今天市场普涨，大部分投资者又想抄底，义害怕再次被埋，太平洋证券给了一一个攻守兼备的标的一

核心逻辑:公司兼具估值与成长双重优势， 市场对低估值(18年7.3倍， 若剔除冗余现金，仅有5.5倍)有共识，却低估了公司的成长能力。在排放升级的背景下，公司和博世汽柴均有良好的业绩弹性。

1)国内商用车燃油喷射与后处理领域的“领头羊”

①产品覆盖发动机燃油喷射系统(油泵、喷油器等)、汽车尾气后处理系统(SCR、 DPF、DOC、POC等)、发动机进气系统(增压器)等。

②公司核心参股公司博世汽柴与中联电子为公司贡献约60%业绩。

博世汽柴在柴油机高压共轨、后处理领域有极深厚的积累，是该领域的全球龙头。

联合汽车电子主营汽车发动机、变速箱控制的核心器件，是全球汽车电子领域的核心供应商。

2) 未来几年重卡销量有望保持稳定，国六标准之前有“抢装”可能

①GB1589与“921治超”组合拳使重卡销量中枢提升10%-15%

②未来几年300万辆国三将迎来加速淘汰更新期，为未来几年重卡销售带来较大的增量。销量中枢提升+国三加速淘汰，预计未来几年重卡销量将维持稳定，在90-100万辆区间。

③在国六标准实施之前，重卡市场有'抢装'的可能性。

3)博世汽柴: 排放升级+非道路产品放量驱动业绩增长

国六排放标准的实施将给博世汽柴带来两方面机遇:

①随着排放标准向更严格的方向发展，博世汽柴的电控高压共轨产品价值量有望提升;

②尾气处理的要求将会大幅提升，SCR的核心件博世汽柴的另一大优势所在，博世汽柴将显著受益。

③预计到2021年，国内非道路移动机械领域，高压共轨的市场规模将达到30-50亿元;博世汽柴在非道路机械发动机的共轨技术方面储备丰富，目前非道路领域产品正逐步放量。

博世汽柴分红比率较高，在2009-2017期间，博世汽柴累计分红近百亿元，分红比率超过70%。较高的分红比率与较快的业绩增速共同作用，使博世汽柴的ROE水平逐年提升，2017年博世汽柴ROE达55%，而2010年，这一数字仅为6.9%。

4)收益排放升级，本部业绩未来将持续增长

①在柴油货车实施国五、国六标准的过程中，SCR系统需求将大幅提升

②重卡由国五标准向国六标准升级

③威孚力达在后处理领域的技术水平、市场规模和生产能力均处于国内领先地位，预计到2021年威孚力达在后处理领域营收有望超过80亿元(2017年25 5亿元营收)。

我们预计公司2018-202年归母净利润分别为28. 99、29.57、32.1亿元，对应现价，PE分别为7.3、7.2、6.6倍，若剔除账面冗余现金，2018年实际市盈率仅为5.5倍。若分红比例稳定在50%（2017年为47%），那么对应现价，公司未来几年股息率将达到6%-7%。

因市场没有充分认识到公司和博世汽柴在后处理领域的增长潜力，公司的周期属性被市场放大，而成长能力却被低估。基于此我们认为公司价值被大幅低估，首次覆盖，给予“买入”评级。

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