人民幣為何持續升值？

2018年，人民幣發生了重大變化。國際市場關注到美元份額下降，同時增加對人民幣的關注，驗證了人民幣匯率是以市場為導向。

從國際環境來看，各國銀行希望在經濟威脅日益增多的背景下實現多元化和風險降低。雖然美元仍然是全球領先的儲備貨幣，但在這種情況下，作為多元化貨幣組合的一部分，保持高份額的人民幣不是沒有道理。為此，已經積累了足夠的理由。首先，在過去兩年中，黃金儲備顯著增加，這是避險情緒的一個標誌。而2018年被視為世界經濟去美元化的開端，希望減少美元在經濟中的份額。其次，歐盟、日本、南美洲都在密切關注美國對自己的貿易制裁。歷史上曾有過美國封鎖其他國家央行貨幣儲備的情況，雖然被認為是小概率的極端措施，但是各國央行仍對自己的資金安全保持著時刻的警惕。

從美國經濟來看，經濟衰退的風險已經達到多年來的頂峰。原因有很多：金融市場進一步的崩潰威脅，與各大經濟體長期貿易戰的創傷，政府借貸量和預算赤字的增加，對美國債券的需求逐漸下降，對美元都是一個很大的打擊。財政措施對美國經濟的影響可能消失，利率上升和貸款減少還將導致經濟衰退。2018年美聯儲的政策是過快提高利率，以應對未來可能出現的經濟衰退。然而，美聯儲的利率和企業所得稅稅率的控制導致了企業盈利的暴跌和股市上的股票拋售。通脹壓力正在增加，鑑於勞動力市場的狀況，公司被迫提高工資。中小型公司的貸款利率急劇上升，存在真正的信貸危機。

美聯儲可以拒絕支持加息，但這是一個相當困難的情況，市場上的美元仍在慢慢拋售，幾乎沒有迴旋餘地。2019年，美國經濟仍將受到減稅和政府預算增加的刺激作用，但這些措施只能為經濟提供臨時支持，未來負面趨勢不排除繼續加劇。新年伊始的政府關門危機破壞了美國的商業信心，商業信心正在下降，並且破壞了消費者的情緒。美國的長期貿易逆差是美元體系的明顯缺點，尤其是在美元面臨失去國際貿易核心作用的背景之下，而特別提款權則具備國際金融監管的替代性優勢。2008年全球金融危機浪潮之後，專注於特別提款權的國際金融體系成為一個有吸引力的前景。

從貨幣改革來看，過去十年中，中國實現人民幣國際化的戰略設想更廣泛地使用國際貨幣基金組織的特別提款權作為替代性的國際儲備貨幣。隨著對中國等工業強國的特別提款權的重新分配，基於一籃子貨幣（包括人民幣）的特別提款權不僅可以作為一種發展工具，也是與美元競爭的國際支付手段。央行的貨幣政策仍然合理，但會更加集中和靈活。由於區域和全球生產鏈的出現，中國正努力向外界敞開大門，努力簡化投資領域的外資准入，以及保護知識產權。中國購買外國商品和服務的重大增長將使人民幣能夠滿足中國日益增長的消費需求，以及對高質量經濟發展的需求。人民幣匯率上升會使中國海外購買的成本低於中國進口所有消費品的成本，特別是在人們購買力增長的背景之下。

從能源交易來看，中國的石油期貨合約已經超過了在新加坡和迪拜運營的以美元計價的石油期貨交易量，市場上充滿活力的情緒。石油期貨的興起源於中國是世界上最大的石油進口國，以及其領先的貿易和製造業經濟，這一事實為人民幣國際化舉措提供了基礎支持。2018年石油期貨的熱銷結果表明，中國的石油期貨成功將人民幣引入了世界商品的市場中心，增加了人民幣計價商品的交易機會。隨著越來越多的進口石油採用人民幣計價，外國供應商將擁有更多以人民幣計價的賬單，他們不僅可以藉此購買中國的商品和服務，有助於人民幣的國際化，還有助於石油市場的逐步美元化。

2019年人民幣匯率上升的好處在於幫助中國擺脫了通脹上升的宏觀風險，貨幣升值對中國的零售銷售業和工業領域都是一種新的有效激勵。美國經濟已經出現嚴重放緩的跡象，由於美國經濟仍然是全球體系的重要組成部分，美國的系統危機將對全球經濟產生影響，並波及各種資產的價值，無論如何都會對投資活動產生負面影響。由於全球經濟增長的再平衡，中國的資產價值與發達國家相比有所增長，這意味著2019年的中國資產更具有對外吸引力，尤其是股票和基金，同時提供可能更高的預期盈利增長。長遠來看，人民幣的崛起會為多極世界的出現奠定堅實的財政基礎，逐漸成為如同黃金一樣受歡迎的外匯市場避風港。