在聊安琪酵母为什么见阶段性底部前我们先简单了解下这个公司，安琪酵母是一家以酵母及深加工产品行业、奶制品为主要业务的上市公司。公司主导产品有酵母、酵母抽提物、营养健康产品等. 产品出口到100多个国家和地区，系国内第一大酵母出口企业。
发酵产品下游需求具有一定的季节周期性，主要原因可能是发酵过程对于温度和湿度都有一定的要求，以酿酒为例，一般而言冬季温度低过15度，发酵慢，发酵时间长、出酒率低，夏季温度高过36度时，发酵快、发酵时间短，出酒率也低。酵母产品需求的季节性从安琪酵母的线上销售数据可以反映出来：
▲ 截图来自:萝卜投研
从数据上看，每年的周平均销量在2月份和6~8月份呈现出明显的季节性低谷，但是近三年的销售趋势仍然是往上的，你可以明显地看出每年销量低点和高点都在逐年抬高。从逻辑上看，由于酵母下游主要应用领域如豆制品、乳制品、发酵食物及酒等都是些基础消费品，剔除季节性因素后，基础消费品以年来看周期性并不强，并且如酸奶、酒类、豆制品等发酵食品消费随着整体消费水平提升而缓步上升，从上图的数据显示确实也是以一种较低的斜率慢慢上行。
▲ 截图来自:萝卜投研
安琪酵母的上游为糖蜜厂商，糖蜜是酵母产品的主要原材料，也是一种基础工业原材料，行业充分竞争，价格基本跟期货市场的白糖期货价格走势一致，糖蜜价格其实从今年4月份开始出现显著下跌，4月份至今跌幅接近14%，而虽然今年公司销售增长数据开始放缓，但从公司存货构成来看，半年报的库存商品环比增长不到10%，而原材料库存环比却增长了20%，公司趁着降价提高原材料储备，这部分导致的营业利润率提升将在未来逐步释放。
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公司最近大半年估价下跌主要体现的是增速从去年的较高增速回归合理水平的一次杀估值行为，下游需求从上述分析来看还是稳步增长的，并且原材料价格下降的收益会在未来释放，同时，从今年10月26日公司电话会议消息显示，公司对国内60%的酵母产品提价3%~4%，执行至11月，电话会议还解释三季度增速不及预期主要系利润率最高的伊犁工厂环保限产4个月及安琪赤峰三季度搬迁改造，四季度预计会逐步恢复。
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这一轮杀估值后其实让公司目前的估值水平回到了比较合理的水平，从历史PE数据来看，目前公司的估值已经处于历史最低水平。鉴于公司的基本面并没有显著恶化，增速下滑的短期因素较多，随着这些短期消失及成本利好因素的释放，公司股价预计后续会开始回升。
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