一個月前,當標普500指數在2700點附近徘徊時，摩根大通最受歡迎的宏觀量化和衍生品研究全球主管Marko Kolanovic發佈了其看漲報告。當時，他樂觀地表示，由於第四季度回購活動達創紀錄水平，因此最可能的結果是美股將於年底走高。
當然，這一報告的隱藏含義是，市場大多數投資者和共同基金、對沖基金當時依舊是看跌的，如果能出現一個短暫的反彈，則或將使情緒迅速拉回至看漲。
而時至今日，Kolanovic明顯被“打臉”了，錯誤的原因在於以下兩點：
1.自Kolanovic11月16日發佈報告以來，對沖基金表現極差，同期內標普500下跌了300點，這意味著期間機構實際上是看漲的，而美股卻跌了。
2.摩根大通另一位策略師Nikolaos Panigirtzoglou，於上週五晚些時候寫道，在美股遭受數月的重創後，機構投資者有最後投降的跡象，也就是說：從立場來看，市場已經接近於投降情緒，特別是機構投資者。這從對沖基金和平衡型共同基金的股票貝塔係數，及美股期貨的投機性頭寸可以看出來。
當Panigirtzoglou通過推斷投機頭寸（即下圖紅點）以捕捉過去一週未平倉合約的變化時，他發現，這一水平已離2016年1、2月的投降式拋售不遠了。
此外，體現機構投資者對美股態度的最大ETF——標普500ETF的看空水平也已躍升至2016年1、2月投降式拋售的高位。
動量和趨勢跟蹤指標——期貨投資基金（CTA）也於三年來首次轉向看空美股。
更重要的是，據以下摩根大通的趨勢跟蹤信號框架顯示，標普500指數期貨的短期和長期動量信號均處於深度負值區。
動量ETF剛剛創下歷史上最糟糕的一個月表現。
除所有其他機構投資者外，摩根大通還發現，散戶投資者之前股票增持的情況也有所放緩：
過去三個月股價的下跌使全球股指較1月份峰值下降了20%，這令全球非銀行投資者不再增持股票，下圖顯示投資債券和股票的非銀行投資者對股票的配置，接近1999年以來的歷史平均水平。
換言之，過去幾個月，因股市急跌，機構投資者和散戶對股票的增持都有所減緩，也就是在Marko Kolanovic發表樂觀報告時，痛苦交易實際上是較多的，這也就減少了目前這些投資者激進拋售股票的必要性。因此摩根大通認為，此前對股市構成的重要障礙，目前的阻力已大大下降。
綜上所述，在距摩根大通第一次發佈“痛苦交易較多”的報告的一個月後，該行再次認為機構投資者的投降跡象，為明年一季度的美股提供了機會窗口，前提是美聯儲基於市場壓力作出反應，並在明年3月不上調利率。
與Kolanovic相比，Panigirtzoglou較為悲觀，他認為，儘管近期美股可能出現反彈，3月份以後美聯儲需要進一步向鴿派轉變以緩解利率倒掛現象。如果這種轉變沒有實現，利率情況沒有得到改善，那麼一季度美股上漲可能是短暫的。
換句話說，投資者在逢低買入後，應該迅速全部清倉。
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