家都喜歡充值。比如掌趣科技2015年至2017年累計實現淨利潤18億元，實現經營現金流則高達28億元，淨現比高達1.6，另一家A股遊戲巨頭是三七互娛，2015年至2017年累計實現淨利潤高達44億元，實現經營現金流則高達54億元，淨現比高達1.2。因此遊戲公司的現金流不會遭遇去槓桿的巨大影響。
在遭遇了連續兩年的市場拋棄之後，在遊戲版權放開的2019年，遊戲公司或許有新的投資機會。那麼究竟哪家上市公司更值得選擇呢？
筆者認為第一步還是規避商譽餘額高的遊戲公司，遊戲行業發展放緩是確定性事件，因為商譽餘額高的公司意味著收購的公司可能收入、利潤不及預期，發生大的減值事件，同時，行業發展放緩之後，市場集中度勢必提高，爆款將大幅減少，因此建議選擇遊戲龍頭公司。在這兩條邏輯之下，建議投資者關注完美世界、遊族網絡和吉比特等。
完美世界作為中國最早進行海外運營的網絡遊戲公司，在中國網絡遊戲海外出口市場收入中連續多年排名第一，用戶群體覆蓋至全球100多個國家和地區，在全球建立了自己的運營平臺。2018年公司陸續推出了《深海迷航》、《烈火如歌》、《輪迴訣》、《武林外傳手遊》等遊戲產品。
遊族網絡旗下擁有全球領先的移動開發者服務平臺Mob，覆蓋80億移動設備，通過與Google、Facebook、阿里巴巴的戰略合作，具有一定的優勢。其推出的遊戲包括《天使紀元》，後續將推出《權力的遊戲*凜冬將至》，筆者作為權利的遊戲粉絲，還是想躍躍欲試。
吉比特是一家專業從事網絡遊戲創意策劃、研發製作及商業化運營的企業，成功運營了《問道手遊》、《不思議迷宮》、《地下城堡》、《地下城堡2》、《貪婪洞窟》及《長生劫》等移動遊戲。
當然，春節最主要的新春快樂，闔家團圓，遊戲需要適可而止，尤其是小孩子，不宜過度遊戲。各位讀者可以把春節玩的遊戲在下面留言交流，說不定是哪家上市公司的爆款呢。
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最最後，祝大家新春愉快！
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