启明星辰，作为网络安全龙头，白马中的白马，今年以来的行情也可以用寒冬来形容了。4月份随着市场反弹进入高点后股价持续回落直至腰斩，直到最近才缓过气来。
之所以遇到寒冬，和公司下游客户关系很大。作为TO G和TO 特殊行业的公司，其客户需求的周期走的是政务周期。206-2018作为十三五前三年，整体处在规划期，真正的订单落地还比较少；而到2019-2020年，订单进入落地期，公司的营收和利润大概率呈现出触底反弹的情况。而这，是启明星辰未来两年业绩发展的重要支撑。
总结来看，启明短期逻辑在于：宏观经济下行叠加计算机行业后周期性，整个A股的计算机行业TO B公司很大程度上会受到业绩的压力。距离来说，下游是制造业等和宏观经济相关度较高的软件/项目公司，如果自身不能够通过业务线拓展等方式提升客户/项目数，很大可能会出现业绩下滑。而启明星辰作为服从政务周期的公司，反而有望在当前宏观不好的情况下实现业绩的反转。
另外，我们知道看公司不只有短逻辑，还应该有长逻辑。启明星辰的长逻辑，决定了其即使业绩增速没有那么快，估值也有提升的空间。
A股计算机公司中，项目制公司由于收入季节性波动原因，可预测性弱，往往估值较低；而像广联达用友等公司为何有估值提升预期，就是在于云化后更加稳定的现金流和更强的黏性带来的费率下降和确定性上升。而启明星辰的新业务城市安全运营属于服务模式，未来放量后有望平滑收入从而提高估值。
（评论员：李睿阳）
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