在A股震盪磨底的2018年，基金市場也陷入低迷當中。而在第四季度，ETF（交易型開放式指數基金）卻迎來了屬於它的“超級大年”。
10月中下旬開始，ETF就開始受到資金大舉加持，規模屢創新高。其中，不少龍頭ETF規模在年內實現大幅增長，三家公募旗下央企結構調整ETF合計募集規模接近500億元。進入12月份，ETF更是掀起一輪熱潮。12月12日，華夏上證50ETF總份額已達202.84億份，創下三年多以來新高。此前的12月7日，工銀上證50ETF首募規模達113.5億元，成為市場上規模第二大的上證50ETF。
截至12月13日，全市場ETF共有181只，今年新增ETF超30只，戰略配售基金、央企ETF、地方債ETF等多種類ETF產品爭相面世。ETF資產規模達到6064.30億元，較去年年底增長2415.63億元，增幅66.21％；ETF份額為4783.99億份，較去年年底增長2450.98億份。
北上資金、社保、保險、銀行配置型資金等機構投資者的持續湧入，使得今年成為ETF發展最快的一年。
多位行業人士接受採訪時表示，ETF份額增量逾2400億的背後，是市場中長期底部特徵正在構築，也是熊市後期特徵逐漸形成。同時，ETF的迅猛發展意味著A股的定價估值體系也發生了明顯變化，獲得超額收益難度越來越大，以ETF為代表的指數化投資將成為重要方向。
最猛增持潮
2018年股指大幅下跌，權益類產品收益表現不佳，但10月份以來，ETF卻得到了投資人的持續青睞，市場迅速擴容，迎來最猛增持潮。數據顯示，目前，全市場剔除貨幣ETF份額達到了2342.15億份，相比年初817.8億份增幅近三倍。
ETF中最受矚目的華夏上證50ETF10月以來吸引增量資金逾百億，目前產品總份額已達202.84億份，創下三年多以來新高。
該產品曾因短期內承接大量救市資金，份額在2015年7月6日達到217.66億份的巔峰。這也意味著，按照目前的規模增速，華夏上證50ETF份額有望在今年突破歷史高點，成為“爆款”基金。
從份額增幅上看，華安創業板50ETF以60餘倍的份額增長位居首位，廣發中證環保產業ETF、華寶中證全指證券ETF、國泰中證全指證券公司ETF等數十隻ETF在年內總份額實現翻倍。
從產品類型上看，目前寬基ETF和主題型ETF規模較大。同時，國內前十大ETF佔全市場規模7成，頭部效應顯著。除了今年新發的兩隻央企結構調整屬於主題型ETF，其餘列入前十大的產品均為寬基ETF。
平安基金ETF指數中心指數投資總監成鈞接受採訪時解釋，今年，尤其是9月份以來，已有大量“聰明資金”在陸續入市，投資最為便捷的ETF。
華南一家基金公司ETF負責人表示，總體來看，今年以來ETF主要經歷了三輪增持潮。“第一輪是年初階段，以創業板 ETF和創業板50ETF、中證500ETF為主，小盤股、中盤股ETF出現了大幅增加。第二輪是從6月下旬股市下跌開始，藍籌ETF增持成為第一主力（特別是滬深300ETF），創業板ETF份額繼續增加。第三輪是國慶後，各類ETF集體大幅淨申購，50ETF、滬深300ETF、500ETF、創業板ETF均大幅增加，特別是50ETF的增加金額最多，超過了100億元，各類ETF短短兩個多月合計淨申購近500億。”
我國ETF發展已有14年。2004年，首隻ETF——華夏上證50ETF設立，首發規模54.35億元，次年2月23日在上交所上市，ETF的發展大幕就此揭開。隨後十多年裡，ETF品種不斷拓寬，不僅覆蓋到滬深兩市、囊括大盤以及小盤指數，跨市場ETF、跨境ETF、債券ETF、黃金ETF等許多創新型的產品也陸續湧出。同時，ETF融資融券、T+0等交易機制的推出極大豐富了ETF的投資策略。
華安基金指數與量化投資事業部總經理許之彥表示，今年是ETF發展最為迅猛的一年。但在發展初期，ETF市場並沒有得到蓬勃發展。“2009年以來，ETF產品數量開始激增，但這一階段的產品同質化嚴重，並無創新點，先發優勢導致了這些產品的規模較小，整個ETF市場在基金市場的佔比仍微不足道；2012年，A股市場開啟一波創新大潮，ETF品種在這一時期得到了多元化發展；2014年底開啟的一輪短暫的牛市由於其特殊的‘槓桿牛’的特點，帶有槓桿的指數基金分級基金大規模增長，各級基金公司積極上報分級產品，ETF的發行受到了影響；但在幾輪股市深度調整後，標準化、費用低廉、交易靈活的ETF重新得到了投資人的青睞。2016年有21只ETF產品發行，不過大多是貨幣ETF；2017年25只產品發行，大多集中在寬基和行業ETF。”
增量背後有深意
ETF份額和資產規模增量逾2400億的背後，巨量資金是從何而來？
前述華南基金公司ETF負責人稱，新增資金來源包括北上資金、社保、匯金、保險資金，以及銀行配置型資金在資管新規下的投資等。“尤其是最近成立的工銀上證50ETF戶均認購額達141.22萬元，可以認定為有機構資金進入。雖然上證50ETF有股指期貨和期權等衍生品進行對沖，但機構資金敢於大舉佈局，也意味著經過連續調整，當前上證50的長期投資價值被認可。”
他補充稱：“今年以來行業、個股出現黑天鵝事件的次數較多，指數投資流動性好，由於持倉很分散，單隻個股倉位很低，即便個股出現爆雷也影響不大。這也是投資者佈局ETF的原因之一。同時，以往每到熊市中後期，都會有機構資金抄底ETF，等到牛市初期，ETF會被贖回，牛市中後期又會有明顯買入。因此，現在ETF規模短期驟增在某種程度上是熊市中後期的典型特徵。”
華夏基金一位人士也肯定了個人投資者對ETF發展的貢獻，其表示，“從部分ETF持有人結構可以發現，雖然機構依然是ETF的主要持有者，但個人持有ETF的份額也在不斷增大，個人投資者越發認識到ETF在資產配置中的獨特價值。”
許之彥坦言，由於隨著A股幾輪調整，大多數指數已經到達歷史估值低位且盈利增長穩定，監管環境的改變也使得機構投資人在A股佔比增加，獲取高於指數的超額收益愈來愈困難。投資指數基金不僅成本低廉、便捷高效，而且避免了選股的麻煩和道德風險，ETF運作透明、風險分散、交易靈活，成為了眾多機構加倉A股的首選標的。
此外，從海外經驗來看，主動投資戰勝指數越來越困難。隨著我國市場的不斷成熟，主動投資獲取超額收益的困難也越來越大，低成本的指數投資也越來越受到國內投資者的認可。“從客戶數量來看，截至2018年年中，全市場149只公佈半年報的非貨幣ETF總戶數為117萬戶，首次超過100萬戶。從投資業績來看，2017年股票基金指數收益率為10.63％，落後於同期滬深300指數收益率21.78％。”平安基金ETF指數中心指數投資總監成鈞告訴記者。
他解釋：“資產配置的重要性得到越來越多投資者的認可。隨著FOF，特別是養老目標日期FOF的出現和發展，ETF作為一種清晰透明、低成本的資產配置工具，也越來越受到市場的關注。儘管ETF是被動產品，但實際上使用者都是主動型的投資者。”
明年仍將重點佈局
2018年註定是ETF創造紀錄又不斷打破紀錄的一年，但ETF“燒”起來的究竟是一把虛火還是實火？不少基金經理認為，今年ETF逆勢擴張只是一個開始，未來才是其主場，並表示未來將加強在ETF領域內的佈局。
最近著力推廣ETF產品的華夏基金方面人士表示，我國ETF規模僅佔全球1.18％，相比中國經濟體量而言顯然還有相當大的發展空間。許之彥也認為，A股ETF正面臨歷史發展的重要機遇。“近幾年監管機構對於國內資本市場進行了強有力的監管，市場向著規範化、理性化的方向發展，有效性得到明顯提高。理財信託等資產管理打破剛兌和淨值化後，進入A股市場的機構投資者將加速，企業年金、社保等也在積極入市，保險資產快速增長，私募也不斷壯大。更為重要的是A股市場走向開放，隨著陸股通開閘，A股納入MSCI，外資資金對A股市場的影響也越來越大，這對A股的定價估值體系已經帶來了明顯變化，獲得超額收益的難度也越來越大，以ETF為代表的指數化投資將成為重要方向。另外，國家層面已經在著力發展養老金第二和第三支柱，以美國的經驗來看，401（k）計劃中投資指數基金的比例超過30％，今年推行的個稅遞延型養老保險以及養老目標基金未來將有相當比例進行指數化投資，這有利於養老型基金進行業績跟蹤，貼合養老金長期投資、穩健增值的需求。未來隨著我國FOF、養老基金進一步發展，ETF等指數化投資將扮演越來越重要的角色。”
許之彥表示，“目前，創藍籌估值低於創業板綜和創業板指，處於歷史底部區域，到達投資的合理估值區間，未來兩年盈利增長預期每年超過20％，具有較強的中長期投資價值。而且目前國內的創業板市場依然是一個新興的、快速成長的市場，未來將會有更多的獨角獸、科技創新公司上市。我認為未來三年內，創業板上市公司將突破1000家，在偌大的池子裡按照規模和流動性的標準選取50家公司，優中擇優，對我們的產品是一個重要優勢。接下來，公司也會堅定在資產配置框架下發展ETF。”
上述華南基金公司ETF負責人稱，被動性指數產品將是今後的主流產品之一。ETF是公司未來佈局的重點，現在公司正在開發重量級ETF產品。“儘管仍處於發展初期，佈局ETF產品線在系統、人員等方面投入較大，門檻較高，但ETF領域內的競爭已非常激烈。面對行業日趨激烈的競爭局面，公司未來將重點研發特色指數產品和比較有前景的行業ETF產品。”
近一年來，平安基金重點佈局ETF產品受到市場熱切關注。對此，成鈞表示，指數投資的發展窗口正逐步拉開，未來會有更多的資金會從主動基金流向ETF。同時，他非常認可債券ETF的發展空間。“雖然目前各債券市場市場之間還沒有實現全面的互聯互通，但債券ETF發展空間很大。首先，主動管理難度加大，指數空間廣闊。隨著未來債券整個市場越來越透明、主動基金能跑贏被動組合的難度提高了，未來就給被動基金的發展提供了很好的平臺。其次，債券市場結構性行情下，投資者需要市場上出現更多資產配置工具。再次，打破剛性兌付，破除成本計價等監管方向也十分有利於債券ETF發展。”
他解釋，接下來，平安基金將不斷優化跟蹤誤差水平和服務能力，以實現行業差異化佈局。公司將擴充完善產品線，打造覆蓋股票、債券、商品和境外資產等各類別資產的全ETF產品系列。“其中，債券類別ETF將是我們重點佈局的產品類型之一。從全球範圍看，全球債券ETF規模高達8500億美元（約5.8萬億人民幣），而目前中國的債券ETF規模僅91億元。對標美國市場，我們認為，未來，中國的債券ETF市場快速發展的窗口將會打開。”
本文源自經濟觀察報
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