推出科創板是新制度的供給，是資本市場的供給側結構性改革，既符合科技發展與企業模式轉換的需要，也是在補資本市場的“短板”。筆者認為，科創板的推出，既要借鑑國外成功的經驗，還要吸收國內自1990年代初創建資本市場以來的經驗教訓。科創板可在借鑑納斯達克和新三板經驗的基礎上，實行分層上市制度，並著重解決流動性問題。
科創企業異質性是比較顯著的，它們分佈在各行各業，規模和前景等也會存在差異。在科創板內部，制度如何去適應這種異質性？筆者認為，可以借鑑美國納斯達克的分層上市制度。以2006年的最新版本來看，納斯達克將上市公司分為三個板塊，分別為：納斯達克全球精選市場，主要針對全球範圍內大型市值公司，上市標準最為嚴格；納斯達克全球市場，針對中型市值公司，需滿足較嚴格的財務指標、流動性標準及公司治理標準；第三類是納斯達克資本市場，針對市值較小的公司，上市標準相對較低。
實際上，中國的新三板也實行了分層制度，分為創新層和基礎層。前者有三條標準，與進入創新層的標準對應，維持創新層也需要三條標準，略低於進入標準。另外，基礎層與創新層之間遵循“降級強制，升級自願”的動態調整規則，以實現垂直流動性。不滿足維持創新層標準的企業在第一年發佈風險提示公告，狀況未能改善的企業將於第二年強制降入基礎層，而基礎層企業達到創新層標準之後可以自願轉入創新層。筆者認為，科創板可在借鑑納斯達克和新三板經驗的基礎上，實行分層上市、考核和退市制度。
上文主要探討的是一級市場的制度構建，但二級市場對一級市場的反饋也不可忽視。二級市場沒有流動性，一級市場也不大可能會良序運轉，二者是綁定的。而二級市場運行，流動性是一個關鍵指標。
解決流動性問題的核心，可以圍繞真正的市場化這個中心展開，比如上市和退市、信息審查和披露等。因為非市場化的資本市場，流動性一定是有限的，而且還將為制度套利創造空間，整個生態一定是不健康的。要想把科創板打造成中國版納斯達克，而不是新三板的複製品，那就需要借鑑吸收納斯達克制度建設的優點，並參考新三板制度的不健全之處。
除了市場化這個關鍵詞，還有法制化，它是資本市場基礎設施建設的重要一環。法制的核心是講規則，規則的制定必須是有彈性的，但這個彈性必須來自規則本身。規則必須是公開透明的，而且應該得到完全執行。它是市場化的內在要求，也是實行良性市場化的前提。講規則，才能樹立信用，才能建立投資者信心，才會吸引優秀的企業，從而實現良性循環，流動性也才能得到保障。
筆者認為，科創板建設的一個基本原則是，限制性規定儘可能地少。在上市門檻方面，硬性標準可以參照主板或者新三板，但門檻肯定要低一些，比如盈利的穩定性和連續性；主營業務佔比、估值、現金流等這些財務指標。更為重要的是，突出“科創”的屬性，企業一定是代表未來先進技術發展方向的，滿足“新技術、新模式、新業態、新產業”這四新特徵（或部分滿足）。在交易機制方面，比如漲跌停板制度、合格投資者要求等等，是否需要？基本要求是什麼？都應進行新的嘗試。（本文更多內容詳見11月28日中國證券報觀點與觀察版）
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