時代財經APP記者 何蘊虹
“三類股東”問題在今年年初被解決後，新三板企業IPO之路正變得順暢。該問題較為突出的前新三板掛牌公司寧波水錶股份有限公司（以下簡稱“寧波水錶”）也於今年9月順利過會。但3個月過去了，公司雖然已經從全國股轉公司上摘牌，但仍未獲得批文。與此同時，寧波水錶業務轉型進度、業績情況及關聯關係也受到發審委及市場的關注。
仍未獲批文
寧波水錶最新的公開動態是本月初在全國股轉系統上發佈《關於提醒股東提供股票原值及上交所證券賬戶等資料的提示性公告》。
寧波水錶同時公告，從2018年12月4日起終止在全國中小企業股轉系統（簡稱為“股轉系統”）掛牌。有投資者稱，之前公司未獲批文，可能一直是在處理摘牌問題。
深圳大象投資顧問副總經理兼投行部負責人譚格非對時代財經分析說，企業的新三板摘牌與拿到IPO發行批文不是必要條件，但是新三板企業通過證監會發審委審核後，必須在股轉系統摘牌。整個摘牌時間大約需要30個工作日。
時代財經查閱寧波水錶的公告發現，該公司早在10月9日公告擬申請終止掛牌，花了近一個多月的時間籌備針對此事的股東大會及部分股東後續聯繫，向股轉系統提交申請後又用了近一個月完成了摘牌工作，所花時間較長。
譚格非表示，寧波水錶在新三板掛牌期間，交易活躍。在掛牌初期，寧波水錶股東為358戶，而招股書披露的數據顯示，其股東已經增長到634戶，是新三板中的“明星”股。另外，寧波水錶“三類股東”問題較為顯著，法人股東中共有8名“三類股東”（即契約型私募基金、資產管理計劃和信託計劃的統稱，或致擬IPO公司股權動盪）。據瞭解，這均為契約型基金且已穿透。
他認為，按照摘牌程序，面對眾多股東，要形成股東所持表決權的三分之二以上通過的摘牌股東決議並非易事，召集這樣的股東大會都需要一定的準備時間。或許由於摘牌前期準備工作時間冗長，無法確定寧波水錶IPO的發行時間，影響了發行批文的下發。
如今，距離寧波水錶摘牌又過了將近1個月的時間，其能否趕在2018年獲得批文，仍是未知數。針對目前公司IPO進度及其未獲批文的原因，時代財經試圖聯繫寧波水錶，但至發稿前，仍未獲得回覆。
轉型智能水錶
根據寧波水錶招股書顯示，其主要從事機械水錶和智能水錶的研發、生產、銷售。寧波水錶產品涵蓋民用及工業用，產品在國內銷售外，還出口歐洲、北美、南美、非洲、東南亞、中亞、中東等80多個國家和地區。
隨著技術的不斷提升和智慧城市的推進，智能水錶成為了水錶行業發展重點之一。安信證券數據顯示，2010年至今，智能水錶產量一直以10%以上的速度增長，預計新一代的物聯網以及NB-IoT智能水錶將於2-3年內實現批量生產。同時，《我國水錶行業“十三五”發展規劃綱要》提出，“十三五”期間智能水錶（含智能應用系統）銷售收入佔全部水錶銷售比例要達到40%。
據寧波水錶招股書顯示，機械水錶及智能水錶的單價相差近3倍。其中，機械水錶在2014年以來單價持續下降，2017年前半年略有回升，約68.38元/只，仍未回到2014年水平。然而，智能水錶單價卻是一路走高，從157元上升到187元，增長率高達19.11%。
（2014-2017年寧波水錶主要產品銷售收入情況，來源：寧波水錶招股書，時代財經整理）
目前，機械水錶仍為寧波水錶主要營收來源，智能水錶仍在市場開拓期。該公司招股書顯示，在全國市場中，寧波水錶2014年至2016年機械水錶市場份額位於同業公司前列，但呈下降趨勢。而公司智能水錶市場份額雖持續上升，但增速有所放緩。
（2014-2016年以銷售收入口徑計算的寧波水錶產品市場佔有率變動情況，來源：寧波水錶招股書，時代財經整理）
根據寧波水錶招股書顯示，公司綜合毛利率水平低於同業公司。但從主要產品來看，則並非如此。除了匯中股份的超聲水錶因技術較為先進，毛利率較高，寧波水錶的智能水錶毛利率明顯高於其他公司，且持續增長，與其他可比公司毛利率變化並不一致。發審委就上述問題，對寧波水錶進行了提問。
（2014-2017年上半年寧波水錶與同行業上市公司同類產品毛利率比較情況，來源：寧波水錶招股書）
寧波水錶在招股書中稱，圖中可比上市公司智能水錶佔比較高，而公司機械水錶產品佔比較高，綜合毛利率低於可比上市公司平均水平。公司機械水錶及智能水錶的毛利率水平與同業上市公司同類產品的毛利率水平相比，不存在明顯差異。
值得注意的是，寧波水錶2017年業績還出現了下滑情況，營業收入同比下降1.46%，歸屬於掛牌公司股東的淨利潤同比下降了7.18%。時代財經翻閱寧波水錶2017年年報發現，其財務費用受人民幣升值影響，同比增加786.78萬元。2018年前三季度，寧波水錶業績實現回升，營業收入同比增長約25.49%；歸屬於掛牌公司股東淨利潤同比增長約15.16%。
關聯關係複雜
寧波水錶還曾被市場及監管質疑其部分交易及關聯關係。
其中，寧波水錶的第一大外協加工商為“寧波市奇力儀表有限公司”（簡稱為“奇力儀表”），其法人及股東為黃雲昌。黃雲昌同時是公司控股子公司慈溪寧水儀表科技有限公司的原股東，持股比例達40%，後在2017年將其持有的該部分股權作價人民幣399萬元轉讓給寧波水錶。然而，奇力儀表並未作為寧波水錶關聯方披露。
根據寧波水錶招股書顯示，2014年公司採購水錶零部件後銷售給奇力儀表，後者將加工好的水錶零部件組件銷售給公司。2015年起，奇力儀表成為寧波水錶第一大外協加工廠商，其結算金額佔當期外協加工結算總額的比例約70%，金額較大。發審委要求寧波水錶說明與奇力儀表合作的原因及必要性，與黃雲昌及其控制企業有否發生非交易性的資金往來或存在其他利益輸送安排。
此外，寧波水錶關聯方——由公司董事張琳配偶實際控制的寧波信弘輝進出口有限公司——負責寧波水錶子公司興遠儀表2016年度外銷產品的出口，當年銷售金額佔比達2.10%，為當年第三大客戶。信弘輝已於2017年10月註銷。
寧波水錶在招股書中稱，張琳配偶還實際控制著新源工貿。該公司曾是寧波水錶機械水錶產品穩定的外協加工商，於2015年8月將經營性資產轉給興遠儀表。2016年信弘輝繼續與興遠儀表合作，是因為要實現業務平穩過渡。
時代財經還發現，2014年至2017年上半年均位列前十大客戶的寧波德力儀表有限公司，銷售金額佔比最高達3.76%，但其實際控制人曾為寧波水錶員工。
針對上述問題，發審委要求寧波水錶保薦代表人說明與奇力儀表、德力儀表和信弘輝的相關交易價格是否公允，是否存在為發行人代墊費用、代為承擔成本等情形。
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