2018年漸進尾聲，全球各類資產的“成績單”也將浮出水面。
中國證券報記者統計發現，2018年以來，全球大類資產走勢多數朝著下跌方向共振，其中MSCI核心區域指數全線走軟，美國10年期國債實際收益率顯著走升，NYMEX原油期貨、倫敦現貨黃金雙雙走低。
正如美國諮詢公司Ned Davis Research策略師Ed Clissold在近日報告中指出，這是1972年尼克松時代以來最難賺錢的時期，“沒有一個資產類別今年有望給到投資者超過5％的回報率”。
全球大類資產緣何齊“垂首”？2019年會否有所好轉？
大類資產譜寫“下跌”合奏曲
對於投資者來說，2018年是非常艱難的一年。
股市方面，今年全球各區域指數均呈現出明顯的防禦特徵。Wind數據顯示，今年以來截至12月12日，MSCI核心區域指數全線走軟，其中歐盟指數跌17.86％居首，新興指數緊隨其後跌16.72％，歐洲指數跌16.4％，發達市場指數跌幅最小，為-7.07％。
債市同樣不容樂觀。以美國10年期國債到期收益率走勢為例，今年以來整體呈現震盪走升態勢，11月上旬一度躍升至3.24％，創下2018年以來新高水平，截至目前累漲超17％。
大商品市場則上演一場“悲愴”的年度大戲。以“商品之王”原油為例，NYMEX原油期貨在10月初創下近四年來新高76.9美元/桶後，便調頭加速滑落，11月底一度跌破50美元/桶，截至目前累跌超12％。而曾經以“避險天堂”著稱的黃金今年也退去了光環，8月中旬一度滑落至1160美元/盎司，隨後小幅回升並持續窄幅區間，截至目前累跌超4.5％。
相對來說，今年以來的美元表現“牛冠”各類資產。在經過前四個月窄幅震盪後，美元指數一路震盪上行，接連上破91-97七個重要關口，截至目前累漲超5.5％。
“2018年非美權益市場全年走勢總體相似，均經歷幅度相對較大的調整，美元漲而非美貨幣普跌，這種市場狀態的根本原因是市場參與者風險偏好下降。”興業研究海外研究總監蘇暢表示。
這種市況下，不少投資者“折戟”損失慘重，就連一些知名的對沖基金大佬也未能倖免。據報道，Ken Griffin執掌的對沖基金Citadel上個月浮虧3％，是2016年一季度以來最慘烈的表現。Izzy Englander的基金Millennium同期虧2.8％，是其史上第三大虧損紀錄。
誰是背後“真兇”
全球大類資產緣何會出現普跌？
“今年以來，MSCI全球股指全線下跌，主要是受海外流動性大拐點影響。”北京拙樸投資研究員原欣亮表示，一方面因美聯儲加息週期以及縮表逐漸加快，另一方面因歐央行縮減刺激計劃。流動性面臨拐點導致風險資產價格下跌，尤其對美股的估值影響較大。
這與投研公司Gavekal Research負責人Loius-Vincent Gave在最新發布的月度策略中的觀點不謀而合。他認為，由於美聯儲持續收緊政策、油價年內大部分時間走高以及美國政府支出增加，市場遭遇了典型的流動性緊縮衝擊，是所有資產齊跌的主因。
原欣亮進一步解釋稱，這背後的“兇手”主要是由於美國在2016年底啟動的加息週期。利率是影響投資的核心因素，而美國央行利率是影響經濟週期的核心指標。經過兩年加息後，美國經濟出現諸多減速跡象。作為全球股市“核心資產”的美股見頂，引發全球股市重新定價。同時，強勢美元也對新興市場匯率造成衝擊，對其資本外流形勢有一定壓力。此外，大宗商品一般以美元定價，隨著4月以來美元指數從90趨於上行後，對CRB綜合指數也形成了持續下行壓力。
浙商期貨宏觀金融主管沈文卓認為，2018年美國經濟較為強勁，基本面相對穩健，美聯儲連續加息，使得美元持續走強。而其他經濟體由於經濟下滑、內需疲弱，導致風險資產下跌。
2019年何去何從
2019年是否會有所好轉？
Gave認為未必，全球經濟增長前景仍在惡化，且從市場情緒來看，也依然未出現好轉跡象。
高盛股票策略師Christian Mueller-Glissmann在近日報告中同樣指出，未來經濟增長放緩、美聯儲縮表及波動性捲土重來，都將使得2019年經過風險調整後的投資回報率變得更糟糕，而且更讓人擔心的是，投資者還找不到明顯的“避風港”。
“對於2019年全球市場來說，最重要的是美聯儲政策取向、全球貿易形勢發展和中國穩增長措施的落實。”蘇暢認為，近期，市場對於美聯儲的預期有過於樂觀的風險，美元無風險利率上升會帶來權益市場波動率加大，對於普通投資者而言，應增加債券配置、降低權益資產配置。
沈文卓認為，由於美國金融條件收緊及減稅效應減退，2019年美國增長趨緩逐漸走向後周期，美聯儲加息也將減緩。而中國內需仍在下滑，穩增長政策將進一步增加，因此預計2019年上半年大宗商品仍將處於下跌，債券收益率仍有下行空間，但大概率在明年一季度接近底部，權益市場機會將整體好於2018年。
原欣亮則表示，2019年，預計美國加息週期仍將延續，加上內外經濟的不確定性，中國市場仍將處於逐漸築底階段。整體投資風格上，建議以防禦為主，持有低風險資產，比如在衰退後期表現較好的現金和債券資產。權益類資產方面，在中國經濟調結構週期中，一些存在5-10年發展機會的行業將會湧現。標的上傾向於選擇大市值、高ROE、低估值的典型價值股。
本文源自中國證券報
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