华夏未来总经理、投委会主席 刘文动

担任华夏基金的投资总监期间，刘文动的业绩并不突出：华夏盛世任职回报-25.5%、华夏优势任职回报为-8.97%，华夏蓝筹任职回报为-4.38%。

虽然一线投资业绩并不突出，但他精于判断大势，在几个重要时点上为华夏基金做出了正确的仓位策略，2011年升任华夏基金副总经理。

2007年在市场到达5000点之后，华夏基金整体采取了降低仓位、调整持仓结构和封闭申购等举措。

2009年上证从1600点涨到3400点的行情启动之前，刘文动提出加仓的建议。

2013年5月，刘文动从华夏基金离职，成立了华夏未来资本管理有限公司，担任华夏未来资本总经理、投委会主席，主要负责自上而下的宏观经济判断、重大资产配置及风险预算等，较少参与到选择个股与具体交易层面。

2015年，华夏未来精准地躲过了股灾。

宏观：上证指数难有突出表现

2015年5月，正值A股牛市第二波主升浪，距离股灾还有一个月。

刘文动当时接受媒体采访时认为，上证指数较难有突出表现。

牛市背后需要故事支撑，当业绩好的时候，大家可能会讲业绩增长的故事，业绩不好的时候，大家讲主题，大部分时候炒的是一种主题，炒的是一种向往，炒的是人们内心里的一种愿望。

上证指数的构成包含了太多传统行业，如银行、地产、钢铁、有色、化工，水泥这部分所占有的市值可能高达80%，如果没有一个新的周期的启动，讲增长的故事是很难的。想要试图通过业绩反转来推动上证指数进一步上升也是很难的。

在这波上涨行情中，传统行业基本都搭上一带一路或者行业整合，才实现的上涨。

上证指数如果要进一步上涨的话，需要看到经济逐渐企稳、步入新周期的可能性，才会有更大幅度的上涨，如果没有这个条件，上证指数要想表现得特别突出，还是比较艰难的。

众所周知，中国经济在2010-2015年单边下滑。2017年，经济学家仍在讨论“新周期”是否已经到来。

另外，这轮牛市与1999年5月到2001年6月的这段历史有很多相似之处：

两个时期均处于宏观经济衰退的中后期，经济增速尚未触底，同时货币环境宽松，流动性持续释放，叠加上投资者对各类改革升级政策所形成的美好憧憬，股市快速走出一轮牛市行情。

由于缺乏盈利支撑，同时转型升级的故事需要较长时间来兑现，市场快速上升后估值高企，后期难有接续力量，以至于在新周期启动前市场就进入到了调整阶段。

微观：龙头股率先调整

刘文动认为，这轮“杠杆牛”主要受到流动性推动，以主题与概念为核心特点，表现为单线条发展而非行业轮动的特征。因此，跟踪主题与概念的演进情况成为重要的观察角度。

2015年5月起，前期推动主题性行情快速上涨的几大创业板龙头股票开始走软，这是一个值得警惕的信号

6月初，很多停牌后再复牌的股票，即使贴上热门的互联网标签，涨幅也已经大大低于预期，这也是行情进入后期的特征。

当时，在华夏未来内部，并非每一位基金经理都认为当时已经是市场最高点。

6月初，华夏未来采取必先措施，做出了运用股指期货进行对冲、同时逐步减仓的决定。6月15日，股市由牛转熊。

股灾期间华夏未来收益曲线

根据刘文动事后介绍：在2015年6月15日-7月10日的巨震中，华夏未来提前一周降仓，及时运用对冲工具，三周累计回撤在8%左右，第四周以套利策略逆势上涨，位列择时对冲产品稳定性第一名。而在此期间，上证指数跌幅32%，创业板暴跌38%。

未来三年股市是最好投资机会

2016年末，刘文动认为市场已经处在底部区域，新行情正在孕育，2017年下半年或2018年可能有机会出现：

首先，到那时大盘已经调整两年多将近三年，时间足够长；

其次，经济转型也经历了一段时间，各项改革措施逐步落实，而政治上十九大也会明确方向。这些条件加起来都利于新行情的孕育。

而到了2017年，刘文动对市场更加乐观。他认为，股市会受到两大类因素的影响，一个就是经济周期的影响，一个就是流动性周期的影响。

目前经济正在进入周期触底并夯实的阶段，新经济周期重新启动最大的障碍既不是库存、也不是产能，而是整个宏观杠杆率比较高。

流动性方面，2015年的“杠杆牛”的泡沫破裂后，流动性正在收缩。

短期来讲，股市进入了调整和夯实基础的阶段。但是随着新周期在不远的将来启动和估值的回归，将眼光放在3年甚至更长一点时间来看的话，现在的股市无疑就是最好的投资机会。

和聚投资李泽刚：2018年最大的投资机会在二线蓝筹

刘文动善于判断大势，而和聚投资总经理李泽刚更精于筛选个股。

2016年2月，李泽刚接受媒体采访时认为，相比于精选个股，自己对趋势的判断相对少很多，有时候甚至要忽略趋势。

李泽刚认为，2018年要坚持价值投资的根本，买有安全边际的股票，同时非常注重组合的均衡配置，绝不为了高收益重仓持有，也不挖牛股。

2017年市场情况比较极端，一线蓝筹涨幅十分惊人。由于之前两年左右时间的股价横盘，一线蓝筹2017年的上涨更多是来自于估值修复和业绩增长两部分的驱动，这一局面或在2018年得到改善。

中国经济体量巨大，还远没有达到成熟状态，当前各行各业都在进行结构重塑，尽管一、二线龙头都存在着很多机会，但是二线蓝筹面临的整合机会可能更多。

值得注意的是，二线蓝筹的分化可能更高于一线蓝筹的分化，投资者应注意避免估值陷阱。

刘文动个人简介：

华夏未来总经理，2013年创立华夏未来，担任总经理。毕业于南京大学经济学系，有近20年的资管从业经历。曾任平安证券研究员、鹏华基金投资部副总以及华夏基金副总经理。

1997年07月—1999年05月 平安证券有限责任公司 研究员

1999年05月—2000年08月 平安保险集团投资管理中心 组合经理助理

2000年08月—2006年01月 鹏华基金管理有限公司 投资总部副总经理、机构理财部总监

2006年—2013年5月24日 华夏基金管理有限公司 投资总监

閱讀更多 私募說 的文章

關鍵字: 华夏 经济 投资