初善君一直在想，誰會是三季報最大的地雷？長期停牌的上海萊士、信威集團，還是已經公佈三季報的萬學化學？直到今晚，茅臺三季報出來才讓這個問題沒有懸念。
三季報顯示，貴州茅臺前三季度實現營業收入522.42億元，同比增長23.07%；實現扣非歸母淨利潤249.29億元，同比增長24.11%。看著這增速非常好啊，增速都大於20%，妥妥的成長股啊。
可是單季度看，貴州茅臺Q3實現營業收入197.18億元，同比增長率只有3.81%。這是貴州茅臺塑化劑風波以來收入增速最慢的一個季度，是連續十一個季度以來收入增速最慢的一個季度。
淨利潤方面，單季度淨利潤96.50億元，同比增長3.57%，同樣是塑化劑風波以來增速最低點。
不可否認，2018年Q3單季度收入197.18億元和淨利潤96.50億元均為茅臺上市以來新高。但是不斷上漲的茅臺和狂熱的市場給茅臺的預期是什麼呢。
Wind一致預期，2018年貴州茅臺的營業收入和淨利潤分別為785億元和366億元，意味著四季度貴州茅臺需要實現營業收入和利潤分別為263億和117億元，同比增長59%和53%。而看過茅臺季度收入的朋友們都知道，三季度才是貴州茅臺營業收入和淨利潤的最高點，意味著四季度貴州茅臺的營業收入和淨利潤很難超過197億和97億元，至少低於預期65億和20億。
貴州茅臺三季報暴雷了，天雷滾滾。
半年報時，初善君提到：資產負債表方面，存貨220億維持了三個季度了，沒什麼變化。但是預收賬款大幅減少，只有99億元，較一季度末減少了33億元，同比去年中期減少了79億元，而且這是連續五個季度下降了，而茅粉們給的解釋是貴州茅臺改變了經銷策略，不在收預收賬款了。現在回過頭來，你們還信不信呢？
截止三季報末預收賬款又增加至111.68億元，較半年度增加了11.68億元。難道又改變經銷策略了？
不可否認，貴州茅臺是A股最優秀的上市公司之一，甚至可以不用加之一，可是初善君就是不喜歡。原因就是1萬塊的茅臺酒，成本只有888塊，稅金和附加都超過了888塊，所以你喝的到底是什麼東方聖水呢？
從行業已經公佈三季報的公司來看，除了洋河股份和金微酒（順鑫農業不同）的收入增速為個位數，其他依然維持不錯的增長，因此這真是不是行業性的問題。
那麼會不會是因為貴州茅臺酒的產量限制呢？也不排除這個可能。如果是因為產能限制，那麼貴州茅臺下跌的空間就很小了，只是殺殺估值罷了。殺完估值，A股的牛市快來了，遲早一萬點。
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