“央媽”釋放大利好！
10月7日國慶最後一天午間，中國央行宣佈，10月15日起下調部分金融機構存款準備金率1個百分點，以置換當日到期的中期借貸便利（MLF）。
從2018年10月15日起，下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點，當日到期的中期借貸便利（MLF）不再續做。除去此部分，降準還可再釋放增量資金約7500億元。可以增加金融機構支持小微企業、民營企業和創新型企業的資金來源，促進提高經濟創新活力和韌性，增強內生經濟增長動力，推動實體經濟健康發展。
要點看這裡：
1、央行決定，從2018年10月15日起，下調部分金融機構人民幣存款準備金率1個百分點，釋放資金1.2萬億，力度超預期。
2、央行表示，穩健中性貨幣政策保持不變，不會對人民幣匯率形成貶值壓力。
3、這是今年以來第四次降準，此前1月、4月和7月分別下調過銀行準備金率。
4、在國慶假日的最後一天公佈降準，核心目的或是對沖國慶期間全球股債雙殺對國內經濟市場形成的衝擊。
5、從過往數據看，2014年以來，央行共進行了9次降準。降準之後的30天，股市只有2次下跌，其餘均上漲。漲幅最大的一次是2015年2月，上證綜指上漲達16%。此次全面降準後，市場在短期大概率上漲。
央媽這樣說：
1、此次通過降準置換中期借貸便利將如何操作？
答：此次降準的主要內容是，自2018年10月15日起，下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點。降準所釋放的部分資金用於償還10月15日到期的約4500億元中期借貸便利（MLF），這部分MLF當日不再續做。除去此部分，降準還可再釋放增量資金約7500億元。
2、央行再次通過降準置換中期借貸便利的主要考慮是什麼？
答：本次降準的主要目的是優化流動性結構，增強金融服務實體經濟能力。當前，隨著信貸投放的增加，金融機構中長期流動性需求也在增長。此時適當降低法定存款準備金率，置換一部分央行借貸資金，能夠進一步增加銀行體系資金的穩定性，優化商業銀行和金融市場的流動性結構，降低銀行資金成本，進而降低企業融資成本。同時，釋放約7500億元增量資金，可以增加金融機構支持小微企業、民營企業和創新型企業的資金來源，促進提高經濟創新活力和韌性，增強內生經濟增長動力，推動實體經濟健康發展。
3、降準是否意味著貨幣政策取向發生改變？
答：本次降準仍屬於定向調控，銀行體系流動性總量基本穩定，銀根是穩健中性的，貨幣政策取向沒有改變。降準釋放的部分資金用於償還中期借貸便利，屬於兩種流動性調節工具的替代，而餘下資金則與10月中下旬的稅期形成對沖，因此，在優化流動性結構的同時，銀行體系流動性的總量基本沒有變化。中國人民銀行將繼續實施穩健中性的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調控，保持流動性合理充裕，引導貨幣信貸和社會融資規模合理增長，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。
4、降準是否會加大人民幣匯率貶值壓力？
答：本次降準彌補了銀行體系流動性缺口，優化了流動性結構，銀根並沒有放鬆，市場利率是穩定的，廣義貨幣（M2）和社會融資規模增長率與名義GDP增長率基本匹配，是合理適度的，不會形成貶值壓力。本次降準有利於促進經濟結構調整，推動高質量發展，經濟基本面對人民幣匯率的支撐更加鞏固。作為大型發展中經濟體，中國出口有較強的競爭力，同時，中國經濟以內需為主，製造業門類齊全，產業體系較為完善，進口依存度適中，人民幣匯率有充足的條件保持在合理均衡水平上的基本穩定。中國人民銀行將繼續採取必要措施，穩定市場預期，保持外匯市場平穩運行。
那麼1.2萬億降準對市場意味著什麼？
聯訊證券首席宏觀分析師李奇霖點評：
在美債再創七年來新高，大家對人民幣匯率抱有較大擔憂的現在，央行仍動用降準這一寬鬆信號較強的總量手段表明：在內外均衡出現衝突時，內部穩定與增長的目標是無可置疑的首要目標。
這不是說外部匯率不重要，而是現在外部的風險尚可控，我們需要穩定內部來做更長遠的打算。
在《人民幣匯率分析手冊》中，我們曾提出了兩個表徵短期匯率貶值預期情緒的指標：遠期淨結匯差額、1年期NDF隱含貶值預期。
這兩個指標值與2015年811匯改與2016年年初時的峰值相比，差距甚遠，說明現在外匯市場對人民幣並沒有形成很強的貶值預期，短期內人民幣再次快貶的風險是可控的。
大家所擔憂的美債快速上行帶來中美利差縮窄導致資本外流的問題，實際是一個表面的現象。因為影響資本流動與匯率的深層次因素是中美兩國經濟基本面的強弱對比。
現在美國經濟強於中國已是不可更改的事實，降準釋放流動性可能確實會導致一部分跨境套利的資金流出，給人民幣帶來一定的貶值壓力，需要進一步加強資本管制來予以配合。
但貶值是弊也是利，因為匯率本身就是一種具有調節功能的價格手段，它可讓中國企業在對外出口時獲得幣值上的優勢，以提振外需。
從更為長遠的角度來說，美聯儲9月份議息會議對未來經濟的預期是：2019-2021年，美國GDP增速將是2.5%、2.0%、1.8%。換言之，美國經濟現在正處於週期的頂部位置，現在的強勢事實上是一箇中短期的現象。
如果說，中國現在為了應對美國中短期強勁而被動緊縮國內的流動性，放棄內部的穩定與增長，那麼現在增長動能弱化的經濟將變的更弱，中國的週期位置也將長期持續的弱後於美國。
這顯然是一個短視且不利於長期發展的行為。
更為理性長遠的做法是以國內為主，做強國內，增強國內經濟的活力與動能，甚至扭轉兩國經濟週期的強弱位置。
如此，外部匯率具有強勢的基礎，未來兩國競爭交鋒，中國也將獲得更大的自主權。
因此，我們需要降準釋放中長期的資金來應對現在國內趨弱的經濟增長動能。
這一次央行降準雖然沒有規定專款專用，但地方隱性債務約束不變、地產調控強度未見弱化、中央支持中小微企業的政策方針沒有發生改變，商業銀行如果要發放信貸，那麼可能還是會在政策指導下加大中小企業貸款。
在這樣的政策組合及效果推論下，地產開發商的冬天依然沒有離去，由於資金週轉困難而形成的加速推盤迴款的情況還是會存在，由於棚改的退潮與調控進一步升級，地產長期來看仍處於下行的通道中。
不過在短期來看，由於降準，市場的風險偏好會有所回升，對風險資產會有一定的提振。
債券事實上在假期前對降準已有所反應，現在是靴子落地，如果信用繼續無法得到有效的擴張，那麼債券市場的牛市也難言結束。
聯訊證券首席策略分析師朱儁春點評：
流動性再迎政策催化劑，短期看資金加倉，長期看海外增量：政策催化劑包括銀行理財辦法落地和央行降準預期兌現。中短期仍看存量資金加倉較大，僅股票開放式基金，Wind估算當前倉位仍處67.4%低位，提高股票倉位一個百分點即帶來160億增量資金。節前A股入富包括其資金規模並不超預期，但是隨後跟進的MSCI，在2019年對A股的資金支撐將明顯大於去年和今年。
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