本系列將圍繞書中第二個板塊“金融歷史與變化”展開解讀，基於我的理解與思考，希望能夠還原作者最真實的思想。
1.通貨膨脹
作者首先圍繞通貨膨脹展開敘述，因為在作者著書時，通貨膨脹是一個相較過去很大的變化。當時是1970年，當年的CPI指數已高達5.7%。而自1955年至1965年，長達10年這個數值都維持在1.5%左右，隨後自1966年開始不斷攀升至5.7%。
書中原文寫到“美元購買力的縮水，特別是對其未來購買力還將進一步大幅下降的擔心，已經對華爾街的思維模式產生了巨大的影響。且當時的金融權威得出如下結論：⑴債券本質上是一種不可取的投資形式。⑵因此，就其性質而言，股票是一種比債券更可取的投資。”
這種專家式的觀點在中國也非常普遍，尤其在面對當下一些重大變化時，專家會只根據當下情況，給出指導意見。由於這些意見放在當下的環境具有邏輯性，往往很容易誤導當時的投資者。
但我們要清楚，當下邏輯正確是基於以暫態的視角在觀察推理，而我們做投資，首先要知道的是這個市場是動態的，而非暫態。而如何動，則要從歷史中找尋。
繼續回到書中，我們看到作者立刻對此觀點進行了批評，並提醒讀者，即使是優質的股票，也不可能在任何條件下都優於債券。並直接通過回顧1915-1970年期間通貨膨脹發生時，股價的表現情況，得出通貨膨脹或者通貨緊縮與股價上漲下跌沒有密切聯繫。
而股票背後所代表的公司利潤的增加，也與通貨膨脹沒有關係，這個增加均來自於利潤再投入所形成的投資資本大幅增加。
同時，作者指出，大多數人認為公用事業公司由於通貨膨脹引起債務成本大幅提升，售價卻受到管制，因而利潤會大幅受傷，這也是錯的。原因是根據法律，他們有權收取足以使其資本投資獲得適當回報的費用，電力、天然氣和電信服務的單位成本增長，要遠低於同期價格指數的增長。這會使其股東像過去一樣，免受通貨膨脹之苦。
講到這裡，我們不應該只學習作者對通貨膨脹發生時的結論，更應該學習作者在應對一個變化時所採用的方法。即不要盲從任何專家、機構的觀點，先從歷史中找答案，看過去有無發生過類似的變化，結合過去的客觀數據及當下的異同點，以動態的視角去應對未來。
2.美國股市歷史
在本書的開篇，作者就提到了知曉歷史對於投資的重要性，並認為只有當一個投資者，對市場過去價格的重大波動，以及股價整體水平與股票利潤和股息的各種關係有足夠的認知時，才能夠對不同時期股價水平的吸引力和危險性得出有價值的判斷。
書中，作者列出自1871年至1972年，長達100年的股價與估值變化圖，看到：股價自過去一個世紀以來，雖歷經波動，起起伏伏，但整體走勢卻是螺旋上漲的。
同時，作者將不同時期的市盈率，股息收益率，與債券收益率，三者進行比較，發現美國股市作為一個整體，市盈率基本在10倍-20倍這個估值區間波動，有時會因為市場情緒的樂觀，推高到20倍以上，有時會因為情緒極度悲觀，會跌破10倍，甚至跌到6.3倍之低。但如果在大家樂觀時，20倍以上買入，後面的回報將會慘不忍睹，而如果在大家悲觀至極，比如只有6.3倍的時候買入，往後卻會贏得豐厚的回報。
這裡，我們要仔細觀察作者作為一個投資者，在如何分析這個市場，這將給我們最切實有效的指引。
我們看到，作者首先記錄了股市作為整體市盈率變化的區間，接著將市盈率的倒數，即股票的隱含收益率與當期的高等級債券收益率進行比較，記錄了這個比值變化的區間。最後，記錄了股息收益率與當期高等級債券收益率的比值變化區間。
無時不刻在計算自己的本金收益率，並進行充分的比較，這就是本傑明格雷厄姆在投資時做的工作。回到我們昨日講到的投資與投機，各位是否對投資的理解更加深刻。
雖然股市充滿了博弈，但與撲克遊戲不同，股市的博弈並不是一個零和遊戲。如果其參與者完全理性，並都擁有完備的信息，那麼博弈的結果可以是所有參與者都是贏家。
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