這段時間，不停的與朋友聊，醫藥和白酒，到底誰更好，誰確定性更高，放在一個時間週期，比如2年，3年，誰更好？因為在當下這個時點，政策底部已經出來，估值底部區域也出現，無非的整體的業績底部反轉時點，這個需要到明年一季度，但是大概率是底部區域是沒有問題的。現在需要關心的問題是，從中長期角度看，
那個板塊更好。今天先做一個醫藥與白酒板塊對比。熟悉老榕樹的朋友都知道，老榕樹常年跟蹤的就是大消費，大醫藥，和部分金融（銀行和保險），少量科技。大消費中，不管是2014年光明乳業，還是2017年的酒鬼酒，很多朋友是與老榕樹一路走過來的。現在看，白酒行業，尤其高端白酒，依然算是中國資本市場的價值投資標的行業，或者說標杆行業。現在很多人認為白酒行業基本到頭，醫藥的才是大方向，粗一看，好像是這個道理，喝酒的人越來越少，得病的人越來越多，但是這個邏輯，真正仔細想想，或許就不一定了。
從需求角度看：現在投資醫藥，最大的看點，在剛需。中國老齡化的趨勢不可避免，且也基本到來。每年10%-20%的慢性病發病增長率，導致了大量的用藥需求，老榕樹也做過系統分析。可以說，這個需求的確定性是十分確定的！白酒了，消費習慣的慢慢改善，白酒的自飲需求肯定是要降低的，但是注意，社交需求，在中國傳統文化的大背景下，不會減少，而且隨著消費升級和收入提升，社交過程中的面子文化，還會逐步提升對於高端白酒的需求，這個不僅包括量，也包括價格。
所以，如果站在需求角度對比，整個白酒板塊，難以對抗醫藥板塊的，但是高端白酒領域，則不盡然。當然也有朋友會說，高端消費，現在大家也喝紅酒，從老榕樹的觀察角度看，除了江浙一帶，對洋酒和紅酒偏愛較多以外，在其他地區的高端社交場合，白酒還是絕對主力。其實這個爭論在2011-2014年的三公消費中，已經討論點夠多了，具體可見董寶珍的詳細分析。另外還要說一點，高端白酒的市場份額，這個也是個主要因素。目前高端白酒佔比整個白酒銷售的7%左右，我之前有個數據，2017年如此高增長，基本是高端酒，也才提升了1個百分點，
所以，這個行業基本可以說進入了高端白酒的黃金時代，注意，僅僅是高端，次高端，而不是低端，可以預計，未來的白酒市場，是整體規模不會大幅上升，只會是平穩，這個無法與醫藥相比，但是整個高端白酒的佔比會不斷提升，而且品牌酒企的規模會越來越大，導致整個市場出現越來越大的寡頭。
從核心技術角度看醫藥股投資存在較大不確定性。老榕樹做過系統分析，三大病系列，分析完，最大的感受，就是醫藥行業因為科技和創新發展帶來的不確定性。一個創新藥出來，往往帶來爆發式增長，但是時間一長，馬上又會陷入增長的瓶頸，分析醫藥企業，最難分析的就是儲備新藥的空間估算。所以巴菲特，也不去分析這些新藥了，提出的方案是直接買醫藥組合，包括林園，提出的也是買組合。但是，從中國醫藥企業的創新角度看，偏弱的多，一個爆款吃幾年的現象比比皆是，一個爆款藥過氣後，後續增長動力不足的情況，也比比皆是，比如天士力，中新藥業，信立泰等等，恆瑞、華東、樂普應該說還是有亮點，但是真心看看他們的儲備藥，我覺得再專業的人，也難以確定，他們即將推出的藥品是否能夠支撐他們企業的後續動力。雙鷺藥業就是個典型。白酒行業或許就簡單的多，但這裡指的還是高端白酒，就哪幾口窖，用了幾十年，幾百年了，現在新窖變老窖，老窖變更老的窖，他們的核心釀造工藝也沒有變化，而且很多都是物質遺產，從這個角度看，在核心技術上，白酒，尤其是高端白酒，還是要簡單的多，也清晰的多。從風險角度看醫藥行業的毛利率很多是比較高的，不少還要超過白酒。主要是製藥工業企業比較高，但是醫藥商業、醫療服務就差的較多了，而且存在不少財務風險。比如近期的康美，重資產擴張模式的風險，一直伴隨康美藥業的成長，所以今天的腰斬，也不超出意料，在這還不說美年健康、愛爾眼科這種資產擴張模式下的財務風險。
目前，很多醫藥企業多數是醫藥工業和醫藥商業相結合的，除去部分企業有財務風險之外，多數企業還是健康的。白酒行業，現在看，基本都是印鈔機。手裡拿著大把現金，不被人騙了錢，就不錯了。比如前段時間傳五糧液陷身p2p。要麼就是拿著錢燒包，到處亂投資，亂買理財。但多數是母公司行為，因為母公司就是拿著錢花的，與上市公司關係不大。從當下去槓桿、穩槓桿的背景下，有錢企業，還是相對靠譜簡單些。近期有朋友問我，害怕買到雷。其實規避也簡單，就看看這家企業賬面上錢多不多，現金流充沛與否。
目前看，從行業角度，除去金融行業，最有錢的怕就是白酒行業了，且沒有之一。從估值角度醫藥行業今年上半年走了一波，今天也殺回來了。但是大家發現沒有，多數是原點起步，原點跌回，為何？估值。估值偏高，普遍業績沒有那麼高，在老榕樹分析的三大病系列中，大家看看天士力，信立泰，中新藥業，以嶺藥業等等，多數是這樣，市場估值一旦給高，業績上不去，市場一殺下來，基本回原點。現在看，醫藥股的估值，依然不便宜。醫藥行業因為有整個市場給予的最大的美好想象空間，所以市場一直是給予較高溢價的，但是落實到真正的企業上，會發現，多數企業保持長期的中速增長的動能是不足的，
原因還是產品，這個在上文說了。現在看白酒，要說白酒有問題，問題就出現在近三年的累計漲幅上了。但是大家發現沒有，多數白酒企業也就是把去年的泡沫漲幅吐回去了，現在觸底了。漲了三年，要知道，業績也是實打實，漲了三年。目前白酒行業的估值處於歷史低估區間，注意，現在比三公時期也高不了多少，但是三公時期情況可是特殊的。
現在應該按照白酒正常的市場邏輯來判斷，即經濟週期看，現在肯定是觸底了。從價格角度醫藥行業投資，還有一大短板，需要注意，就是醫保控費。按照巴菲特的邏輯，一家好企業，至少價格上是不受到管控的，目前看，醫保對於醫藥行業，是較大的制約，當然對於老百姓是絕大的利好。中新藥業這些年天天眼巴巴等著的就是提價。從這個角度看，醫藥行業未來的發展，更多是來自量，而不是價格。白酒行業了，現在看，雖然有傳言要收稅，就跟房地產要收房產稅一樣，但是沒說限價，而且也不可能限價，畢竟高端消費不是必需品消費，沒有理由限價，也不會限價。所以，從這個角度看，白酒，尤其高端白酒行業，未來的增長，一個來自量，一個來自價。說了這麼多，其實就像在底部區域，表明態度，眼光放遠一點，這個點位絕對屬於佈局時點，但是種下去是什麼，未來才可能收穫什麼。近期還將做多個行業的比較分析，男怕入錯行，女怕嫁錯郎，盡請期待
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