红黄蓝昨晚又栽了。
拦腰一刀，股价跌了一半。
一年前，也是11月的一个晚上，这只本没多少人关注的美股，突然间千夫所指，被一人一口唾沫，股价抹去了一半。
上市25块，一年“交易”两次，一次砍去一半，如今的股价7块8。
市值还剩下2.3亿美金，已经不如涨了一个月的A股壳股值钱。
红黄蓝终于如亿万人所愿，只剩下了渣。
今年来，资本市场上的教育行业已经历了两次地震：
一次是8月10日司法部发布《民办教育促进法实施条例（修订案）（送审稿）》，8月13日周一港股教育股哀鸿遍野。
昨天则是新华社受权发布《学前教育深化改革规范发展的若干意见》，这个意见7月6日就已经中央深改委审议通过，但昨天下午7点才公之于众。
这一个实施条例和一个改革意见，直指资本在教育这个民生行业的过渡逐利。
骑行客9年前做VC的时候就知道，外资办教育是有诸多限制的。义务教育禁止，学前和高中阶段教育中外合作办学的必须以中方为主。
教育产业中的非营利性机构是禁止上市的。
但是，在我们国度里，前门有一道禁令，后门就有一个漏洞。放在限制外商投资行业海外上市这条路上，这道通行证叫VIE（Variable Interest Entities），通俗地讲叫协议控制。
什么是协议控制？
就是控制靠合同，而不是靠股权。因为没有股权关系，外资也就没有直接投资这些受限行业，但可以通过合同，把利益转移出去。
资本归根结底要的不就是利益吗？VIE一弄，利益出去了，明面上合法，两全其美。
整个中国的互联网行业都是不允许外商直接投资的。
整个中国在海外上市的互联网公司，包括千亿美金市值俱乐部的AT双巨头，全都是VIE！
但是教育的VIE这道后门如今要被堵上了。
我们国家的事，只有法律说行的，才可以去做。法律没说行的，你可以去试，试好了名利双收，像阿里，腾讯；试出事情了赶尽杀绝，就像红黄蓝、长生生物。
如今的法律条例明确说了教育不能VIE，不能通过协议控制并购、上市。从时间节点上来看，正是去年红黄蓝捅了马蜂窝，弄出了公众事件，引来了国家亡羊补牢。
从激发民愤上，今年的长生生物则更是有过之而无不及，国家的反应和行动也更加利索。
自作孽，剿灭了两个行业。
教育（尤其是幼儿园）和医疗（尤其是疫苗）事关民生，是发达国家政府的最大开支。
历史原因，我国对这两项民生的投入有所不足。随着营改增落幕，国税地税合二为一，中央地方税收分配调整后，国家在未来必将加大教育和医疗领域的投入。
从民间投资的角度，教育产业未来的“盈利前景”又如何呢？
真正的基本面分析，可以忽略政策面的变化。
我们以民办教育的龙头新东方为例，它的股价在今年来下跌了近50%后，市值仍然高达近100亿美元，是全球教育产业上市公司的第一位，
现在的市盈率仍然在30倍以上。2012年是中概股的另一个底部，当时新东方遭遇浑水做空，也是缘起自VIE结构调整引发信任危机，连续两天下跌超过30%，俞敏洪和高管借钱买入自家股票，柳传志为首的中国企业家俱乐部理事也是动用自己腰包，用真金白银在美股扫货驰援。
当时，新东方的市盈率低到11倍，5年半后，股价涨了15倍。
你们知道，教育行业先收钱，后上课，达到一定规模后，是个现金流比净利润更好的生意。
在训练营成长股的一课中，我给大家讲过，现金流不好的企业，同等业绩增速下估值要打折，那么现金流超好的教育行业，就该有溢价。
新东方2011-2012年的业绩增速30%+，市盈率不到15倍，同时它的经营现金流还是净利润的2倍以上。
这样的便宜哪捡去？
与之相比，今年来，教育是除了医疗之外，熊市当中一二级市场共同众星捧月的热门行当。恒瑞医药时至今日市盈率仍在60倍上方。长生生物东窗事发前估值是35倍。一级市场追逐教育项目，竞相支付比6年前京东方在二级市场还要高得多的估值…
人多的地方不要去。
买低了，政策都似阵阵暖风。
买贵了，秋风习习。
买在顶部，寒风凛冽，只等上断头台，政策颁布，闸刀落下~
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