無論你是否願意，波詭雲譎的2018，又一次把我們帶到了時代的十字路口。未來究竟要去向何方，是我們無法逃避的問題。
01我們站在怎樣的路口上？
在回答這個問題之前，我們首先得知道，現在我們究竟站在怎樣的路口上。
股市作為經濟的晴雨表，市場情緒的溫度計，是我們觀測經濟形勢和市場冷暖的重要指標。
今年以來，從最高點算起，我大A跌了30%以上；發生了若干次的千股跌停；
看完A股，只要有超過1年股齡的人，都想狠狠地嘲笑一下特朗普：沒見過世面啊！
從估值來看，截至10月19號最低點的時候，A股整體市盈率為13.46，市淨率為1.47，均處於歷史低點附近。
02我們為何而來？
緊接著，我們需要回答第二個問題：我們為何來到了現在的路口？
很多“專家”喜歡把股市的漲跌，歸納為七大原因，八大“元兇”……其實，研究股市的模型沒有那麼複雜。
根據DDM（股利貼現模型），我們可以簡單把股價簡單記作：
也就是說，影響股價的因素只有三個：
（1）分子端的企業盈利，也就是基本面；
（2）分母端的無風險利率，也就是資金面；
（3）分母端的風險利率，也就是情緒面。
下面，我們繼續用DDM來分析A股：
基本面：
更本質的原因，其實是去槓桿政策帶來的陣痛。
過去10年的舉債模式帶來了中國經濟的繁榮，如今到了還債的時候，也必然會導致經濟增速的下降。
資金面：
從08年到17年，中國的M2平均增速為15.4%，遠超同期的經濟增速。現在M2的增速已經降到了8%附近，不僅遠低於過去10年，甚至還低於中國的GDP名義增速。
這說明，中國的貨幣是不斷緊縮的。在此背景下，股市，樓市必然會全面承壓。
情緒面：
10月26日，2017年度《中國資本市場投資者保護狀況白皮書》發佈。內容顯示：我國資本市場投資者賬戶數量共計1.34億，其中自然人投資者賬戶佔比99.73%，非自然人賬戶佔比0.27%。
這意味著，中國是一個以散戶為主的市場。所以，中國A股的情緒波動比美股要大的多。
大眾對於事件的任何擔憂，都會在A股中放大，甚至相互傳染。
如果用“1/全部A股PE-10年期國債到期收益率”作為股市風險溢價的衡量指標。可以算出來，A股當前風險溢價為3.86%，遠高於2005年以來的均值1.57%。高於在998點1.71%，與1664點的4.16%和1949點時的4.74%接近。
03我們將去向何方
上面這個結論，可能會讓一些人不滿意。
因為，早在幾年前，就有國人不斷鼓吹“東昇西落”，好像中國立馬就要超越美國成為世界老大了。然而，這兩年，美國一直保持領先，而中國卻顯得有點灰頭土臉。
根據“強者恆強”的馬太效應，結論似乎應該是：美國將會一直第一。反映到股市上來就是，美股應該會繼續一騎絕塵，而A股仍將爛泥扶不上牆。
看待中國，我一貫的原則是：既不要盲目自大，動輒“厲害了，我的國”；也不必妄自菲薄，動輒“家窮人醜，一米四九”。
談到中國的發展，很多人喜歡談“國運”一詞。“國運”是個很大的話題，今天先簡單說幾點。
第一，“國運”究竟是什麼？
在我看來，本質上，國運就是“人口紅利”和“改革紅利”。中國過去40年的經濟成就正是歸功於這兩點。
第二，未來的國運會怎樣？
中國有14億人，美國有3.2億人，日本1.3億，整個歐洲是7億人，歐元區是5億人。中國“水大魚大”，依然是全球最有活力、最有潛力的經濟體。
以城鎮化為例，中國1978年中國城鎮化率是17.92%，現在是58.5%，相比發達國家的80%還有很大的空間。
只要14億人消費升級的趨勢不變，只要不斷改革的決心不變，中國的國運就會一直向上。
過去十年，中國靠舉債發展，走了一些彎路。而現在，在供給側改革推動下，去槓桿，降成本，補短板，都走在正確的路上。經過改革的洗禮，中國一定會越來越好。
第三，股市會反映國運嗎？
過去十幾年，A股最尷尬的地方在於，雖然中國經濟一直高速發展翻了幾番，但是股市卻愣是一點都沒漲。
同樣的事情，在美國也發生過。1970年代，由於股市機制不健全，在加上貨幣超發等因素，導致了市場投機嚴重。
但是，到了1981年的里根時代，美國政府堅持“減少貨幣發行”和“加大減稅力度”兩大政策，同時加強對股市投機的打擊，以及相關制度的健全，美股才變得越來越健康，走出了一波波的大牛市。
04最後
美國就是大藍籌，雖然體量龐大，盈利穩定，但是成長性略顯不足。好到不能再好之後，沒有太大的想象空間。
中國有點像成長股，雖然體量尚小，問題繁多，但是還有很多潛力有待挖掘。一旦短期的困難解決掉，一定會迎來新的牛市。
也許短期還有陣痛，但是對於中長期的中國經濟和股市，我們是時候保持樂觀了。
最後，用巴菲特的一句名言結個尾：沒有人靠做空自己的祖國而獲得成功。
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