吳浩（零壹租賃智庫）
2018年租賃業並不太平，債務違約頻繁上演。據零壹租賃智庫不完全統計，年內有30家暴雷企業（9成為上市公司）發生融資租賃逾期，超百家租賃公司牽涉其中。
在企業違約風險暴露同時，租賃業也經歷了重大變革，銀保監會將租賃公司納入統一監管、新租賃會計準則公佈並實施。
在這種大環境下，眾多租賃公司也不得不做出改變，其中渤海租賃（000415，SZ）的變化之大令人始料未及。
01丨更名、出售金融資產，渤海租賃放棄“金控路線”
渤海金控（渤海租賃更名前）的“金控路線”，最早可追溯到2015年4月，公司董事會首次明確了“以租賃業為基礎構建多元金融協同平臺”的金控平臺發展戰略，並耗資11.6億元收購渤海人壽20%的股份。
此後，渤海金控不僅通過“買買買”在證券、銀行、保險等持牌金融領域開疆擴土，還通過投資點融網、聚寶互聯等平臺在互聯網金融領域佈局。
這樣的趨勢一直持續到2018年7月，渤海金控擬收購渤海信託51%的控股權，進而實現渤海信託的曲線上市。
在渤海金控的雄心壯志還未實現時，它卻走上了“去金化”的“減肥”之路，開始陸續剝離集團內的金融資產。
到了10月25日，渤海金控更是宣佈將終止收購渤海國際信託股份有限公司股權，同時把公司名稱由“渤海金控投資股份有限公司”變更為“渤海租賃股份有限公司”。11月14，公司正式完成更名。
更名並沒有給渤海租賃的“去金化”畫上終止符。
11月底，渤海租賃又發佈公告稱，將持有的天津銀行股份有限公司（簡稱“天津銀行”）的股權全部轉讓。
曾經擁有保險、證券、銀行、租賃等多種金融公司股權的渤海租賃，如今看來是鐵了心要聚焦租賃業務。
02丨渤海租賃為何“半途而廢”？
更名、出清金融公司股權......種種跡象表明渤海租賃正在逐漸放棄之前設定的“金控路線”。那麼它為什麼要做出這種選擇呢？
箇中緣由恐怕只有渤海租賃最為清楚，但根據已有的信息我們大致可以推知一二。
第一，部分金融公司業績下滑。當一家公司的股權被轉讓，大家首先想到的是這家公司的經營業績不好。
渤海租賃轉讓股權的幾家公司中，聯訊證券則由盈利轉為虧損8066.44萬元，而聚寶互聯和點融網在P2P平臺爆雷不斷、整體收益下滑的背景下，經營業績估計也不會太好。
但公司業績不好似乎不能成為渤海租賃“去金化”的全部或者主要原因。
以天津銀行為例。天津銀行的財務資料顯示，其2018年上半年的資本充足率、營業收入、淨利潤等指標都較去年同期有所提高。
面對經營業績提升的天津銀行，渤海租賃還是選擇將其股權出售的原因恐怕有它。
第二，流動性降低。關於渤海租賃母公司海航集團資金鍊斷裂的消息屢有耳聞，那麼渤海租賃是否也存在流動性危機呢？通過觀察渤海租賃的財務報表發現其最近一年的貨幣資金有大幅的減少。2018年9月末的貨幣資金相較於2017年末減少了近三成。雖然不一定存在流動性危機，但公司的流動性有所降低，通過出售金融資產可以部分緩解公司的流動性問題。
第三，防範金融風險。2018年，金融行業格外低迷，金融風險持續加大，基金、債券、信託以及網貸等頻繁爆雷，中國股市的長期萎靡不振也極大地打擊了金融市場的信心。在這種情況下，渤海租賃“去金化”無疑成了防範金融風險的手段。
第四，優化資產結構，降低資產負債率。自2015年渤海租賃實施“金控路線”開始，其資產負債率一路上升，最高時已經達到了88.21%，較2015年底增長了近13個百分點。反觀另外兩家同類型的公司，資產負債率並沒有出現大幅上升，而中銀航空租賃的資產負債率甚至還有一定程度下降。
過高的資產負債率不利於公司主營業務和後續融資的持續開展。
除了出售金融資產之外，渤海租賃也採取了一些其他措施來降低資產負債率，如出售全資飛機租賃子公司Avolon30%股權。
第五，規避金融監管。防範和化解金融風險是目前我國金融監管的首要目標，人民銀行、中國銀保監會等監管機構相繼出臺了相關政策，要求嚴控金控平臺的發展，加強對金融機構的監管。適時地停止“金控路線”可以減少相關監管的關注。
第六，戰略調整的需要。渤海租賃曾在終止收購渤海信託和更改公司名稱時強調：“為適應外部環境的變化，公司發展戰略已調整為聚焦租賃主業、特別是航空租賃主業的發展，打造全球領先的、專業化的租賃產業集團，不再拓展多元金融”。
最近幾年，渤海租賃發展迅速，航空租賃業務功不可沒。
2017年，渤海租賃的飛機租賃業務收入為174.06億元，較上年增長127.09%，佔營業收入的比重由2016年的31.60%提升至48.43%。
不光如此，渤海租賃的飛機租賃收入增長量佔營業收入增長量的比例約為82.56%，也就是說它的營業收入的增長有80%以上是來自於飛機租賃業務的發展。
因此，去金融集團化，集中優勢資源開展主營業務，對於公司應對政府監管和長期發展都是有利的。
渤海租賃的管理層似乎對公司“去金化”的未來也充滿了信心，自11月份以來，累計發生的高管增持就已經多達12次。
03丨“去金化”成潮流
不光是渤海租賃，渤海租賃的母公司海航集團也在本年度有大“瘦身”。海航董事長陳峰早前接受媒體採訪時表示，海航將重點處置地產和金融資產。
去金化儼然成了2018年的潮流，上市公司紛紛出售旗下金融資產。
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