前 言：
隨著公立國際班受到限制，新民促法進一步推進，民辦國際學校或將取得進一步發展。此外，國際學校位屬國際留學產業鏈上游，國際教育集團或具備實現經營業務縱向擴張的潛力。國際學校入學人數有望進一步提升，未來五年中國國際學校市場或將仍處於供不應求狀態。
▌國際學校概述:黃金髮展期已至，政策修訂有利於民辦國際學校成長
目前國內存在的主流國際學校大致可以分為三類:外籍人員子女學校、公立國際班和民辦國際學校。
1.外籍人員子女學校的開辦最初是為了方便外國外交人員子女接受教育，此後招生對象逐步擴展至在華外籍人員子女。此類學校多為外國人員或機構設立，僅招收外籍人員子女。
2.公立國際班通常存在於成熟的公立高中，班級規模也較小，不少學校同時為學生提供優秀的國內課程和國外的主流課程，一般留學或者高考都可以作為學生的升學渠道。
3.民辦國際學校一般由國內個人或機構設立，招生不限國籍，學校採用中西合璧的雙語教學體系或者國外優秀的課程體系，意在解決國內有留學意向的學生的出國前期準備需求。
國際學校正處黃金髮展期，民辦國際學校發展更快。
根據新學說數據，國際學校的數量從2010年的384所增長至2017年的734所，年均增長50所。
因為外籍人員子女學校受法律制約不得招收境內中國公民的子女，公立國際班被政策限制難以繼續擴張，所以近年來國際學校的增長主要來源於民辦雙語學校。
2017年，民辦國際學校數量為367所，在三類學校中的佔比約50%。考慮到民辦國際學校單體在讀人數較多，民辦國際學校的學生佔全部國際學校學生的比例相較學校佔比而言其實更大。
根據新學說數據計算，2017年民辦國際學校在校生數佔國際學校在校生總數約73%。
經過先前的發展，國內國際學校覆蓋地域已經由最初的北上廣等一線城市逐漸向二三線城市擴展，同時也在從沿海地區向中西部地區挺進。
截至2017年，上海、北京、廣東的國際學校數量均超過100所，位居全國前三位;蘇浙魯地區的國際學校數量緊隨其後，學校數超過50所;川渝、津遼地區的國際學校數量也較多。
在江浙兩省，國際學校已經開始向地級市甚至縣級行政區擴展，無錫、溫州、崑山等地近期都有新建的民辦國際學校出現。
政策背景:隨著公立國際班受到限制以及民促法修訂取得進展，民辦國際學校發展或迎良機
新《民辦教育促進法》和《民促法實施條例(修訂草案)(徵求意見稿)》等多條法律法規出臺，民辦國際學校面臨的政策風險有望降低。在外籍人員子女學校和公立國際班受到限制的同時，民辦國際學校所面臨的擴張障礙卻在消除。
2016年11月新《民促法》通過，實行民辦學校分類管理，允許營利性民辦學校舉辦者取得辦學收益;2018年4月《民促法實施條例(修訂草案)(徵求意見稿)》公佈，部分國際教育集團涉及的類VIE形式合規關聯交易得到默許。
在國際學校市場不斷壯大的背景下，一方面公立國際班受限導致部分就讀需求由民辦國際學校滿足，另一方面有關政策法律的修訂也保障了民辦國際學校的穩定發展，各種積極因素均為民辦國際學校提供了長期持續的驅動力。
除了政策法律的利好轉變，一些地方政府也對國際學校的發展進行支持，例如在海南獲得支持全島建設自由貿易試驗區後，海南省教育廳在2018年5月發佈了教育行業百日大招商七大項目，國際學校名列其中。
國際學校和高淨值人群的分佈地域重合度較高，未來內陸地區國際學校數量有望進一步增長。
國際學校定位高端，其高昂的學費要求申請人家庭必須具備一定的經濟實力以滿足求學過程中的正常開銷。可以看到，由於國際學校面向的客戶主要是高淨值人群，相應的國際學校也大多分佈於發達地區。
目前京滬粵的國際學校數量約佔中國大陸的51%，隨著內陸地區高淨值人群的增長，我們預計快速發展的國際學校未來將繼續在一線城市穩定成長，並向二三線城市擴張。
在一線城市和二線城市運營國際學校的關鍵有所不同，優秀的國際教育集團受益於運營能力和品牌優勢有望在擴張中取得有利地位。
▌課程情況:AP,A-level,IB,BC等項目構成多元國際課程體系
目前國內的國際學校高中階段一般都提供AP課程、A-level課程、IB課程和BC課程等國際主流課程。除以上四類課程外，還存在澳大利亞VCE課程等國際課程。
四大國際課程之AP課程
源自美國高中教育體系，單科難度大，受到歐美(尤其美洲)國家廣泛認可。
該課程項目於1951年在美國創立，1955年起由美國大學理事會管理，距今已有67年的歷史，目前囊括了微積分、美國曆史、物理、經濟學、計算機科學、漢語言與文字等在內的38門課程。
學生可以任意選擇其中部分的課程修讀，而常春藤名校一般要求學生學6門課程。
雖然修讀AP課程不是申請留學的必要條件，但是申請人留學後憑藉AP課程可以轉換大學同類課程的學分或直接跳級，大大提高了攻讀本科學位的效率。
除美國外，AP課程目前已經被加拿大、澳大利亞、英國、德國等主流留學國家所認可，申請的AP課程成績均可以為其在申請過程中大大加分。
四大主流課程之A-level課程
原是英國本土高中課程，現已發展成為全球最大且最具影響力的國際課程。
A-level課程起源於英國，擁有50多年曆史，學制為兩年，依次為AS和A2水準，類似於中國的高二與高三。
A-level共有60多門課程供學生選擇，涵蓋數理化、藝術、體育、語言、歷史、文學等各個領域。
學生在第一年學習AS課程，選擇自己最擅長的4門課程進行學習，考試通過後可獲得AS證書;第二年學習A2課程，學生從第一年的4門課程中選擇3門進一步學習，最終通過考試可獲得A-level證書。
雖然A-level課程起源於英國，但目前已得到廣泛認可，每年全球有超過500萬學生參加A-level考試，成績得到全球超過160個國家的11000所大學認可，其中英國和部分美國大學支持A-level畢業生以A-level課程成績轉化大學學分。
四大主流課程之IB課程
由國際文憑組織主辦，整體難度大，受到全球廣泛認可。IB課程上是由國際文憑組織開設的學制兩年的國際課程，相當於國內的高二和高三。
課程主要分配在6個基礎科學領域中，學生需要在每個領域組中選擇一門課程(總共6門)進行學習;每門課程又分為標準難度和挑戰難度，學生選擇的挑戰難度課程必須大於等於3門。
IB課程最高分為45分，達到36分具備進入牛劍等一流大學條件。
目前，全球有超過145個國家的3600所學校教授IB課程，IB課程成績受到北美、歐洲、澳洲等各個國家和地區的大學認可，一些大學為優秀IB畢業生獎勵學分並允許他們跳級。
四大國際課程之BC課程
是由加拿大不列顛哥倫比亞省(BC省)教育廳認證的高中課程，課程難度適中，在世界範圍內得到認可。
於1995年開設的大連楓葉高中是加拿大BC省在中國的第一所海外學校。
BC省教育廳採用學分制來評定學生的整個高中學習課程，每門課4個學分，要求授課時間為100-120個小時，具體要求如下:學生必須在三年課程學習中修完必修和選修課程，獲得80學分，其中包括48分必修課程學分、28分以上的選修課程學分和4分教育與職業目標的計劃。
學生如果想要通過某一門課程，最少要達到C-(50分)以上的分數才可以獲得學分，每門課的學分都是4分。
考試通過的BC課程還可以折抵大學學分，免修大學課程，幫助學生縮短大學學時、跳級，更可節省高昂大學學費。BC課程的畢業生憑藉加拿大高中文憑及所需學分，可以直接申請加拿大和美國、英國、澳洲等英語國家大學，一般不需參加託福、雅思或SAT考試，進入大學後無需再參加預科學習和測試。
與意向留學地區需求對應，2017年國際學校中提供A-level和AP課程的數量較大，分別佔48.5%和34.3%。2017年，A-level、AP、IB、加拿大課程和澳洲課程的開設數量分別為356、252、118、116和29。
相對而言，澳洲課程的開設數量較少，英美教育體系的課程，如A-level和AP的供給量更高。
▌產業位置:國際學校位屬國際留學產業鏈上游，國際教育集團或具備實現經營業務縱向擴張的潛力
國際學校位屬國際留學產業鏈的上游入口，同時擁有語言培訓和國際課程培訓環節。
國際留學產業鏈上游主要為申請人的留學前期申請條件準備提供服務，服務提供商包括國際學校、語言培訓服務商和國際課程培訓機構;
產業鏈中游是申請人的申請環節，服務提供商主要為國際留學中介和國外院校代理機構;
產業鏈下游主要為留學後市場，包括為留學生提供衣食住行、移民投資等服務。
國際學校同時為申請人提供了語言培訓和國際課程的系統性學習，相對於單獨的語言培訓和國際課程培訓割裂性追求速度的學習方式具有無可比擬的優勢。
▌國際學校所處產業鏈已逐步形成教育服務生態圈，國際教育集團未來或可實現業務的縱向擴張。
留學需求旺盛、教育消費升級、升學競爭激烈和素質教育加強是國際學校在未來快速發展的四大驅動因素。
1.留學低齡化趨勢已現且或將持續，國際學校以其特有的教學優勢受到了更多家長的青睞。
2.借鑑臺灣的留學發展史，目前中國大陸居民持續上升的消費能力已經對教育提出了更高的要求，定位高端的國際學校或將受益於崛起的中國大陸中產階層不斷推動的教育消費升級。
3.中國教育資源相對稀缺，大量學生對優質教育資源的競爭激烈，而國際學校提供了繞道競爭的選擇，讓學生有機會升入國際名校。
4.國內家長更加認可素質教育理念，利於國際學校需求保持旺盛。
▌國際學校入學人數有望進一步提升，未來五年中國國際學校市場或將仍處於供不應求狀態
本科及以下階段留學人員是國際學校的主要目標人群，2017年國際學校潛在需求量平均每個年級約有40萬人，同年國際學校在校生平均每個年級僅有4萬人，意味著只有10%的潛在需求量被滿足，仍有很大的提升空間。
經測算，國際學校數量若快速(年增15%)增長，則2022年總容量將超過預測需求量16.3萬人;若中速(年增10%)增長，則預測需求量將於2022年超過總容量17.8萬人;若慢速(年增5%)增長，則在2022年預測需求量將超過總容量46.3萬人。
因此，我們認為未來5年，國際學校或將仍處於供不應求的狀態，故在未來5年，國際學校仍然是一個主要看供給的行業，需求端會持續保持較為旺盛的狀態。
▌國際學校供給端四個核心關注點
包括民辦國際學校的開辦速度、教師及管理人員的吸引與留存、辦學獲地能力和收入來源的多樣化。
1.開辦民辦國際學校涉及取得考試委員會授權以及申請國際教育認證等流程，較為複雜，優秀的國際教育集團處理起來更為得心應手。
2.國際學校的合資教師和管理人員是稀缺資源，佔據了成本費用的主要部分，是學校保持核心競爭力的關鍵，優秀的國際教育集團具備完善的招聘體系和成熟的管理團隊，可以較好地複製成功的辦學模式。
3.獲地能力是影響民辦國際學校擴張的重要因素，具有品牌力的教育集團能夠獲得更多和政府合作辦學的機會，此外“地產+教育”的模式，教育集團通過和地產公司合作，利用地產公司天然獲地能力取得異地擴張的優勢。
4.雖然目前學費仍是國際學校的主要收入來源，但是隨著教育公司對補充教育服務不斷完善，收入渠道有望拓展。
更多資訊，敬請關注。
閱讀更多 民教投 的文章
