在前面的幾篇文章中，我都提到了在這一輪白酒板塊調整之時，貴州茅臺的股價在600元基礎上還會下調50元到100元，尤其是其公佈第三季度的業績之時，大概率會調整100元左右，但我也認為該業績也完全可以支撐其股價在500元左右。在10月30日之時，貴州茅臺集合競價之時其股價一度跌破500元，開盤價為510元，交易時間內最低價為509元，最後收盤價為524元。
至於為何這麼認為，以下是我個人的看法，我不喜歡從K線圖技術分析，因為K線圖在A股沒多大意思，而是從基本面和財務等數據來分析，也歡迎各位專家指正：
1、近三年以來，貴州茅臺市盈率維持在15倍到30倍區間，上半年貴州茅臺股價一度接近800元/股，市盈率30多倍，市盈率翻了一倍，股價則從不到200塊/股漲了4倍，而三年內營收和利潤漲幅卻只漲了2倍，股價漲幅嚴重偏離營收，因而有回調的需求。
貴州茅臺近三年市盈率情況
2、若要對應低點15倍市盈率，那貴州茅臺估計需要回落到400元/股左右，但考慮未來其營收大概率不會下跌，且龍頭效益明顯，所以個人認為市盈率在20倍到25倍是合理的，對應股價為500到650元區間，為何這麼認為呢？
1）2018年前三季度貴州茅臺營收522億元，同比增長23.07%，淨利潤247.34億元，同比增長23.77%，從整體營收及淨利潤看，符合貴州茅臺公司年初基於出廠價上調而制定的15%至20%的增長目標；其中第三季度營收同比增長放緩的原因是茅臺酒在該季度的投放量同比減少了1000多噸的原因，故營收增長放緩（第三季度營業總收入197.2億元，同比增長 3.8%，淨利潤為89.7億元，同比增長2.7%）。
2）我們一直都這麼認為貴州茅臺酒今年的市場投放量完全取決於五年前的基酒產量，其實不完全取決上述因素的，除了五年前的基酒存量，其實茅臺公司在歷年的基酒生產中都會囤積一部分酒。根據2017年貴州茅臺公司財報，其存酒為23.6萬噸（含茅臺基酒和醬香酒基酒），根據茅臺酒5年存儲，醬香酒2-3年存儲的原則，剔除近期四年存儲時間不夠的茅臺基酒以及全部醬香酒庫存，茅臺酒還有可形成銷售的存酒至少有6萬噸，也就是說茅臺公司未來不生產酒，也能滿足未來2年的市場供應；一定數量的囤酒，在目前茅臺酒供不應求的背景下，可以合理調節茅臺酒的市場供應節奏和調控茅臺酒價格，對於茅臺公司一把手們來說，未來茅臺的營收增長幅度都能精準把控。由於上半年茅臺營收增長過快（過快會消化未來幾年的增幅，影響茅臺股價及供需節奏，這是茅臺管理者不想看到的），所以不排除第三季度投放量減少也是為了調節整年營收增長幅度，第四季度也可以通過調控市場投放量來精準控制全年的營收增長幅度。從這個角度來說，未來貴州茅臺的營收不會下跌，會保持一定比例的增長，完全能支撐低位500元/股的股價。
3）雖然茅臺營收會保持一定比例增幅，但未來2年內增幅會放緩，原因在2014年（3.87萬噸）和2015年（3.21萬噸）的基酒產量與2013年（3.87萬噸）相比，並未增長，同時今年6月6日，茅臺集團董事長李保芳表示“相當長的時間內都不會動出廠價格”，故可預測，未來2年內茅臺都難以靠漲價來提升業績，在銷量與價格均無法提升的情況下，茅臺明年業績增速大概率從2017年和2018年的高位回落，不排除增幅維持在10%以內。
從這個角度講，未來一年內，貴州茅臺股價不會再出現暴漲的基本面論據支持了，而會不斷在500元到650元之間修復合理估值。
4）對標全球酒類公司第二大市值的帝亞吉歐公司（約900億美元）市盈率為21倍左右，所以我個人認為貴州茅臺的市盈率在20到25倍之間是合理的，因為在國內高檔白酒的首先選擇是茅臺酒，在茅臺酒供應量滿足不了高端消費之時，才會溢出選擇“五、瀘、洋、郎”，市場對茅臺的預期要高於其他白酒，所以市盈率略微高於國內其他白酒，也是合理的。
以上是個人分析，意見不同的，歡迎指正。
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