上海威派格智慧水務股份有限公司(以下簡稱：威派格)於近日通過了發審委審核，該公司曾在2016年5月掛牌新三板。威派格的主營業務是從事二次供水設備的研發、生產、銷售與服務，同時公司逐步開展二次供水智慧管理平臺系統的研發、搭建和運維，為二次供水設備的集中化管理提供支持。
招股書顯示，威派格是一家股權高度集中的夫妻企業，公司毛利率水平超出行業20%，存在曾使用個人卡結算等現象，內控制度堪憂。
<strong> 夫妻企業股權集中 內控堪憂
招股說明書顯示，威派格的實際控制人為李紀璽和孫海玲夫婦，合計直接持有威派格27445.2萬股股份，佔該公司發行前股份總數的71.59%。同時，實際控制人還通過威淼投資和威罡投資間接控制發行人3,795.00萬股股份，控制比例為9.90%，直接和間接控制公司股份比例合計為81.49%。
資料顯示，李紀璽和孫海玲夫婦均在2000至2002年間在上海熊貓機械(集團)有限公司北京區域市場部任職，後在2002年6月創辦威派格。上海熊貓為公司目前主要的競爭對手。
儘管此次公開發行後，實控人李紀璽和孫海玲合計直接持股的比例將下降至64.43%，直接和間接控制公司股份比例下降到73.34%，仍為公司的實際控制人、股權佔比較高，夫妻式的家族企業特性還是較為明顯。
例如在報告期內，公司通過個人卡轉付職工薪酬及報銷款的金額分別為1413.86萬元、312.57萬元、48.09萬元。公司曾使用34張個人卡進行現金管理，有1張個人卡以孫海玲個人名義開立。值得注意的是，威格派在2016年5月已登陸新三板，同年11月開始接受中信建投的IPO輔導。截至2017年8月，該公司仍有48萬元貨款以該形式收取。儘管公司表示，在首次申報前已規範運行超過一年，但這也反映出公司內控制度的有效性待考。
<strong> 超高毛利率遭問詢
2014年至2017年間，威派格主營業務毛利率分別為67.60%、70.35%、72.33%和72.73%，而同行業同期平均毛利率為40.64%、45.86%、52.48%和50.53%，公司主營業務毛利率高於同行平均近20個百分點。
發審委也注意到了這一異常情況，在反饋意見中，要求公司說明同行業可比上市公司的選擇依據，毛利率高於可比上市公司的原因;並要求保薦機構、申報會計師對毛利率變動的合理性、未來趨勢、潛在風險進行分析。
在更新一版本的招股書中，威派格詳細說明了毛利率的變動情況及原因，以及不同產品對毛利率的影響，相較於第一版更為仔細。但在高於行業水平的毛利率問題上，公司這次選取了中金環境、新界泵業進行對比，毛利率仍高出上市公司平均值約10%。
威派格在招股說明書中解釋稱，由於公司具有規模優勢和先發優勢且是行業標準主要制定者，主打中高端產品，因此毛利率水平較高。
同時表示，曾於股轉公司掛牌轉讓的二次供水設備企業杭州杭開環境科技股份有限公司於其《公開轉讓說明書》中披露其 2014 年、2015 年上半年的二次供水設備產品單位售價分別為 20.56 萬元、23.15 萬元，而公司對應年度的二次供水設備產品平均單價分別為 27.66 萬元、26.53 萬元，較杭開科技高約 34.53%、14.60%。
威派格的前五名客戶包括中國水務投資有限公司、諸暨市水務集團等國企性質單位，客戶類型中政府機關、水務集團等事業單位佔比超50%;與此同時，公司保持著超過同行業約20%銷售費用率。發審委要求其說明，銷售費用中運費、招投標費與生產經營的匹配情況，會議考察費、服務費的核算內容及變動合理性。
威派格表示，水務公司、政府機關、事業單位等優質客戶將成為公司未來發展的主要客戶群體。但隨著營收規模的擴大，銷售費用上升，成本的增加，超高毛利率或許將下降。
公開數據顯示，報告期內該公司期間費用佔營業收入的比例依次為 46.03%、46.43%和 48.39%，逐年上升;在2016年、2017年威派格的單位直接人工上漲了12.35%、26.9%，上漲幅度也較大。2017年，威派格的7種主要原材料中共有6種的單價出現了上漲，其中不鏽鋼板材、水泵、水箱、蝶閥、變頻器、中央處理器的單價同比漲幅分別為24.86%、62.22%、19.22%、4.13%、1.54%以及7.33%，不鏽鋼板材以及水泵的價格漲幅最高。
<strong> 行業話語權偏弱
與超高毛利率相對照的，是公司約為同行3倍的銷售費用率，這反映出威派格的產品銷售難度相對較大。
與此同時，隨著每年13%的營收增長速度，威派格的應收賬款也隨之增長，但其增速超過營收增速，分別達到了25%、41%。招股書數據顯示，2015-2017年，威派格應收賬款賬面價值分別為1.61億元、2.02億元以及2.86億元，增速分別為24.11%、25.5%、41%，佔當期流動資產的43.48%、34.25%和43.77%;同時，應收賬款週轉率分別為3.02次、2.65次和2.19次，呈逐年下降趨勢。
威派格的應收賬款中，有超過50%來自於水務公司、政府機關、事業單位類，報告期內佔比分別為45%、48%、56%。
招股書還披露，儘管公司制定了相應的合同支付時點，但在實際的合同執行中，存在實際收款時點和合同約定的結算時點不一致的情況。主要原因是因為水務公司、政府部門及事業單位等資金審批環節多、結算週期較長、回款週期相對較慢，但回款的穩定性較高;財政撥款項目，需要等政府的財政撥款到賬後方才支付公司的貨款;再加上房地產商和建築商等客戶，回款主要來自於房屋銷售，受近兩年房地產調控政策的影響，房地產行業景氣度降低，使得房地產項目執行週期變長，其自身回款速度變慢。
聯營企業瀋陽水務威派格就是個典型例子，該公司受瀋陽水務集團客戶回款影響，延遲了對威派格的回款。對此公司表示，受下游房地產行業的整體近期度影響，公司下游房地產及建築承包商的應收賬款會受到影響，佔比約為40%。
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