吊打一切的指數來中國了……

吊打一切的指數來中國了……

最近有一個“神奇公式”指數基金上線了,據說歷史年化20%+,很牛掰,必須分析一波。

神奇公式來自於美國投資大師喬爾路格林布拉特,他和巴菲特同屬價值投資流派,其神奇公式在1988年到2004年美股市場實現了超過30%的年化回報。

神奇公式指數的編制方法,和思哲的指數估值輪動相似,區別在於,我追蹤的是低估值指數,而它是追蹤低估值股票,總之,神奇指數就是低估值股票的輪動投資策略指數。

具體是個什麼策略呢?

過去我經常會拿盈利收益率E/P和淨資產收益率ROE這兩個指標衡量股票的估值。

盈利收益率,也可以理解為資本回報率,你花100萬買的理財產品,每年5%回報率,這個回報率就是盈利收益率。

盈利收益率(E/P)=淨利潤/市值=市盈率倒數

簡而言之,就是你持有100萬市值的上市公司股票,它每年給你賺取5萬的淨利潤,雖然這個利潤可能拿去再投資,也可能用於償還債務,不可能全部分紅給你,但卻實實在在賺到了,盈利比上市值,就是5%。

顯然,從靜態的角度來看,盈利收益率越高的股票,投資價值越高。

淨資產收益率ROE=淨利潤/淨資產:

比如一隻雞一年能生200只蛋,另一隻雞一年只能生100只蛋,雞就是淨資產,蛋就是利潤。

顯然前者的淨資產收益率高於後者,淨資產收益率越高,股票“賺錢能力”越強。

這兩個指標其實就是思哲的指數估值五大指標PE、PB、ROE、PEG、盈利收益率中之二,ROE與盈利收益率。

兩者再做一定變形,就是神奇公式的估值指標了。

神奇公式指數全稱和代碼為:價值回報(930949)

神奇公式參考估值不是用ROE與PE,而是ROC與EY兩個數據。

ROC=息稅前淨利潤/(淨運營資本+淨固定資產);

ROE=淨利潤/淨資產。

兩者其實是非常接近的,主要區別在於,ROE是股東權益回報率,而ROC是(股東權益+長期債務)的回報率,後者更能體現出企業運作所有資本(包括長期負債)的能力。

EY=息稅前淨利潤/(總市值+帶息負債+其他權益工具+少數股東權益);

E/P=淨利潤/總市值。

顯然,EY和ROC兩個指標均是將利潤的稅收部分排除,再將長期有息負債考慮在內的指標,本質上更加反映股東運作資本的能力。

關於神奇公式運用以上兩個指標選股的具體策略,如下:

① 把成分股按照ROC從高到低排名;

② 把成分股按照EY從高到低排名;

③ 兩個排名相加,取綜合排名最高的前80,進行等權重配置。

之所以按等權重配置,也是保證大盤股不會佔據過大的權重,讓這個指數的表現“失真”。

我把滬深300,中證500與價值回報指數進行了對比,來看看神奇公式指數收益如何:

吊打一切的指數來中國了……

回測時間:2006.1.4~2018.11.20

先來看長期表現。

將中證500、滬深300、價值回報指數從06年1月4日起統一換算成1000點,得到上圖走勢。

價值回報指數從06年1月1日1000基點起至今已經漲到了11896點,而同期中證500只有5294點,滬深300只有3477點。

如果算上股票的分紅部分,價值回報全收益指數更是高達15128點,回報高達15倍,年化收益為23.5%,同期的中證500年化收益為14.5%,滬深30年化收益為12.1%,可以說價值回報全收益指數形成了絕對碾壓。

這足矣說明,在過去十多年裡,神奇公式輪動是非常有效的策略。

再來看近一年的短期表現:

吊打一切的指數來中國了……

價值回報全收益指數近一年回撤為28.6%,高於滬深300全收益指數同期23%的回撤,低於中證500全收益指數同期36%的回撤。

可見即使是長期來看錶現強勢的指數,短期內的回撤風險,也是很高的。

神奇公式指數的投資股票為80只,主要為市值100億上下的中小盤股,與中證500接近,但其剔除了金融行業股票,由於滬深300金融行業股票的權重佔比高達30%,因此指數和中證500的關聯度非常高,但和滬深300關聯度不高。

過去一年中,中小盤股票跌的比較慘,相反大盤股表現更好。

因此這也能解釋為什麼近一年中證500和神奇指數表現都不好,雖然神奇指數跑贏了中證500,但還是輸給了滬深300。

再強的策略指數,也阻止不了市場情緒和口味的變化,因此短期持有效果未必好。

目前跟蹤神奇公式指數的基金只有一隻,就是中郵中證價值回報量化策略指數(006255)

小結

一個根據“盈利收益率”和“ROE”來輪動的指數,其選股風格註定了指數有很低的PE和很高的ROE。

因此“神奇公式”指數目前PE只有8.85倍,ROE卻高達22.6%。

雖然歷史業績不能代表未來,但思哲認為從邏輯上分析,高“ROE”和高“盈利收益率”的股票從長期來看顯然更具備投資價值。

因此從長期來看,該指數跑贏大盤指數概率較大,但短期也有可能因為市場風格輪動導致發揮失常。

另外要注意的是,神奇公式指數與中證500相關度較高,因此兩者不宜同時配置過多。


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