1月17日，将近23点，阳光100终于公告，对于这一天的股市灾难作出了回应。
内容可以总结为：集团一切正常！我们也不知道股价为什么崩了！我们准备回购不超过股份总数10%的股份。
既然，阳光100董事会都说不知道为什么会出现这样的局面，我们不妨看看，闪崩前后，阳光100发生了什么？
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借钱给大股东？
1月17日，四只港股集体闪崩的操作，让我这个经历过股灾的吃瓜群众再次长了见识。
领跌的两只内房股，佳源国际控股（02768.HK）一度暴跌近9成，截至收盘时跌幅达80.62%。
阳光100中国（02608.HK）一度暴跌近8成，截至收盘时跌幅超过60%。
这两家在地产行业没什么存在感，对对方应该也没什么印象的房企，居然靠这样的方式手拉手上了头条！
前者是那个在某排行榜上一年暴涨10倍的佳源集团的港股地产上市平台，2018年的销售规模实际上将近200亿。这么个规模，在暴跌之前，佳源国际的市值居然高达300亿港元，比阳光城等房企还要高，而跌后市值不足70亿港元，一夜回到解放前。
再看阳光100，创始人“万通六君子”之一的易小迪光环不再，这家企业在地产行业也声势渐弱，2018年的合约销售额比佳源国际还少，只有121亿元。而经过此番暴跌，市值只剩30多亿港元。
暴跌发生后，市场立即传出各种说法：这属于强庄股的庄家离场；这样的股价雪崩，是因为机构做空；是资金出了问题，不是大股东爆仓就是债务违约等等。
恰巧1月17日，佳源国际控股的确有一笔3.5亿美元的短期债券到期，该笔债券本金3.5亿美元、票息高达8.125%。而该公司本金额4亿美元、票息12%的N2020债券现价也跌三成创新低。
眼看债务违约要被盖章，晚间，佳源国际坐不住了，直接在官网上挂出了声明，称该3.5亿美元的优先票据集团确认已偿还全数款项，目前财务状况稳健，并强调了一句“管理层对公司未来发展充满信心”。
作为难兄难弟，阳光100的管理层直到半夜终于发出一纸公告，称集团运营正常，财务状况良好，有能力回购股份。
在此之前，2018年12月份的一笔借款，引起了房小评的注意。那就是阳光100旗下全资附属公司向广西嘉祥旗下的公司提供1.18亿元的借款，按年利率12%计息，为期一年。
广西嘉祥的股东范晓华和刘朝晖，与易小迪、范小冲等人同为阳光100第一大股东——乐升控股的最终控制人和一致行动人，持有阳光100共55.85%的股份。
也就是说1个月前，阳光100还借了一笔钱给大股东，这是债务违约爆发前该做的事吗？的确不太像。
2
规模小 负债高
房地产圈说高杠杆、高负债率、说债务违约、股东爆仓，也许都意有所指，比如XX、XXX等激进的企业，但应该从没人会把这些词与阳光100联系起来。
这类词，似乎总是用于那些步子迈得太大的房企。而2017年，阳光100的合约销售额仅为106.07亿元。2018年，阳光城的合约销售额增长为120亿元，还是算上了轻资产运营项目的收入，但这距离易小迪在2017年业绩会上披露的目标175亿元还有着55亿元的差距。
在千亿只能算中等规模的今天，阳光100已经是实实在在的小房企了。
规模小，但阳光100的债务水平却一点不低。
截至2018年6月30日，阳光100的长期贷款及借款达139.3亿元，短期贷款及借款达45.28亿元，而阳光100的在手现金及现金等价物仅为33.66亿元。
2018年上半年，阳光100的净负债率高达234.1%，而同期的溢利仅为4.47亿元，较2017年同期减少1.8%。
这样的局面与2015年阳光100从传统住宅开发向“街区综合体”模式转型的战略分不开。
在阳光城100的官网上（请忽略吴尊的帅脸），我们可以看到目前该公司主推的三类产品——喜马拉雅、凤凰街和阿尔勒，说通俗一些就是街区综合体、高端服务式公寓和特色小镇。
重运营和服务，是阳光100所标榜的转型特点，上述项目中相当一部分是对运营水平要求高且资金回报周期长的。
对了，阳光100还接盘了李亚鹏失败的丽江文旅项目，更名为阳光100雪山艺术小镇，但这个项目的销售进展也很缓慢，甚至价格越卖越低。
2016年，曾担任北京万科总经理的林少洲成为阳光100的新帅，也许是双方理念契合，林少洲并未对阳光100做出大刀阔斧的改革，上述转型仍是阳光100的重要战略。林少洲还在阳光100内部组建了“文旅事业部”。
但2018年5月，林少洲因“有个人职业计划”，辞任公司行政总裁职位。阳光100的经营状况，并未明显获得改善。
这期间，因再融资的不确定性，标普2017年7月下调阳光100的评级至“CCC+”，评级列入负面信用观察名单。
2017年底，阳光100找到金主华融金控作第二大股东，没错就是出事的那个华融。
华融金控旗下全资附属公司以每股3.1港元认购阳光100的2.35亿股新股，占阳光100扩大后已发行股本约9%，认购所涉资金约为7.29亿港元，折合人民币约6.2亿元。认购所得款项净额将用作一般营运资金以偿还贷款、开发房地产相关的新业务及一般企业用途。
此外，阳光100还多次发行可转换债券，与配售新股一起，通过扩大股本来进行融资。
可以说，业绩的持续低迷让阳光100在资金方面一直饱受掣肘。但是，阳光100一直能找到投资者。
3
为资本打工
早在2015年，阳光100曾经由光大安石牵头的投资财团通过新股配售入股，由财团在项目开发层面提供资金，以股权、债券等模式投资，实现所谓轻资产合作模式。
也就是说，阳光100没有那么多资金自己去拿地，易小迪也认为当时负债情况不太乐观。但是，阳光100还想继续发展怎么办？那就通过引入股东战略合作，轻资产输出操盘能力的方式来获得更多项目。
包括后来华融入驻，以及一家中信证券实控的基金公司成为第三大股东，阳光100小而未死，一直能拿到新项目，其发展模式也渐渐浮出水面。
那就是不做重资产了，逐渐成为一个资本投资的平台，由股东出钱，阳光100做开发。
换句话，阳光100渐渐成为一个为资本打工的企业。
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