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2018年12月3日目錄
►“十三五”化工投資進入下半場，設備龍頭仍將受益（海通證券）
►冰箱洗衣機行業延續平穩運行，提價仍是年內主線（海通證券）
►年底資金面寬鬆不同往年，關注優質成長股成共識（策略研究）
►機構持續關注化工、醫藥板塊，華東醫藥獲多家推薦（研報統計）
1.大集合新規落地疊加期指業務鬆綁，券商優先受益（廣發證券）
上週末券商行業有兩項事件影響值得關注：大集合新規落地和股指期貨進一步鬆綁。廣發證券認為，此次大集合業務新規落地的整改要求及時間進度符合預期，對行業影響整體偏中性。衍生品市場發展是對外開放環境下的必然趨勢，此次放鬆力度循序漸進，有望提升市場風險偏好，為券商提供更大的交易對沖及產品創設業務空間，券商板塊有望優先受益於此次鬆綁。
招商證券也認為，隨著市場發展，股指期貨參與者的成長以及行業風險管理水平的提升，股指期貨恢復常態化交易已經具備基礎。若股指期貨交易恢復常態化，多策略交易型投資者進場可期，市場活躍度有望顯著提升。今年11月滬深300股指期貨交易量為87.7萬手，而14年12月的峰值為4549萬手，當前交易量僅為峰值的2%，後續市場交易量彈性巨大。
同時，招商證券認為，股指期貨回覆常態將是行業政策進一步迴歸市場化的明確信號。A股市場化探索有望更進一步，包括併購重組政策的規範放開，科創板試點，都將成為資本市場長期發展的有益探索。在長期強化市場化方向，短期呵護市場活躍度背景下，證券行業正面臨市場化政策新週期的重大機遇期。
天風證券認為，恢復股指期貨常態化交易預計將從兩方面利好券商經紀業務。首先股指期貨成交量和持倉量將會邊際改善，2018年1-10月股指期貨成交金額12.06萬億元，佔滬深兩市成交金額的15.74%，較上年提升6.34百分點，交易成本降低後的股指期貨業務量改善空間值得期待；其次，股指期貨常態化將大大提高股市活躍度，繼而提升市場交易金額。成熟市場裡券商自營業務都不是趨勢性的，業務本源是以交易為中心，股指期貨等金融工具的使用對於券商發展自營業務至關重要。
廣發證券認為，中期而言，2018年預測行業淨資產收益率（ROE）水平預計低於4%，隨著科創板加速推進、衍生品市場持續健康發展，行業2019年ROE有望恢復到5%～6%的正常水平，建議持續關注龍頭券商投資價值。系列支持政策下，券商資產質量改善預期有望進一步促進板塊估值修復，參考三季度公募基金重倉持股情況，三季度券商板塊配置比例0.96%，較上季度末的0.92%略有上升，仍處於大幅低配狀態，目前證券板塊2018年PB估值為1.21倍，仍有提升空間。
廣發證券 建議持續關注頭部券商：中金公司（3908.HK）、中信證券（600030.SH）、華泰證券（601688.SH）等，對應2018年PB估值分別為1.34、1.29、1.27倍。
2.“十三五”化工投資進入下半場，設備龍頭仍將受益（海通證券）
“十三五”期間煉化投資規模巨大，根據國家發改委2015年發佈的《石化產業規劃佈局方案》，國內將重點建設七大石化產業基地，當前多個項目建設快速推進。民營煉化是投資的主力之一，恆力石化（二期）、浙石化（一期）、盛虹等項目均逐步進入投產階段，後期有望進入下一階段的投資。
根據情景分析，海通證券預計2019～2020年新增煉油項目新開工產能規模在樂觀/中性/悲觀三種情景下，分別有望達到7400/3400/2000萬噸/年。綜合來看，海通證券 認為2019年新開工的煉化項目增量可能超過2018年，對於設備採購有望形成新的增量。
根據對國家能源局發佈的《煤炭深加工“十三五”規劃》的統計，“十三五”期間新建煤化工項目數增加，行業投資規模達6000億元，較“十二五”期間投資翻番，煤化工行業投資景氣度將顯著回升。從設備的行業競爭格局來看，空分設備集中度最高，龍頭廠商最為受益，其次為煤氣化裝臵、壓縮機和壓力容器、密封件、泵閥等。海通證券指出，在不考慮投資落地節奏的情況下，新型煤化工行業在“十三五”期間預計每年釋放的空分設備訂單總額約76億元。
此外，受益於盈利修復，化工行業投資有企穩回升跡象。近兩年在國內推行供給側結構性改革政策以及環保督查的推動下，化工行業整體盈利能力有了較為明顯的改善，整體固定資產投資2018年增速由負轉正，結束兩年多時間的下滑期。但由於環保督查的嚴格推行，行業整體開工率2018年未能持續提升，故整體性的固定資產規模快速擴張或將難以看到。統計發現上市企業的資產規模總體保持穩步擴張，且高市值化工企業固定資產增速相對更快，龍頭廠商的擴張動力更強。由於龍頭廠商對先進產能的投資強度更高，對於設備供應商要求更趨嚴格，故
海通證券認為，擁有較強競爭力的優質設備供應商將最為受益。
海通證券認為，設備龍頭廠商將受益於此輪以煉化和煤化工行業為代表的龍頭廠商擴張景氣週期，看好杭氧股份（002430.SZ）、日機密封（300470.SZ），建議關注紐威股份（ 603699.SH）。
3.冰箱洗衣機行業延續平穩運行，提價仍是年內主線（海通證券）
產業在線日前發佈10月冰箱洗衣機行業數據，顯示行業延續年內趨勢平穩運行。10月洗衣機內銷434.1萬臺，同比增長2.2%；出口160.6萬臺，同比增長2.0%，表現平穩。10月冰箱內銷依舊縮量，出貨342萬臺，同比下降2.6%，外銷三季度以來呈現回暖態勢，10月當月出貨255萬臺，同比增長17%保持增長趨勢。1-10月整體來看，洗衣機內銷3707萬臺，同比增長2.9%；外銷1648萬臺，同比增長1.8%。冰箱內銷累計3626萬臺，同比下降4.7%；外銷2652萬臺，同比增長3.0%。
海通證券表示，洗衣機雙龍頭年內內銷份額提升顯著。美的年內累計份額同比提升1.3個百分點達30.5%，海爾提升1.5個百分點達34.8%。海爾外銷增速年內顯著優於行業，份額同比提1.9個百分點達11.8%。年內冰箱內銷整體雖表現仍不佳但龍頭表現優於行業，集中度依然呈現提高趨勢，1-10月行業前四集中度同比提升3.0個百分點至63.3%，其中海爾同比提升2.6個百分點至31.2%，一超多強格局穩固。
2018年洗衣機行業整體增長由滾筒增長帶動，截至2018年三季度洗衣機滾筒銷量佔比已上升至39%。波輪向滾筒的結構升級疊加龍頭今年龍頭的高端化戰略下，洗衣機均價提升顯著。據中怡康數據，2018年前三季度行業均價累計提升10.5個百分點。海爾品牌提價11個百分點，美的及小天鵝品牌提價17個百分點左右。冰箱體現出類似趨勢，行業縮量但產品結構升級持續推進。大容量、多門、對門冰箱佔比持續提升，產品結構升級助推行業均價提升，2018年前三季度均價同比上提13個百分點，海爾品牌提價12個百分點以上，美的品牌提價27個百分點。
海通證券指出，2018年行業收入端增速有所放緩，整體盈利能力持續提升。預計2019年家電行業在空調板塊高基數影響下，收入端增長仍存在一定壓力。但原材料價格的邊際放緩及產品結構的持續改善將有助於行業盈利能力維持穩定。白電龍頭短期在庫存週期及景氣週期的雙重壓力下，增長呈放緩趨勢。但長期來看，海通證券認為基於供應鏈的高壁壘、渠道的控制力及廣深度、產品較慢的迭代速度及較低渠道加價率，白電仍然是家電中護城河最深的子板塊，龍頭在長週期中的穩定增長值得期待。
海通證券推薦關注老闆電器（002508.SZ）、歐普照明（603515.SH）、美的集團（000333.SZ）、格力電器（000651.SZ）、青島海爾（600690.SH）等行業龍頭。
4.年底資金面寬鬆不同往年，關注優質成長股成共識（策略研究）
上週市場情緒逐漸修復，整體呈現震盪上行。上證綜指、中小板指和創業板指分別上漲0.34%，0.87%和 1.58%。
申萬宏源認為“行業政策底預期”仍是中期方向，值得耐心等待其行情復甦。繼續關注兩條主線：一是沿著財政“補短板”受益的角度關注5G、光伏風電、新能源汽車和建築裝飾；二是沿著前期監管從嚴，未來市場化紅利釋放的角度關注券商、遊戲和教育。
平安證券則預計，12月份的市場預計進入平穩期。一方面來自於危機模式的相對解除，對外美聯儲加息預期以及市場風險有所降低，對內股權質押風險已經有較大緩解，各地政府政策以及資金落地不斷；另一方面，市場政策頻發暖風不斷，從股指期貨的鬆綁到銀行理財子公司新規正式落地，政策底效果初步顯現。當前市場估值已經回落至歷史較低水平，年底市場交易會逐漸趨於穩定。
中銀國際認為，在當前市場對於貨幣政策的分歧漸漸減少，寬鬆預期下跨年時點的備付性需求將較去年明顯回落。如果以流動性溢價的指標來進行觀察，今年在11月中儘管同業存單收益率也有所上行，但上行幅度較前兩年相比有明顯趨緩，3個月期限存單收益率在2016年和2017年分別上升34個基點和41個基點，今年11月上升15個基點僅比2015年同期的上行7個基點略高。整體來說，中銀國際判斷12月份上半月中資金面保持在均衡偏松；下半月將維持在均衡，當中個別時點可能出現偏緊，但整體來說跨年時點預計要比去年同期改善明顯。
考慮到PMI回落至榮枯線，華泰證券認為，宏觀經濟政策“穩”的重要性提升，流動性傳導機制有望加快疏通、減稅降費力度有望加大落實，長期看當前A股估值已具有安全邊際，投資者不需過度悲觀。展望2019年，華泰證券認為：①基本面趨勢決定市場走勢：明年A股盈利增速趨勢呈U型，好於2018年的持續回落；②政策推進情況決定市場節奏：今年10月政策底已現，市場底大概率出現在政策底和盈利底之間，市場底大概率會早於盈利底出現，重要觀察時點是明年2～4月、7～8月；③技術週期與經濟週期疊加決定了明年市場風格偏科技成長。自上而下，華泰證券建議關注“進可攻退可守”的大金融；自下而上，建議關注各產業鏈條中景氣度相對較高的通信和軍工。
5.機構持續關注化工、醫藥板塊，華東醫藥獲多家推薦（研報統計）
上週滬深兩市股指止跌回穩，上證綜指於2600點下方強勢震盪。機構對上市公司關注度有所回升。截至12月2日，兩市共有101家公司獲得機構評級，數量較前周有所回升。從行業板塊來看，化工、醫藥生物板塊繼續獲得機構較多關注。此外，機械設備以及計算機板塊也有多家公司獲得機構買入評級推薦。個股方面，華東醫藥（000963.SZ）、樂普醫療（300003.SZ）以及中國國旅（601888.SH）均獲得6家以上機構買入評級推薦。
上週共有28家上市公司獲得機構評級首次關注，其中18家獲得最高買入評級。行業板塊方面，醫藥生物、機械設備板塊受關注度較高，分別有4家上市公司獲得機構首次評級。市場表現來看，上述公司中有超過半數上週累計漲幅為正，其中盛達礦業（000603.SZ）、億緯鋰能（300014.SZ）及邁為股份（300751.SZ）一週漲幅超過10%。
表一 28家公司獲機構首次評級
一週內，A股上市公司中共有6家公司獲得機構調高評級，較前一週減少一家。其中，機械設備板塊有2家上市公司機構評級被調至最高。二級市場表現來看，上述公司一週表現良好，貝達藥業（300558.SZ）一週累漲達到11.72%。
表二 6家公司獲機構調高評級
華東醫藥此前公告，全資子公司中美華東生產的阿卡波糖片（50mg）國內首家通過仿製藥一致性評價。
國信證券指出，阿卡波糖原料藥技術壁壘高，目前國內僅拜耳、中美華東和四川綠葉寶光三家阿卡波糖製劑上市，競爭格局良好。其中，華東醫藥在生產工藝、原料供應、銷售渠道等方面龍頭優勢顯著，並鎖定國內70%以上原料藥產能，保障製劑競爭格局穩定。此次，公司的阿卡波糖首家通過一致性評價，領先優勢進一步凸顯，保持國內糖尿病龍頭地位。同時，公司免疫抑制劑產品管線快速增長，商業板塊為浙江省醫藥流通龍頭，預計今年四季度回暖。
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