用歷史推演未來 動力煤的下行之路如何走？

從2018年十一過後，商品期貨從強勢多頭轉為複雜多變的震盪下跌，繼而轉為強空頭趨勢。鄭煤指數也從這個時點開始進入了一波下跌通道中，截止目前，仍是處於單邊下跌態勢中，未見結束信號。

回顧這一階段的行情，我們發現動力煤相比黑色系其他品種而言，同樣是下跌態勢，但其邁開的下跌步伐明顯不同。

那麼，我們就通過今天的課程一起來談談動力煤的下跌形態蘊含了哪些知識點，它的獨行通道怎樣展開又如何收尾。

一、動力煤所處的黑色系位置

從產業鏈角度看，動力煤所處位置較為特殊，它本身與煉焦煤同屬煤炭中的某一類別，都可歸入煤炭資源行列。

1動力煤基礎知識

（1）煤炭的形成過程

煤是植物遺體經過生物化學作用和物理化學作用而轉變成的沉積有機礦產，是多種高分子化合物和礦物質組成的混合物。

（2）動力煤定義

從廣義上講，凡是以發電、機車推進、鍋爐燃燒等為目的，產生動力而使用的煤炭都歸於動力用煤。

（3）動力煤分類

我國動力煤煤種主要包括：不粘煤、長焰煤、褐煤、無煙煤、貧煤、弱粘煤、天然焦及部分未分類的煤種。從商品煤來說，主要有洗混煤、洗中煤、粉煤、末煤等。

2動力煤供需簡析

（1）供給

我國動力煤資源主要集中在華北和西北地區。華北地區的動力煤資源儲量佔全國動力煤查明資源儲量的46.09%，西北地區也高達39.98%，即“兩北”地區的動力煤資源儲量佔全國的80%以上。

我國動力煤生產企業主要集中在中西部。全國生產動力煤前幾名企業有：神華集團、中煤集團、大同煤礦集團、山西焦煤集團。國內產量佔比95%，淨進口占比5%。

（2）需求

動力煤在下游需求結構中：火電行業佔比53.9%，建材佔比17.68%，取暖佔比6.9%，化工佔比6.54%，冶金佔比4.61%。

我國煤炭消費集中在電力、冶金、建材、化工和其他行業，電力行業是最主要部分，冶金行業用煤量逐年下降。

3動力煤在黑色板塊的位置

在黑色板塊中，焦煤、焦炭/鐵礦、鋼鐵很好的緊密關聯在一起，而動力煤則較強的依賴於本身的基本面因素獨立運行，在整體煤炭資源大環境偏空的背景下，動力煤獨自走入下跌單邊通道中，表現為慢跌走勢。對於前期其他三個品種集體出現明顯反彈行情，動力煤則較為穩定的走入弱勢震盪，易跌難漲。在實際交易的過程中，更多要獨立分析判斷其走勢和空間大小。

（1）資源型產品

動力煤在黑色板塊中，與焦煤同屬資源型品種。本身的供給狀態會影響整個大週期的運行方向。

（2）消費結構決定其獨立性

因動力煤在下游需求的特點，跟其他品種關聯性更多的是間接產生關聯，相關度不高。其價格波動體現出一定的獨立性。

（3）總體聯繫

在商品期貨整體弱震盪階段中，動力煤還是貼合大趨勢的走向。但其具體波動的節奏不太一致。

二、動力煤趨勢運行特徵

1歷史趨勢波動回顧

我們翻看近幾年動力煤的走勢圖，可以總結為兩個階段：一是2016年的持續上漲階段，二是後面的高位寬幅震盪階段。

（1）第一階段—大牛市行情回顧

我們在大週期上看，2016年要屬動力煤市場的最耀眼的一波牛市行情。從2015年11月底到2016年11月初，動力煤經歷了接近1年的持續性上漲行情。最低點從285.8元/噸到最高點669.4元/噸，累積最高漲幅達134%。

這一年也是它的一個政策年，16年以來，為了解決煤炭市場供大於求的問題，國家陸續出臺了一系列政策措施，緩解供需矛盾，動力煤從4月底開始突破底部形態轉為持續多頭趨勢。

2016年年內相關政策如下表：

（2）第二階段—進入高位區間震盪階段

隨著國內“保供應、穩煤價”措施的實施，2016年11月中下旬動力煤從高位回落，直到現在，動力煤始終處於大週期的寬幅震盪狀態。

震盪特徵總結為：偏多震盪週期較長，空間逐步收窄，下方支撐較強。

2基本面因素影響

（1）政策指導

2018年初由於煤價上漲過快，對下游企業的成本端形成較大影響，發改委等部門陸續出臺政策以限制煤價，政府規定18年煤企的長協合同量佔比不低於75%，同時開展煤炭中長期合同履約信用核查，並推出增產量、增產能、增運力、增長協等9項措施穩定煤炭價格。

國家發改委辦公廳17年年底發佈的《關於推進2018年煤炭中長期合同簽訂履行工作的通知》指出，2018年規模以上煤電企業簽訂中長期合同的數量應達到自有資源量或採購量的75%以上，且履約率應不低於90%。這表明中長期合同在動力煤價格體系中權重增加。

（2）煤電企業博弈加劇

煤炭開採與洗選業及電力、熱力生產和供應業的利潤總額同比增速近年來逐步轉入溫和增長期，而煤電博弈的加劇使得煤炭行業與電力行業的利潤佔比起伏波動巨大。由此，煤電博弈有望再度加劇。

（3）供需+政策導向

這裡我們可以總結動力煤運行遵循兩方面因素：

第一，供給和需求層面；第二就是政策指導方面，由於動力煤下游需求主要為電力等關係到國計民生的重要行業，其價格的波動一向是受到政府政策指導。

發改委在2017年對動力煤價格異常波動提出指導意見《關於平抑煤炭市場價格異常波動的備忘錄》；2018年煤炭價格政策性調控頻頻，發改委劃定庫存“紅線”，煤炭企業庫存需維持3至7天的水平，大部分電力庫存需維持20天的水平。

3市場本身運行特徵

（1）確認通道後單邊運行

可以清楚的看到動力煤一旦確認轉向進入單邊通道後即沿著通道無“意外”的運行。

（2）翻越中軌的契機

翻看近兩年的中期通道行情，行情的反轉都未像其他品種經過反覆驗證或築底過程，基本上都是快速通過重要點位後轉向。

（3）行情中繼發生的事情

在單邊通道中期，需要調整的時刻，基本都是經過2天左右的時間完成，然後繼續趨勢。

三、下行通道如何展開？

1目前下行通道的起點

（1）文華商品大環境

文華商品在十一後，創新高後回落階梯式下跌回到整理區間，然後快速下破。單邊空頭趨勢出來後，經歷了兩次小波浪跌勢。

（2）轉向的運行特點

動力煤的下破是快速的，但確認下跌後，行情進入到猶豫式下挫。導致這一波單邊下跌的空間比之其他品種較為收斂。

（3）第一波做單依據

行情跌破通道中軌後，等反彈兩天進場。

2完成空間

（1）動力煤近年來的中期通道行情統計：

（2）下方空間看哪裡

我們一般預測一波未展開的行情它後面的空間，其實往往依賴於它目前已經走過的空間和所處波浪的位置。那現在動力煤的下行空間從大到小再慢慢放大來看，後面的空間仍可期待。

（3）關鍵點位如何把握

關鍵點位的把握，主要有兩個作用：一是作為止損參考，二是作為進場參考。鑑於目前動力煤有從低位反彈的跡象，我們可以暫時觀望給它一定時間和空間去走震盪上行的過程。那麼前期重要壓力一般都是在市場經過多次驗證過的點位，預想突破卻最終以上影線結尾的顯著形態。

2操作注意事項

（1）面臨突破

從12月11日起，榆林幾十家煤礦集體下調價格，動力煤開始緩慢下跌直至17日跌破前期支撐560。

貿易商在受到以下因素綜合影響後，陷入短期困境：中轉煤場被取締；長協擠佔市場份額；下游電廠庫存高位；煤價漲跌不定；鐵路計劃難批；冬季運煤不易（旺季不旺）。

（2）面臨假突破

正常的突破，一般會企穩在相應的支撐或壓力邊緣再繼續趨勢。目前動力煤的短期創新低並不符合該原則，因此，我們預判短期的下破結束。操作上的短線反彈做空要緩一緩，從1小時週期放到日圖週期再看，再決策其重要點位的參考意義！

（3）總結

我們最後對於動力煤中長期走勢簡單談一點看法，不做交易參考意見：

整個商品期貨都處於低位橫盤期間，而動力煤短期前面震盪下行，剛剛出現了低位橫盤跡象。目前我們操作的主力合約1905，上方重要壓力位在580附近。若在12月餘下的交易日內，行情未能有效上破，預期後面或有一波較大空間的跌勢。

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